モルガン・スタンレーは、実体AIと宇宙が経済の「新しいエネルギー」となると強調！SpaceX（SPCX.US）の保有株を増やし、目標価格を300ドルに設定

ジートン財経APPによると、モルガン・スタンレーは実体AI、宇宙およびSpaceX（SPCX.US）に関するリサーチレポートを発表し、ロボティクスと宇宙産業が世界経済の構造を再構築する可能性があると指摘している。その影響は近代経済における電力に匹敵するとされている。同社はSpaceXに対してオーバーウェイト（増持）評価を付与し、目標株価を300ドルとし、現在の水準から著しい上昇余地があると評価した。現時点での市場価格はStarlinkおよび宇宙事業のみの価値しか反映されておらず、企業向けAIや軌道上コンピューティングのオプションバリューはほぼ株価に織り込まれていないが、技術の進化、地政学的リスク、商業化の未達成など多様な不確実性があることも指摘し、投資家は長期的な産業機会を弁証的に捉える必要があるとしている。

同社は、ロボット技術と宇宙産業は単なる新興技術の一種にとどまらないと認識している。両者は経済的に深く結びつき、重大な軍事的価値を持つだけでなく、社会に破壊的な影響をもたらす可能性がある。AIと宇宙産業を排除して経済を論じることは、電力を除外して近代経済を分析するようなものである。この産業革命の実現には数十年かかる可能性もあるが、投資家はすでに次の最先端時代に備えて資産配分を行うことができる。

AIがデジタル世界からフィジカル世界へと進もうとする時代を前に、同社は投資家の参考となる10の原則をまとめている：

1. 自動化可能な分野は最終的に自動化される可能性が高い。AIを搭載していない機械は、ヴィクトリア朝時代のスチームパンク装置のような時代遅れの遺物となるだろう。経済的価値が高く、実際の生産活動を担う全ての機械は、データの取得とAIによる推論を可能とするロボットになり、大規模なフィジカルインテリジェンスの集積を実現するだろう。

2. 中国と米国は高確率で協力が必要。ニュースの見出しには引き続き地政学的な揺らぎが多くを占めるが、モルガン・スタンレーの判断では、中国製品やサプライチェーンが米国市場から完全に遮断されることは困難である。今後数年、中国ブランドの自動車が米国工場で生産され、米国内で組み立てられたロボットに中国製のギア、モーター、マグネット、センサー、電池が大量に採用される状況が出現する可能性が高い。

3. 中国はフィジカルAI分野のリーダーである。米国は先端AIモデルで先行しているが、ロボット分野のコアは製造業にある。各種ロボット（探査機器）がデータを収集し、工場にフィードバックし、高速なサイクルで技術改良を繰り返す「ロボットのダーウィン進化」を起こしている。5年後、中国のAIロボットのリードは現在よりさらに広がる可能性がある。

4. フィジカルAIの軍民両用特性は非常に顕著。消費者向けや産業用AIロボットと国防分野には多くの重複があり、詳細な説明は不要である。モルガン・スタンレーの米国航空防衛アナリスト、クリスティン・リヴァグとジャスティン・ロングによる自律兵器システムの分析レポートも参考になる。今年の彼らの忙しさからも伺える。

5. 米国は国内製造能力を再建する必要がある。フィジカルAI分野で競争力を保つには、米国の製造業を大規模に再構築する必要がある。ここに矛盾が生じる：中国の実体AI発展への野心が、第二次世界大戦以降、米国製造業復活への最大の推進力となるかもしれず、この過程で何百万もの米国内の雇用創出が期待されている。

6. 米国の主要資源サプライチェーンを再構築する必要がある。数十億台のロボット稼働や数百万トンの貨物の宇宙投入が、重要鉱物の需要を桁違いに押し上げるだろう。将来的に個人投資家は周期表についてより深い知識を持つようになるだろう。

7. 技能職種と職業教育訓練体系の再評価が必要。社会には電気工、配管工、溶接工、建設作業員、空調技術者、天体物理学者、地質学者、冶金専門家、製造業のプロフェッショナルなどが必要である。米国の製造業再建には実践的なスキルを持つ労働者が大量に必要となる。人材育成がボトルネックとなっていることを市場が過小評価していると同社は見ている。

8. AIは世論対応の課題に直面している：フィジカルAI版「1日5ドル」はいつ実現するか。現在、反AI・反データセンター系の社会運動が頻繁にニュースを賑わせている。自動車産業発展の初期も、環境・安全・雇用保障を巡る大規模な抗議が起こった。1914年にヘンリー・フォードが1日5ドルの賃金制度を導入し、数百万の労働者を高賃金ポストに導くまで、こうした葛藤は続いた。フィジカルAI業界にも同様の象徴的イベントが必要とされている。

9. 異業種との協調に注目。第二次産業革命（19世紀末〜20世紀初頭）では、業界大手が協業し、鉄鋼（カーネギー）、自動車（フォード）、石油（ロックフェラー）、電力（エジソン）、タイヤ（ファイアストン）などが重要なインフラを共同で築き上げ、今も活用されている。次世代の具現化AIも同様に、複雑な産業協力なくして成立しない。ドライバーは競争、警戒、相互依存、そしてビジネスチャンスである。

10. 宇宙は知能経済で重要な役割を果たす。市場は宇宙インフラが大規模にエネルギーを知能計算力に変換する価値を過小評価している。宇宙は無料のエネルギーや自然の冷却環境、広大なスペースを提供できるため、地上のニムビー問題が全く起こらない。もしSpaceXがスターシップ回収に成功すれば（15回目の打ち上げ前後と予想）、軌道空間の利用コストはさらに桁違いに低下する可能性がある。

SpaceX株はどう評価すべきか？

マクロな発展の流れから見ると、今後10〜15年、米国が地政学的ライバルに追いつき、研究および商業宇宙開発能力を再構築する中で、米国の宇宙経済は何十万もの高収入テクノロジー雇用を創出するだろう。フィジカルAIとロボット産業は数百万の雇用機会を生む可能性がある。

現在、宇宙、衛星通信、企業向けAI事業には強いファンダメンタルズ要因があり、加えて第2四半期決算が楽観的シグナルを示している。ロックアップ解除（株式売却解禁）も市場の懸念通りに株価を押し下げてはいないため、投資家はSpaceXの投資価値を再評価すべきである。

現時点の株価は150ドルをやや下回り、企業向けAI事業のPSR（株価売上高倍率）は一桁にとどまり、軌道上AIのオプション価値はほとんど織り込まれていない。

感度分析を実施すると、定格算力が1GW増加するごとに（50ドル/W、増分利益率70％、EBITDA10倍で資本化すると想定）、1株あたり株価が27ドル上昇し、これは現在の約20％に相当する。同社は2027年度末における算力4.9GWへの到達を予想し、会社自身の目標は10GWに迫っている。

SpaceXは事業ごとに加重合計で評価し、宇宙事業、通信事業、AI事業（X&GrokおよびエンタープライズAIに分割）で目標株価300ドルを想定。内訳は宇宙事業8ドル、通信事業118ドル、X&Grok事業8ドル、企業向けAI事業165ドルである。

予測期間は2040年まで、評価基準日は2027年6月30日。加重平均資本コストは11.1％、株主資本コストは11.9％。実現リスクを考慮して企業向けAI部門は50％ディスカウント評価としている。長期成長率は、宇宙事業4.0％、通信事業4.5％、X&Grok事業3.0％、企業向けAI事業5.0％。EV/EBIT/成長率は0.46。

チャンスの裏にはリスクも際立っている。上昇余地はスターシップ再利用進捗、Starlinkユーザーの拡大、企業向けAIの商業化実現に大きく依存する。もしロケットの世代交代がペースダウンし、算力設備投資が予想を超過し、プロジェクト建設が長期化すれば、会社は大きな資金調達圧力と希薄化リスクに直面することになる。また、規制承認の遅れや地政学的政策変更が事業進捗を妨げる可能性も高い。

実体AI、宇宙コンピューティングはいずれも長期サイクルの産業であり、利益の本格的な享受には数十年かかるため、短期的な成果は期待しにくい。投資家にとってSpaceXは未来を志向する成長オプションであり、従来のテクノロジー企業の評価フレームを単純に当てはめるべきではなく、技術的失敗や商業化未達成による潜在的な損失を十分に考慮する必要がある。