ゴールドマン・サックスは年末までに金価格が4,900ドルになると強気の見方を示す：デリバティブによるヘッジが「増幅器」となり、金価格はさらに上昇する可能性

ゴールドマン・サックス・リサーチ部門は、中央銀行が外貨準備の多様化を継続的に推進することで、金価格が構造的なサポートを受け続け、2026年末までに1オンスあたり4,900ドルに到達する可能性があると予測しています。

ゴールドマン・サックス・リサーチ部門のアナリストであるLina Thomas氏とDaan Struyven氏は次のように述べています。「黄金は2026年後半に最近の上昇傾向を維持すると予想されます。たとえ金に連動する一部デリバティブの利用が増加して価格変動が激しくなる可能性があってもです。」

中央銀行の金買いペースが加速している

ゴールドマン・サックスは中央銀行の需要を金価格の長期的な上昇の主要な支柱と見なしています。同機関は、中央銀行による金保有の増加は短期的な現象ではなく、長年にわたる準備構造の調整であると考えています。

Thomas氏とStruyven氏は次のように指摘しています。「我々は中央銀行の金積立の高水準を長年続くトレンドと考えており、直近の調査結果とも一致しています——中央銀行は準備を多様化することで地政学的および金融的なリスクをヘッジしているのです。」

ゴールドマン・サックスは2026年における世界の中央銀行による金の月間平均購入量を50トンと予想しており、2022年以前の月平均17トンと比較して大幅に高い数値です。

ゴールドマン・サックス・リサーチ部門のリアルタイム中央銀行活動予測モデルによると、3ヵ月の季節調整後、主権国の金買いペースは2026年6月時点で月平均100トンにまで加速しており、前月の66トンから増加しています。

利下げ期待も金価格への圧力を緩和

米連邦準備制度（FRB）に関する政策 expectations も、直近の金価格需要回復の要因となっています。ゴールドマン・サックスによると、市場が2026年のFRB利上げ期待を引き下げる中、これまで低迷していた一部投資家の金需要が回復しているとのことです。

ゴールドマン・サックスのアナリストは「FRBに関する逆風は今後さらに弱まると予想しています。我々のエコノミストはインフレ率が低下傾向にあるため、FRBは今年金利を据え置くと見込んでいます」と記しています。

さらにゴールドマン・サックスは、プライベート投資家の金の資産配分割合は依然として低い状態にあり、金の潜在的な需要はまだ完全に放出されていないと考えています。

Thomas氏とStruyven氏は「個人投資家のポートフォリオにおける金の比率は依然として低く、直近の地政学的進展─イランを含めた緊張の高まり─が多様化の動きを中央銀行から個人投資家へと拡大させる可能性があります。これは、そうした要因が西側諸国の財政の持続可能性へ圧力をかけると見込まれるための一因です」と述べています。

つまり、地政学的リスクが個人投資家による資産配分の調整を促し続けた場合、金への需要はさらに拡大し、2026年末のゴールドマン・サックスの現行目標（1オンスあたり4,900ドル）を上回る余地が広がる可能性があります。

金オプションが上昇・下落双方を拡大させる可能性

金市場で起きているもう一つの変化はデリバティブの存在です。ゴールドマン・サックスによると、投資家による金のコールオプション需要が増加しており、一因にはオプションを利用して政府政策の大幅な変動によるポートフォリオリスクをヘッジしようとする動きがあるとみられるとのことです。

オプション市場のヘッジメカニズムにより、金価格の変動幅がさらに拡大する可能性もあります。金価格が持続的に上昇して一部コールオプションの重要な行使価格に近づくと、これらオプションを売っているマーケットメーカーは自身のショートポジションをヘッジするために金を買い入れる必要が生じます。

ゴールドマン・サックスのレポートは「金価格が上昇し、一部のコールオプションの重要な行使価格に接近すると、これらオプションを売っているマーケットメーカーが自身のショートポジションをヘッジするために金を買い、その結果上昇が加速される」と指摘しています。

同様のメカニズムは下落局面でも機能する可能性があります。レポートによると「一方で、金価格が下落するとマーケットメーカーは保有する金を売却して反対売買を行い、価格の一層の下落を促進する可能性がある」とのことです。

したがって、デリバティブ需要は金に追加的な買い圧力を与えるだけでなく、増幅装置となることもあります。上昇時にはヘッジ買いが上昇を強め、下落時にはヘッジ売りが価格をさらに押し下げる可能性があります。

ゴールドマン・サックスの現行1オンスあたり4,900ドルの目標には、このような強力な金デリバティブのヘッジ需要は織り込まれていません。同機関は、この要素によって金価格が目標を超える上昇リスクが高まる一方で、今後の金市場が「より大きな双方向のボラティリティ」に直面する可能性があるとも指摘しています。