ユーロ：オプション取引は米国政策への疑念による恩恵を示す―Commerzbank

CommerzbankのMichael PfisterはEUR/USDオプションについてレビューし、米国財務長官のコメント後にリスクリバーサルが再びポジティブになったことを指摘しています。彼は、以前の持続的なポジティブなEUR/USDリスクリバーサルの期間は例外だった可能性が高いと主張し、米国政策への疑念が再浮上するたびにユーロが恩恵を受ける傾向があること、現行のリスクリバーサルの価格付けにもそのパターンが反映されていると述べています。

米国政策のシグナルに反応するリスクリバーサル

「イランで戦争が始まった後、リスクリバーサルは当初、解放記念日前の水準に戻りました。つまり、ボラティリティが高まる期間には、USDのさらなる上昇に対するヘッジ需要が明らかに大きかったのです。これは、ユーロ圏が石油やガスの供給混乱によって大きな打撃を受けたことも一因だったと考えられます。」

「しかし、紛争が長引くにつれて―または敵対行為が終わった時には―市場はややネガティブなリスクリバーサル（つまりUSDの強さへのヘッジ）へと移行しましたが、インプライド・ボラティリティは非常に低かったです。この展開は、解放記念日前の関係性とも基本的に一致していました。インプライド・ボラティリティがあまりにも低いため、市場参加者はより強いヘッジを望みませんでした。」

「現在、昨年4月初旬から2月末までの期間は例外であり、これまで一貫してポジティブなEUR/USDリスクリバーサルが観察されてきたことから、むしろそれがルールではないと考えるのが合理的でしょう。」

「状況はそれほど明確ではなく、米国からの政治的シグナルに依存すると思われますが、この仮説をデータで裏づけるのは難しいです。しかし、過去数日間はヒントを与えてくれます。米国財務長官の発表後、リスクリバーサルは再びポジティブ領域へ戻りました。」

「もちろん、6営業日のデータだけでは明確な結論を導き出すのは難しいです。そのため、今後数週間はこのトレンドをさらに監視していく必要があります。おそらく、外国為替市場は解放記念日後の不確実性をまだ忘れていないでしょう。つまり、米国政策に継続的な疑念が生じるたびにユーロが恩恵を受ける可能性が高く、リスクリバーサルはまさにそれを反映しています。」