ウォール街の“株式選択の神話”が色あせ続ける：過去10年間で指数を上回ったのはわずか13%
モーニングスターの最新データによると、2026年6月末までの過去10年間で、米国のアクティブ運用大型株ファンドのうち、手数料控除後にベンチマーク指数を上回ったのはわずか13%です。過去1年においても、その割合は27%にとどまりました。一方で、パッシブETFの今年の純流入額は初めて1兆ドルを突破する見込みであり、パッシブファンドの資産規模はアクティブファンドのほぼ2倍となっています。
データは再び証明しました。アクティブ運用の株式選択の輝きは薄れてきています。過去10年間、米国のアクティブ運用大型株ファンドでインデックスをアウトパフォームしたものは1割強しかありません——これはウォール街の最新データが示す答えです。
8月15日、Morningstar（モーニングスター）の最新データによると、今年6月30日までの過去10年間、米国のアクティブ運用大型株ファンドで、手数料を差し引いた後ベンチマークとなるパッシブファンドを上回ったのは13%だけでした。たとえ直近1年間という短期で見ても、アウトパフォームした割合はわずか27%と3割に届きません。
同時に、低コストのパッシブETFは今年ネット流入額が初めて1兆ドルを突破する見通しで、アクティブファンドの市場シェアは継続的に縮小しています。
資金流出が続き、アクティブファンドは“出血”の苦境に
アクティブ運用ファンドの手数料は、資産運用業界にとって何十年もの間、コア利益の源でした。しかし2015年以降、資金は毎年ネット流出が続いています。
State Street Global Advisors SPDRアメリカ地域リサーチ責任者のMatthew Bartolini氏は率直にこう述べています：「アクティブ運用株式ミューチュアルファンドをご覧いただければ、2015年から毎年継続的に資金流出が続いていることがわかります。これは続く失敗のトレンドです——唯一匹敵できるとすれば、おそらくNFLで長年最下位のニューヨーク・ジェッツくらいでしょう。」
資金の流れは根本的に転換しています。投資会社協会（Investment Company Institute）のデータによると、インデックス追跡ファンドの総資産は2020年に初めてアクティブファンドと並び、現在ではその2倍近くにまで拡大しています。一方、2007年の金融危機前、アクティブ株式ファンドの資産規模はパッシブ戦略の3倍以上でした。
ウォール街は“株式選択時代”を推進、しかしデータは追随せず
業績が低迷する中でも、ウォール街のマーケティングトークは止まっていません。
複数の機関は最近、市場展望資料でアクティブ投資の理論を推奨しています：高金利は“安価な資金が全ての船を持ち上げる”時代を終わらせ、AI革命が巨大な勝者と敗者を生み出し、株式選択が極めて重要になる、というのです。
T. Rowe Priceは「市場環境はアクティブ投資に有利な方へ転じた」と主張し、Janus HendersonはAIにより「アクティブな株式選択はますます重要だ」と述べています。JefferiesのCEO Rich Handlerは最近の顧客向け書簡で「アクティブ運用者もついにパッシブ投資家と共に利益を得ることができる」と書いています。
この判断は全く根拠がないわけではありません。今年、株式間のパフォーマンス格差（いわゆる“ディスパージョン”）は数十年ぶりの高水準に達しています——理論上はこれは、アクティブな株式選択が低コストのインデックス投資をアウトパフォームできる理想的な土壌です。
しかし現実には、S&P500およびNASDAQ100はいずれも時価総額加重型で、ごく少数の“スーパースター企業”の超過リターンが全体のパフォーマンスを主導し続けています。Dow Jones Market Dataによれば、S&P500の上位10社で指数全体の時価総額の40%超を占め、これは1960年代以来最高の集中度です。
集中度が高すぎて、アクティブファンドマネージャーは“思い切った賭け”ができない
極めて集中したインデックス構造により、アクティブファンドマネージャーはジレンマに陥っています。
世界最大級のアクティブファンド運用会社Capital Groupのプロダクト責任者Holly Framsted氏は次のように説明しています：「このレベルの集中度は、多くの投資ポートフォリオにとって極端すぎると広くみなされています。このテーマの方向性で判断を誤れば、リスクは非常に大きいことを認識する必要があります。」
さらに、投資家がアクティブ投資とパッシブ投資の成果を比較する際には、分散度や全体のポートフォリオリスクも同時に考慮すべきだと指摘しています。
言い換えれば、アクティブファンドマネージャーはテックジャイアントが値上がりしていることを知らないわけではなく、単にそこまで極端な集中投資をすることができない——一度でも外せば、代償が大きすぎるのです。
債券は例外
全てのアクティブ運用戦略が低調であるわけではありません。債券分野は、明確な明るい材料です。
Morningstarのデータによれば、過去1年間、最大規模のアクティブ運用中期コア債券ファンドの66%がベンチマークを上回り、しかもこの過半数が3年連続で続いています。アクティブ債券ETFの成長速度もパッシブ債券ファンドより速いです。
State StreetのBartolini氏は、アクティブ運用を考える投資家は大型株以外の分野にも目を向けるべきだと提案しています：「ETFで非常に低コストかつ税務効率良く株式のベータを得て、残りのアクティブ予算を、もっと機会のあるかもしれない他領域、例えば固定収益に使うことができるでしょう。」
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