7月の非農業部門雇用者数は全体的に安定が予想される：低い採用・低い解雇の中、FRBの政策路線は重大な分岐点に直面

汇通网8月7日讯—— アメリカの7月雇用データは全体的に安定した推移が見込まれているが、6月の労働参加率が大幅に低下し、「低採用・低解雇」という雇用構造が浮き彫りとなった。FRBはインフレを懸念し、利上げの可能性を保留しているが、シティやバンガードなどの機関は今後の失業率上昇を予想しており、第4四半期には利下げが再開される可能性を指摘している。若年層の求職者は雇用の弱含みによる影響が顕著で、雇用の細分化指標が今後のFRBの政策決定に大きな影響を与えるだろう。

アメリカの7月雇用市場は顕著な改善を見込むのが難しいとされており、非農業部門の新規雇用や失業率は概ね安定した水準にとどまる可能性が高い。市場関係者は表面的な雇用数字だけでなく、各種細分化された指標から労働市場の隠れた変化を掘り下げている。6月の雇用状況は既に弱含みが現れており、新規非農業雇用はわずか5.7万人にとどまっている。

。労働参加率、賃金の伸び率、各業界の雇用状況など、これらの細分化データがFRBの政策決定の重要な参考指標となる。

現在のFRB内部には大きなジレンマが存在し、一方で雇用市場の大筋の安定を認めつつも、他方でインフレ再燃を依然として警戒し、将来利上げを実施する可能性を否定していない。雇用市場の微妙な変化が年間の金融政策の方向性を変える可能性がある。

インフレは依然として政策の主眼

ネイビーフェデラル・クレジットユニオンのチーフエコノミスト、Heather Longは次のように述べている。「FRBの関心は完全にインフレ問題に向けられており、その判断自体に問題はない。ただ同時に、現在の経済がアメリカの若年層に十分な機会を提供し、キャリア形成を支援できているかにも注目すべきだ。」

6月の雇用レポートは警戒が必要なシグナルを露呈し、労働市場への参加者規模が大幅に縮小。労働参加率は61.5％まで低下し、2021年3月のパンデミック回復期以降の新たな低水準を記録した。パンデミックという特殊時期を除けば1976年6月以来の最低水準となる。25歳から54歳のコア労働年齢層の参加率も大幅に減少し、2023年12月以降の最低水準に。月次での下落幅は2020年4月のパンデミック期に次ぐ大きさだった。

市場は今回の参加率低下が単なる季節要因による統計的異常なのか、それとも企業の慎重採用による雇用市場の基礎的悪化の始まりなのか、見極めが求められている。

“低採用・低解雇”構造がリスクを孕む

FRB理事のLisa Cookは次のように述べている。「採用は低水準にあるものの、解雇規模も限定的であるため失業率は安定したままだ。この低採用・低解雇のバランスは特定のグループ、とりわけ初めて職場に入る労働者には大きな打撃となり、労働市場への信頼感にも影響する。」

彼女はさらに、全体的な労働市場に信頼を持っているとしつつも、インフレが改善しない場合は利上げを支持する意向を示し、ますます多くの中央銀行関係者が金融政策の引き締めを考慮していると付け加えた。

市場の予測では、7月の平均時給は前月比0.3％増、前年同月比3.5％増。こうした賃金の伸びは理論上、FRBの2％インフレ目標と合致している。

FRBは、非農業部門の月次雇用変動よりも失業率をより重視している。しかし現状の失業率が高くないのは、労働力が求職市場から退出したことが大きな要因であり、2026年にはアメリカの総就業者数が83.3万人減少している。

シティのエコノミスト、Veronica Clarkは次のように述べている。「現時点では労働市場データは“安定”と表現できるが、数か月後には状況が一変し、失業率は4.5％を突破すると見ている。その際、市場の焦点は再び利下げの可能性に戻り、我々の基本シナリオでは第4四半期に利下げが再開される見込みだ。」

バンガードは年金データを利用し、7月の新規非農業雇用をわずか1.8万人と推計。雇用の弱さが秋まで続く可能性を警告している。機関の見方では、今後一部労働力が再度求職市場に戻るものの、求職者数の伸びが職の供給を上回り、失業率が一層上昇するとのことだ。

、表面上安定している雇用データの背後で、労働参加率の低下はすでに警鐘を鳴らしている。

今後の雇用市場の変化は、FRBがインフレ抑制のための利上げに動くか、景気下支えのための利下げに転じるかを左右し、資本市場にも大きな波乱をもたらすことになるだろう。