米国株式市場のテック株が大反発！決算シーズンでAI信仰が再燃、ナスダック100の時価総額が4日間で3.5兆ドル急増

智通財経APPによると、力強い決算が投資家に人工知能（AI）の見通しへの自信をもたらしたことを受けて、米国株のテクノロジー株は劇的な反転を見せ、Nasdaq100指数の時価総額はわずか4取引日で3.5兆ドル増加しました。データによれば、過去4取引日で、このテクノロジー株のベンチマーク指数は累計9.3%上昇し、2025年4月以来で最大の上昇幅を記録しました—当時は米大統領Trumpの「解放日」関税による市場の動揺から回復していた時期です。

Nasdaq100指数、2025年「解放日」以来最大の4日間上昇の一つ

米国株の第2四半期の決算シーズンは予想を大きく上回り、投資家は巨額のAI投資が今後も継続するだけでなく、すでに一部の業界大手にリターンをもたらしていることを再認識しました。データでは、ハイパースケール・クラウドサービスプロバイダーのクラウド業務の受注残高は前年比で150%以上増加し、総額は約1.7兆ドルに達し、同時期の資本的支出増加（約80%）を大幅に上回っています。JP Morganは、この顕著な差はAIインフラ投資による潜在的な収益リターンが市場予想を既に上回っていることを示しており、テクノロジー大手のバリュエーション修正圧力はほぼ終息している可能性があると指摘しています。

また、今季の決算期ではテクノロジー株が高い期待を背負っても90%の確率で予想を上回る利益を出し続けており、アナリストたちも利益予想を引き上げ続けています。しかし利益予想が上方修正される一方で、テクノロジー株のバリュエーションは顕著に圧縮されており――7月の調整後、S&P500情報技術セクターのフォワードPERは約20倍に低下し、過去1年の最低水準に近く、歴史的なバリュエーション区間で第1パーセンタイルに位置し、過去10年の平均23倍よりも低くなっています。

これについてJP Morganは、大型テクノロジー株（半導体を除く）のフォワードPERは、現在2018年以降の歴史平均より2標準偏差以上低くなっていると述べています。もしバリュエーションが歴史平均下方1標準偏差の水準まで修復されれば、約30%の上昇余地がありますし、長期平均付近まで回復すれば上昇ポテンシャルは約56%に達する可能性があります。

過去1年では、利益予想の上昇スピードが株価上昇の2倍となっている

今回の反騰もNasdaq100指数にとって素早い反撃となりました。より重要なのは、テクノロジーセクターの今回の反騰が広範囲にわたったことです。半導体企業、ソフトウェア会社、さらに大規模な資本的支出を行うハイパースケール・クラウド企業すべてが上昇しました。突出した企業では、過去4取引日でSanDisk（SNDK.US）が41%、Palantir（PLTR.US）が32%、Microsoft（MSFT.US）が26%、Google（GOOGL.US）とNVIDIA（NVDA.US）が共に11%上昇しました。

Sycomore Sustainable Techファンド責任者のDavid Renvierは「これまでショートしていたのはキャピタル支出企業、すなわちハイパースケール・クラウド企業であり、同時にキャピタル支出の受益者をロングする取引は終わったと思う。それは良いことだ。市場はもはや単純な二項取引ではない」と述べています。

同時に、先月のテクノロジー株調整期間に起こった大規模なレバレッジ解消により、ヘッジファンドなどが大量のショートポジションをクローズしました。現在、これらの資金は再び流入し、テクノロジーセクターの買いを始めています。Goldman Sachs傘下のPrime Brokerage部門のデータによれば、先週、ヘッジファンドによる情報技術セクター株の買い増し速度は2022年12月以来最速でした。Goldman Sachsチームによると、「The Magnificent Seven」全体が資金の買いを受けましたが、現状全体のポジション水準は依然として低く、今後さらに保有を増やす余地があります。

しかし、最新の決算シーズンは、テクノロジー大手間で明確な分化傾向も際立たせました。投資家はリアルなAI収益成長を示せる企業には報奨を与え、AI投資リターンがより不明瞭な会社にはペナルティを科しています。

Societe Generaleのストラテジスト、Roland Kaloyan氏は「AIトレードの新しい変化は、半導体企業やハイパースケール・クラウド企業内での大きな分化である。つまり、指数だけに投資できないアクティブ運用のポートフォリオマネージャーは、今や一層難しい銘柄選定を迫られている」としています。

この格差の規模は非常に顕著です。7月29日の終値から8月4日の終値までの間で、Nebius（NBIS.US）は52%上昇、Apple（AAPL.US）は8.5%下落しました。AIテーマに広く関連するテクノロジー株の範囲内で、最も好調な銘柄と最も不調な銘柄の間には61ポイントもの巨大な差が生じています。

Deutsche Bankのストラテジスト、Parag Thatte氏らにとって、超大型テクノロジー株からの資金流出傾向は先週で底を打ったといいます。その後、これらの株の市場ポジションは緩やかに回復し、今後も更なる上昇余地が残されていることを意味します。

Deutsche Bankのストラテジストは、テクノロジーセクター内で、ハイパースケール・クラウド企業のリスク対リターン比が最良と指摘。現在、これら企業のS&P500指数に対する相対パフォーマンスは、過去3年で最も弱かった水準から直近離れました。ストラテジストは「テクノロジーへの資金流入再燃はさらに発展し得る。歴史的に見ても、テクノロジー株は約20ポイントの超過リターンを生み出すことが多い」と述べ、「これは過去3年間で5回目のテクノロジーセクターのローテーションとなり、市場の注目は急速な成長機会とバブルリスクの間で繰り返しシフトしていて、その転換の速度は増している」と述べています。

JP Morganは、もしAIに関するコアのストーリーが「キャピタル支出が過剰かどうか」から「投資リターンが実現している」へと移行すれば、今後のテクノロジー株上昇の原動力は、セクター内部のローテーションからもたらされ、単純にチップ株の上昇に依存しなくなる可能性があると見ています。

テクニカル面では、米国テクノロジー7巨頭指数（MAGS）は直近安値から10%近く反発し、再び200日移動平均線を上回り、昨年4月以来の長期上昇トレンドラインに近づいています。JP Morganは、現状200日移動平均線はほぼ横ばいとなっているとし、市場が比較的長期間の持ち合い段階にあることを示しています。過去の経験からすると、持ち合い期間が長いほど、その後のブレイクアウトの強さは往々にして増します。