原油価格の高騰がエネルギー大手の利益を押し上げる：エクソンモービルは4年ぶりの最高益も予想に届かず、シェブロンは予想を上回り6年ぶりの新高値

中東の紛争が世界のエネルギーサプライチェーンをかき乱し、原油価格と精製マージンが同時に高騰、米国の2大石油大手は力強い第2四半期の業績を迎えた。しかし、予想を上回る利益および市場予想との間で、両社のパフォーマンスには違いが見られた。

現地時間の金曜日、エクソンモービルは第2四半期決算を発表し、調整後の利益は147億ドルで前四半期比67%増、過去4年間で最高水準となったが、ウォール街の予想を下回った。

シェブロンは予想を上回る決算を発表し、調整後の利益は120億ドル、過去6年以上で四半期最高を記録した。

両社の業績はいずれも第2四半期の国際原油価格の上昇及び精製マージンの改善の恩恵を受けている。米国とイランの対立によりホルムズ海峡の船舶運航が制限され、世界的なエネルギー供給不安が高まる中、ブレント原油の第2四半期の平均終値は1バレル96.68ドルと、前四半期比23%上昇した。

しかし、地政学的リスクは両刃の剣でもある。エクソンモービルは中東資産のエクスポージャーが高く、一部生産能力が影響を受けた。一方シェブロンは中東の生産比率が低く、高い原油価格による利益増をより享受している。

決算発表後、エクソンモービルの株価はプレマーケットで一時約2%下落したが、その後下げ幅を縮小し、記事執筆時点では1.4%下落している。

決算発表後、シェブロンの株価はプレマーケットで約2%上昇し、取引中には上昇幅をやや拡大し、記事執筆時点では2.2%の上昇となった。

エクソンモービル、利益が4年ぶりの高水準も精製と上流事業は市場予想を下回る

エクソンモービルの第2四半期調整後純利益は147億ドル、1株当たり利益3.52ドルで、前年同期比2倍以上となったが、ロンドン証券取引所グループ（LSEG）がまとめたアナリスト予想の3.60ドルを下回った。

エクソンモービルCFO Neil Hansenは、「会社の基礎的な事業パフォーマンスは引き続き力強いが、四半期業績は“激しく変動する商品価格とマージン”の影響を受けている」とし、これらの要因は正確な予測が難しいと述べた。

CEOのDarren Woodsは次のように語った：

「第2四半期は挑戦に満ちていたが、実行力が結果を左右した。市場環境の変化にあわせ、需要が最も高い地域へ製品を運んでいる。」

事業別では、エクソンモービルの上流事業の調整後利益は92億ドル、精製事業利益は41億ドルとなり、ともに前四半期比で増加したものの、市場予想には届かなかった。

RBC Capital MarketsのアナリストBiraj Borkhatariaは、中東の紛争が引き続き一部事業に影響を及ぼしており、特にエクソンモービルはカタールに大量の資産を持ち、カタールのLNG輸出ルートが限られているため、投資家心理に継続的な影響を及ぼす可能性があると指摘した。

ホルムズ海峡リスクが生産量を圧迫、中東の損失を米シェールオイルで相殺

エクソンモービルの第2四半期総生産量は前四半期の1日当たり460万バレル石油換算から450万バレルに減少した。

そのうち、約45万バレル石油換算/日の生産損失はカタールのLNG事業によるもの。以前、イランによるエネルギー施設への攻撃で一部LNG生産能力が停止した。Hansenは次のように述べた：

「現在、これらの生産能力は大規模な停止が続き、LNG生産量はほとんど回復していない。」

彼は、カタールでは現在も約15万バレル石油換算/日の国内ガス生産、アラブ首長国連邦には約25万バレル/日の油田生産があるが、そのうち約5万バレル/日は依然として停止中だと明かした。

輸送経路が完全に回復していないため、エクソンモービルは一部生産収入を現時点で確定できていない。

しかし、米国パーミアン堆積盆地の生産量が過去最高を記録し、中東の一部損失を相殺した。同社第2四半期のパーミアン生産量は180万バレル/日を超えた。

また、エクソンモービルはガイアナの5隻目のFPSO（浮体式石油生産貯蔵積出設備）が今年第4四半期に操業を開始し、新たに1日あたり25万バレルの生産能力が加わる予定と述べている。

同社は、ホルムズ海峡が第3四半期を通して閉鎖されたままとなれば、中東地域の生産量は前年同期比で1日あたり約75万バレル石油換算減少する可能性があると発表した。

シェブロン、低中東エクスポージャーの恩恵を受け、利益は6年ぶりの高水準に

エクソンモービルと比べ、第2四半期のシェブロンの業績はより目立った。

同社の調整後利益は120億ドル、1株利益は6.06ドルで、アナリスト予想の5.56ドルを上回った。 シェブロンCFOのEimear Bonnerは次のようにコメント：

「地政学的不確実性と市場の変動が続く中でも、当社は世界が必要とする信頼性の高いエネルギーを提供し続けている。」

シェブロンは今回のエネルギー価格上昇の主な受益者の一つとなった。その理由は中東資産のエクスポージャーが競合他社より低いことにあり、高原油価格の恩恵を受けつつ、供給中断の影響が限定的だったためだ。

CEOのMike Wirthは、中東の紛争が長引くほど、世界のエネルギー供給への圧力が大きくなると警告した。

原油高と精製マージンのW効果、シェブロン下流事業が記録的大幅増

シェブロンの第2四半期上流事業利益は82億ドルで前年同期比200%増。

全体の生産量は日量400万バレル石油換算で、前四半期の385万バレルより増加。

特に米国での生産量が過去最高の208万バレル石油換算/日となり、その大部分がパーミアン盆地とメキシコ湾地域によるものだ。

シェブロンはまた、生産性向上を背景に、今年の米国シェールオイル生産コストは2025年比で1バレルあたり25%下落すると予想している。

同時に、精製事業は利益成長の重要なドライバーとなった。

シェブロンの下流事業利益は49億ドルで、今世紀初頭以来の最高水準を記録。世界的な燃料在庫の低水準と中東の紛争が精製マージンを歴史的高水準に押し上げ、米国内製油所の処理量も過去最高を更新した。

RBCのアナリストBorkhatariaは、「シェブロンの予想超え利益は力強い下流事業によるもので、決算は会社の“堅実なオペレーション能力と戦略実行力”を示している」と述べた。

市場への示唆：原油高の恩恵は継続も、供給リスクが最大の変数に

全体的に見ると、第2四半期決算は米国の石油大手が第1四半期の低迷期から急速に回復していることを示している。

エクソンモービルは以前、金融ヘッジで数十億ドルの会計上の損失を被ったが、第2四半期は原油価格上昇と精製マージンの改善で巻き返しを図った。

シェブロンは、低い中東リスクエクスポージャーを武器に、エネルギー市場の混乱の中でより大きな利益弾力性を獲得した。

今後も供給障害が続けば、エネルギー大手は高収益サイクルを維持する可能性があるが、地政学的リスクが緩和されれば、原油価格の急速な反落によって業界全体の収益環境も急速に圧迫される可能性がある。