BTIGストラテジストが警告：米国テクノロジー株の反発は単なるトラップかもしれず、モメンタム取引のレバレッジ解消はまだ終わっていない

ウォール街は史上最も激しいモメンタム銘柄の崩壊を経験したばかりだ。テクノロジー株は連続の急落後、一時的に落ち着きを見せたものの、反発が継続するかについて市場の意見は大きく分かれており、一部のテクニカルアナリストは、現在の市場はまだリスク開放が完了していない可能性があると警告している。

BTIGのチーフマーケットテクニカルアナリストであるJonathan Krinsky氏は、米国テクノロジー株はすでに売られすぎのゾーンに突入しており、短期的にはテクニカルなリバウンドの余地があるが、投資家は早急に底打ちを狙うべきではないと述べた。同氏は、Morgan Stanleyのセクターニュートラルモメンタム指数が過去4営業日で累計17.4%暴落し、記録以来最大の下落幅を記録したことを指摘。これはインターネットバブル崩壊、2022年のベアマーケット、およびパンデミック後の調整幅を上回っている。

同時に、長期米国債利回りの継続的な上昇もグロース株への圧力を強めている。30年米国債利回りは水曜日、一時5.246%まで上昇し、2007年以来の高水準となり、高バリュエーションのテック銘柄はさらなる圧迫に直面している。

市場心理の急速な転換は、投資家を不意を突く形となった。フィラデルフィア半導体指数は水曜日単日で5.3%下落し、今年7月初旬以来の最大の下落幅を記録。ナスダック総合指数は6営業日連続で下落し、2024年4月以来最長の連続下落記録となり、一時は6月2日高値から10%下落するテクニカルな調整区間に近づいた。

モメンタム取引が前例のないクリアリングに直面

今回のテクノロジー株売りは、歴史上きわめて稀な激しさとなっている。

Krinsky氏は、Goldman Sachsハイベータモメンタムペア指数、すなわち強い銘柄をロングし、弱い銘柄をショートする戦略指数は、現在200日移動平均線を23%下回る水準にあり、6月中旬には同指数は200日線を40%上回っていたと指摘している。

ハイベータ株は一般的にボラティリティが高いとともにリスクと潜在的リターンも高い。今回の調整では、これらの銘柄が資金流出の主なターゲットとなり、AIインフラ投資ブームに対する市場の再評価が集中的に反映された。

それでも、半導体セクターは今年に入ってからも顕著なリードを維持している。現時点でフィラデルフィア半導体指数は累計約45%上昇、ナスダック総合指数のおよそ5%を大きく上回っている。しかし、最近の大幅な調整により、この2つの上昇幅の格差は急速に縮小している。

テクノロジー株の反発は“偽りのブレイクアウト”か

Krinsky氏は、短期的にはテクノロジー株は反発条件が整いつつあるが、過去の経験から売られすぎでの反発は必ずしもトレンド転換を意味しないと述べる。

彼は2000年のインターネットバブル崩壊後の市場パフォーマンスを引用し、フィラデルフィア半導体指数が1ヶ月で35%暴落した後、37%急反発したが、その後再び下落トレンドに陥ったことを紹介した。

「今回も同様の反発が起きるかは確信できないが、仮に半導体指数が20%上昇したとしても、50日移動平均線に戻る程度に過ぎず、そこでは再びレジスタンスに遭遇し、最終的に200日移動平均線をテストする可能性が高い」とKrinsky氏は述べた。

さらに彼は、モメンタム株の反発に対する市場の見通しが狂った場合、2024年8月の“全面的な相関性売り”のようなリスクが生じる可能性に注意を促した。すなわち、株式から債券まで複数の資産クラスが同時に下落圧力を受け、この場合イコールウェイト戦略すらリスク回避が難しくなる。

高金利は依然としてテック株にとって最大の重圧

長期金利の高騰は、現在のテクノロジー株評価にとって重要な逆風となっている。

Krinsky氏は、30年米国債利回りの上昇が「市場で長年形成されてきたブレイクアウト傾向に持続的な脅威を与えており」、さらなる上昇は直近強い銘柄の反発の抵抗となりうると述べた。

高金利はテック株に2つの圧力を与える。1つは、テクノロジー企業の評価が将来キャッシュフローの割引に極めて依存しており、金利上昇はその評価を直接押し下げること。もう1つは資金調達コストの上昇であり、AI分野での大手テクノロジー企業の資本支出拡大が続く中、その投資リターンが実現できるか市場の懸念を強めている点だ。

同時に、市場心理指標もリスク許容度の変化を示している。TopdownchartsリサーチディレクターのCallum Thomas氏は、レバレッジ型のロング・ショート米国株etf取引比率が2021年の財政刺激期以来の高水準となっており、歴史的にこの指標が極端なレベルに達すると短期的な市場トップのシグナルになると語った。

「今、ブル派はより多くの根拠が求められている。慎重さこそがいまの市場の中で最も合理的な選択だろう」とThomas氏は述べた。