Alphabet（GOOGL.US）が敗北した後、Microsoft（MSFT.US）とMeta（META.US）は今夜、AIの設備投資「呪い」を逃れることができるのでしょうか？

ジートン財経APPによると、Microsoft（MSFT.US）とMeta Platforms Inc.（META.US）がまもなく決算を発表するが、市場はこれら二大テック巨頭によるAI（人工知能）分野への巨額投資と、それによる現金準備の継続的な減少にますます我慢できなくなっている。

両社はともに米東部時間水曜日、米株式市場取引終了後に業績を発表する予定である。外部では依然として急成長が見込まれているが、ウォール街が最も注目しているのはそこではない。先週、Alphabet Inc.（GOOGL.US）は複数の指標で市場予想を上回る決算を発表したが、同社の株価は1年以上ぶりの最大一日下落を記録した。これはGoogleの親会社として上場以来はじめてマイナスのキャッシュフローを計上し、資本支出が急増していることが原因である。

MicrosoftとMetaは、AlphabetやAmazon（AMZN.US）とともにAI投資額で最大規模の陣営に属している。しかし、市場はMicrosoftとMetaの業界リーダーシップはAlphabetには及ばないと見ており、それゆえ両社の決算はより厳しく精査されるだろう。

「もしAlphabetですら投資家にその投資が価値あるものだと説得できないなら、MicrosoftとMetaがこの道を進むのはさらに難しくなるだろう」とIngalls & Snyderのシニア・ポートフォリオ・ストラテジストのティム・グリスキー（Tim Ghriskey）は語る。同社は約110億ドルの資産を運用し、MetaとMicrosoftの株式を保有している。「両社とも市場心理をなだめるためにさらに努力する必要がある」と述べている。

今年に入って、Microsoftの株価は累計19%下落し、テクノロジー株比重の高いナスダック100指数構成銘柄のうちワースト20社に入っている。一方、同指数は2026年以来10%上昇している。Metaの株価も同期間10%下落し、決算発表を米東部時間木曜日に控えるAmazonはほぼ横ばいだ。

Microsoftのクラウド事業に注目

Microsoftの今会計年度第4四半期の資本支出（リースを含む）は420億ドルを超える見込みで、2026年度の総支出は1,466億ドルに達し、過去最高を更新する。これは前年同期の242億ドルのほぼ2倍である。

このトレンドの中、Microsoftの2027年度の支出見通しが今回の決算の最重要ポイントの一つとなる。アナリストはこの数字が2,300億ドルを上回ると予想し、調整後のフリーキャッシュフローは2026年度の623億ドルから320億ドルへ減少するとみている。

Alphabet同様、投資家はMicrosoftのクラウド事業に注視し、支出が成長へと転換する兆候を探っている。傘下のAzure部門は今期、売上高が約40%増加する見通しだ。しかし、Alphabetのクラウド事業の売上高は80%以上増加し、予想を上回ったにもかかわらず、市場の熱意には火がつかなかった。

「Microsoftにとって、状況はより不透明だと思う」とFreedom Capital Marketsのテクノロジー・リサーチ責任者ポール・ミークス（Paul Meeks）は語る。「Googleはすべての競合相手からシェアを奪っているように見える。」

アナリストはMicrosoftの全体売上が15%増加し、純利益は16%増加すると見込んでいる。今後3会計年度もこの2つの指標は2桁の伸びを維持する可能性が高い。

資本支出を除けば、この成長に対応するバリュエーションは比較的合理的である。Microsoftの現在の株価は12ヶ月先の予想収益の20倍未満で、10年平均の27倍やナスダック100指数の21.4倍を下回っている。

Metaはより多くの疑問を抱える

Metaの株価バリュエーションはMicrosoftよりも低く、将来利益の15倍未満である。しかし、Facebookの親会社である同社は、AI投資から合理的なリターンがあることを投資家に示す明確な道筋がより曖昧である。市場はMetaの2026年資本支出が1,356億ドル、2027年には1,750億ドル超に達すると予想する。

資金調達のため、Metaはすでに社債発行を始めており、数百億ドルを株式増発で調達することも検討中だと報じられている。これがMetaのキャッシュフローに与える影響はかなり大きくなると見込まれる。アナリストによると、今年のフリーキャッシュフローは10億ドルを下回り、2025年の460億ドルから大幅に減少。2027年にもマイナスとなり、2028年になってようやくプラスに転じる見通しだ。

「もし安定したキャッシュフローを求めるのであれば、Metaは適切な銘柄ではない」とIngalls & Snyderのグリスキー氏は語る。「将来性はあるが、短期的な投資リターンは非常に厄介で、その株式を保有し続けるためには相当な信念が必要だ。」

売上高については、機関投資家はMetaの今年の成長を26%と見込むが、次の3年間は徐々に伸び率が鈍化する。純利益は2026年に40%増加する一方、2027年は6.5%しか伸びないとみられている。

MetaはAI事業者の中でも独特で、外部向けクラウドインフラといった算力提供事業を持たない。ただし、同社は関連ビジネスの計画を進めており、AI企業Anthropicと算力リースについて協議していると報じられている。

Northwestern Mutual Wealth Managementのチーフ株式ポートフォリオマネージャーのマット・スタッキー（Matt Stucky）氏は、これらの動きが同社の潜在力を示す一方で、市場のMeta株に対する感情が非常に揺れやすいことを反映していると語る。同社はMeta株を保有している。

「株価が上昇すれば世界最高のビジネスだと見なされるが、下落すれば経営陣が苦戦しているとみなされる」と彼は述べる。「うまく実行できれば業績予想の上振れも期待できるが、そのボラティリティに備えて十分な心構えが必要だ。」