AI資本支出が引き続き増加、テック大手のクレジットスプレッドが拡大 Alphabet(GOOGL.US)などの企業の資金調達コストに圧力

ジントンファイナンスAPPによると、人工知能（AI）インフラ投資の熱狂が続く中、テクノロジー大手による巨額の資本支出に対する投資家の懸念が株式市場から債券市場へと広がっている。最近では、Googleの親会社Alphabet(GOOGL.US)、Amazon(AMZN.US)およびMeta(META.US)など大手クラウドサービス事業者の債券クレジットスプレッドが拡大し続けており、FI（固定収益）投資家がAI投資による資金調達の圧力とリターン不確実性に対するより高いリスクプレミアムを要求していることが反映されている。

今週、Alphabetが年間資本支出予想のさらなる引き上げを発表したことを受け、同社債券の利回りが上昇、市場はMicrosoft(MSFT.US)、Amazon、Metaなどのテック大手が今後もAI投資を拡大する可能性を懸念している。

市場関係者は、資本支出の持続的な増加を促す重要な要因の一つは、エネルギーコストの高騰であると指摘している。現在、大規模なクラウドサービス業者が米国内各地でかつてないペースでAIデータセンターを建設しており、電力がこれらのプロジェクトにおいて最も重要な運用コストの一つとなっている。

GE VernovaのCEO Scott Strazikは、地政学的緊張が継続する中、インフレーション圧力は依然として高水準で推移するとし、今週には国際原油価格が再び1バレルあたり100ドルを突破し、データセンター運営コスト上昇への懸念がさらに強まったと述べた。

同時に、米国債の利回りが継続的に上昇していることも、FI投資家をより慎重にさせている。

みずほ証券が最新のレポートで指摘したところによれば、絶え間なく引き上げられる資本支出予算が徐々に投資家の許容限界に近づいている。かつて「資本の要塞」とみなされていたテック大手も、いまやAI関連コストの急激な上昇によるプレッシャーに直面している。

みずほは、来年までに大手クラウドサービス業者の総資本支出が初めてフリーキャッシュフローの総額を超えると予想している。これは、企業がAIインフラ構築のために外部からの資金調達により依存するようになることを意味する。

あるクレジットファンドのポートフォリオマネージャーは、現時点で債券投資家と株式投資家の間でAI投資を巡る激しい議論が行われており、市場の注目はこれら巨額の資本支出が十分なリターンを生み出せるかどうかに徐々に移っていると述べた。

市場の懸念が高まる中、オラクル(ORCL.US)の5年クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）価格は再び数年来の高水準に達した。

バークレイズのアナリストAndrew Kechesは今週のレポートで、オラクルCDSが再びAI資金調達リスクのヘッジ手段として重要な役割を果たし始めており、同社のファンダメンタルズだけでなく、投資家のAI資本支出やOpenAIプロジェクト実行状況、さらには全体的なデータセンター投資見通しに対する懸念も反映されていると述べている。

データセンターの建設およびリース拡大が続く中、投資家はオラクルが今後数年にわたり債務調達規模を拡大し続けるかどうかにも注目している。

今月初め、S&Pグローバルはオラクルのクレジット格付けをBBB-に引き下げており、ジャンク格まであと1段階となった。

ただし、オラクル経営陣は引き続き同社のAI戦略に楽観的な見方を示している。近年、OpenAIとの協力を深め、MetaやNVIDIA(NVDA.US)などとともにAIクラウドインフラの構築を推進している。

アナリストは、テクノロジー企業の債券調達コストが継続的に上昇することで、今後の大規模AIプロジェクトの資金調達にも影響する可能性があるとの見方を示している。

事情に詳しい関係者によれば、Metaは現在、総投資額約120億ドルのテキサス州データセンタープロジェクトの資金調達を準備しており、調達条件の決定は来週初めになる見込み。報道によれば、本プロジェクトの調達金利はMetaが過去に実施した同様のプロジェクトよりも高くなるとみられ、投資家がより高いリスクプレミアムを要求し始めただけでなく、AIインフラ投資が相応の投資リターンをもたらすかにも強い関心を寄せていることが示されている。