半導体株が弱気相場入り、JPモルガンは「夏季に底値買い」と強調、モルガン・スタンレーは引き続きクラウド大手に賭け
フィラデルフィア半導体指数は先週10％以上急落し、高値から累計20％以上下落しており、すでにテクニカルベアマーケット入りしました。JPモルガンは、このセクターが売られ過ぎのゾーンに近づいていると指摘し、夏にはポジション構築の機会が訪れる可能性があると述べています。モルガン・スタンレーは、反発があったとしても半導体株が再びリーダーとなるのは難しく、むしろ超大規模クラウドコンピューティング企業をより高く評価しています。全体のマーケットについて、同社はS&P500の年末目標を8000ポイントに維持していますが、リスク感情がさらに拡大した場合、指数が7000ポイントのサポートに下落する可能性があると警告しています。
半導体関連株が大きく調整する中、ウォール街の2大巨頭であるJPMorganとMorgan Stanleyは、今後の市場見通しに明確な意見の相違を見せている。JPMorganは「買いのタイミングが近付いている」とみる一方、Morgan Stanleyはハイパースケーラー（超大規模クラウド計算企業）の魅力を強調し、半導体株が市場のリーダーシップを再び取り戻せるかどうかには慎重な姿勢を見せている。
フィラデルフィア半導体指数（SOX）は先週1週間で10%下落し、2025年4月以来最悪の週間パフォーマンスを記録した。1ヶ月前の史上最高値からは累計で20%以上下落し、正式にテクニカルな弱気相場に突入した。
こうした状況の中、JPMorganのストラテジストチームは「半導体株は間もなく買い支えが入り始めるだろう」としており、投資家に今夏のタイミングを見計らって再投資することを勧めている。 一方、Morgan Stanleyのストラテジストチームは「半導体株が反発したとしても、今年下半期に主導的地位を取り戻すのは難しい」との見方を示し、ハイパースケーラーの保有を重視する姿勢だ。
JPMorgan：半導体株は売られ過ぎ水準に近づく、夏に仕込みの好機か
JPMorganのストラテジストMislav Matejka氏率いるチームは、最近の半導体株の調整は資金のローテーションやモメンタム取引の沈静化が主因で、業界のファンダメンタルズ悪化によるものではないと指摘する。
同チームによれば、市場のモメンタムを測るRSI（相対力指数）は急速に売られ過ぎゾーンに接近。先行きの半導体リードを後押ししていた勢いも明らかに弱まっているという。しかし、半導体企業の収益は依然として堅調で、現在のバリュエーションもまだ支えとなる水準だと強調する。
需給の観点では、JPMorganは2028年までに半導体業界の新規有効生産能力拡大が限定的とみており、短期的な供給圧力は目立たないと分析する。
また同チームは、ハイパースケーラーが強気の資本支出計画を維持すれば、半導体株は今夏に再びリバランスの好機を迎える可能性があると分析。その一方で、モメンタム因子の巻き戻しや資金のローテーションによる市場ボラティリティ拡大には、短期的な変動に警戒が必要だと警告している。
加えて、JPMorganはクラウド大手が巨額のAI投資をどのように実際の利益へと転換できるかには依然慎重なスタンスを取っており、AIによる代替リスクが高まるソフトウェア、商業サービスおよびメディア分野に対しては引き続き弱気の見通しを維持している。
Morgan Stanley：半導体は反発も主役復帰は困難
これと比較して、Morgan StanleyのストラテジストMike Wilson氏のチームは半導体株の今後についてより慎重な見方を示す。同チームは、20％超の調整後に技術的な反発があるのは不思議ではないものの、それだけで同セクターが再び市場の主導権を握るとは限らないと述べる。
「市場の上昇がより広範な分野に波及し始めている」とWilsonチームは指摘。今回の調整後には、消費関連や輸送セクターなどが新たな成長ドライバーになる可能性があると予測している。
AI投資を巡るテーマ内でも、Morgan Stanleyはハイパースケーラーをより高く評価。これら企業はコア事業の基盤が強固であり、Agentic AIの発展局面でも優位な立場を持つほか、コスト最適化で収益性向上の余地もあるとみている。
ただしMorgan Stanleyは、過去3週間でクラウド大手は半導体株に比べて累計約30ポイント上回るパフォーマンスとなっているため、短期的なリスクリワードは低下したとみている。
S&P500年末目標は8,000維持も7,000サポートに警戒
米大型株市場の今後について、Morgan StanleyはS&P500指数の年末8,000目標を維持し、これは依然として実現可能との見解だ。
同チームは、S&P500の過去2ヶ月間の調整は従来の予想どおりで、市場構造は一部のハイテク大手主導から、より広範な分野にシフトしていると分析。
一方でMorgan Stanleyは、モメンタム取引の巻き戻しが更に広がる、あるいは中東情勢が更に悪化すれば、S&P500は追加調整を余儀なくされ、7,000ポイント近辺まで下落しやすくなると警戒。この水準は強気相場が再び始まる前の重要なテクニカルサポートとして見なされている。
本稿執筆時点で米株指数先物は軒並み上昇しており、S&P500・ダウジョーンズ・ナスダック先物がすべて上昇中。ただし地政学的リスクは依然解消されておらず、市場は引き続き中東情勢とリスク資産への影響を注視している。
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