強い雇用統計が示されたが、非農業部門雇用者数（NFP）は米ドル指数を押し上げることができるのか

Morning FX

1. ファンダメンタルズ：米国の強さと欧州の弱さの傾向がさらに顕著に

今週は米国の雇用データが発表される重要な週であり、ホワイトハウス側も早く成果をアピールしたい様子が見られます。月曜夜にはハセット氏が「指標は雇用レポートが再び力強いことを示す」と発言し、火曜夜にはベセント氏が「6月の雇用データが非常に力強かったとしても驚かない」と述べ、市場に米国の雇用が非常に強いことを直接示しました。このような“ネタバレ”のためか、市場は火曜の予想を上回るJOLTSや水曜の予想を下回るADPにもほとんど反応しませんでした。

一方で、ヨーロッパは楽観的とはいえません。火曜に発表されたドイツ・フランスCPI、そして昨日発表されたユーロ圏CPIはいずれも予想を下回り、6月の原油価格下落の影響が急速に表れています。欧州中央銀行の年内利上げ予想も6月11日の会合後の37bpから22bpへと低下しました。

2. 米ドル指数の上昇は鈍い、市場は何をためらっているのか

• 米ドルのロングポジションが現在すでに混雑していることはこれまでにも指摘してきました。米ドル指数がさらに上昇するには、市場全体の米ドル上昇期待が過去10年で最も強くなる必要があります。そのため、米ドル指数は102のレジスタンス直下でもみ合いを続け、一度102を突破しロング勢が過去最高となれば、一気に大幅上昇する可能性もあるでしょう。

• ヨーロッパのCPI低下は決して珍しいことではなく、6月の大幅な原油安により世界的にCPIがピークアウトし下落し始めている可能性があります。同様の展開が7月14日に発表される米国CPIでも生じた場合、米ドル金利の低下と他通貨との金利差縮小が米ドル指数を押し下げる要因となるかもしれません。

3. 雇用統計で米ドル指数は102を突破できるか

• シナリオ1（20%）：雇用統計の各指標が予想を大きく上回り、特に時給が予想を超えた場合は米ドル金利と米ドル指数の上昇を最もけん引しやすい状況です。ただしホワイトハウスの“ネタバレ”により、市場の期待値も上がっており、非農業部門雇用者数の増加が20万人（予想は11万人）超＋失業率が横ばいまたは低下＋時給上昇率が0.4%以上という条件を満たさない限り、米ドル指数の大幅上昇にはつながらないかもしれません。

• シナリオ2（70%）：雇用統計がわずかに予想を上回るか、予想通りの場合、市場の反応は限定的となり、米ドル指数は102下でもみ合いが続くでしょう。

• シナリオ3（10%）：雇用統計が予想を下回る場合です。ハセット氏とベセント氏の発言からこのケースの確率は非常に低いと見られますが、万一起こった場合は米国経済がそれほど強くないことを意味し、ホワイトハウス関係者の発言への信頼も大きく損なわれ、二次的に米ドルの信用を揺るがし、米ドル指数は100付近まで下落する可能性があります。

【6月米国雇用統計クイズ】

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