金融政策が再び市場のメイントピックに、ウォッシュ初のFOMCが世界的な注目に

先週、グローバル資本市場の主軸は地政学的リスクから再度世界的な金融政策へとシフトしました。米国とイランの情勢が停戦に近づき、ホルムズ海峡のリスクが低下したことで、原油価格ショックや外部インフレへの懸念が一時的に和らぎ、市場の焦点は主要中央銀行の政策方針へと向かいました。米国以外の中央銀行はインフレと為替の圧力から再度タカ派寄りの姿勢を見せていますが、私たちは、米連邦準備制度理事会（FRB）はウォッシュ・フレームワークの下、今年追加利上げサイクルを再開する十分な条件は整っておらず、むしろ現状の様子見姿勢を維持する可能性が高いと考えます。

5月の米国CPIは前年比で4.2％へ上昇を継続しましたが、コアCPIの前月比は0.2％にとどまり、市場予想を下回りました。これはインフレ率の上昇が主にエネルギーショックによるもので、国内需要が全面的に過熱しているのではないことを示しています。原油価格がこれ以上暴騰しなければ、5月は現行CPIの短期的なピークとなる可能性もあります。業界的には、AI関連銘柄はサプライチェーンの噂により一時乱高下したものの、モデルの進化、Agent応用及び大国戦略的な投資拡大によって主軸トレンドは引き続き強化されています。短期的にはポジション管理が必要ですが、中長期的にはエネルギー、半導体、インフラ、モデルおよびアプリという五つのレイヤーで高品質な投資先を見つけることが大きな機会となるでしょう。

先週、市場の中心テーマは再び地政学的リスクからグローバルな金融政策へと戻っています。米国とイランの停戦合意が間近に迫り、ホルムズ海峡のリスクも低下したことで、原油価格のショックや外部インフレへの懸念が一段落し、焦点は主要中央銀行の政策動向に移りました。ヨーロッパ中央銀行は先週利上げを実施し、日本銀行も今週追随する公算が大きく、米国以外の中銀が外部インフレや為替圧力に対応し始めていることがうかがえます。

しかし、私たちは米連邦準備制度理事会（FRB）はウォッシュ・フレームワーク下において今年追加利上げの十分な根拠を有していないと見ています。今後初のFOMC出演では、一方向的なタカ派シグナルを明確に出すことはなく、「次の一手は利上げも利下げもありうる」と政策の柔軟性を強調すると予想されます。現在の米国経済は、成長には一定の粘り強さがあり外部インフレ圧力も完全には解消されていないものの、内生的インフレが不足している段階です。この組み合わせでは、FRBは観察姿勢を継続する可能性がより高く、利上げサイクルの再開に踏み切ることはないでしょう。

同時に、米国の5月CPIは前年比4.2％まで上昇を続けた一方、コアCPIの前月比増加は0.2％と予想を下回っており、エネルギーショックが主因で内需過熱によるものではないことが示されています。構成別には、ガソリン、電力、航空券など原油価格と関連のある項目が主要な押し上げ要因で、コア商品は前月比でマイナス、住居インフレは正常水準へ、また自動車保険も下落しコアサービスの低下に寄与しました。全体として見ると、エネルギーショックは二次的なインフレには発展しておらず、原油価格がコントロールされれば、5月がCPI前年比の一時的な高値となる可能性が高いです。

業界面では、最近AIセクターはストレージ需要の下方修正や光通信・800V電源の遅延などの憶測により攪乱されましたが、これらは一時的なノイズに過ぎず、産業の主軸はむしろ強化されています。一方、大規模モデルの進化は加速を続けており、海外AnthropicのFable/Mythosが大きな注目を集めているほか、OpenAIのGPT-5.6も実機テストやリーク情報が話題になっています。国内ではZhipu GLM-5.2がCoding Planの全機能を公開し、ZCode 3.0も同時にアップグレード、AIはチャットツールからコードやAgent、複雑な業務遂行へと進化しています。

また、AIは大国の戦略的・安全保障資産へと格上げされ、産業価値が明らかになっています。中国は2兆元規模のAIデータセンター建設を計画するとも報じられ、国産化も強調されています。米国も国家安全保障を理由にFable/Mythos等先端モデルの海外アクセスを制限する方針です。短期ではサプライチェーン関連の憶測への対応のためにポジション管理を徹底しますが、中長期では、モデルの進化が生み出す5つのレイヤー（エネルギー、チップ、インフラ、モデル、アプリ）で引き続き高品質な投資先を探っていきます。