アナリスト：レバレッジのピークと「大規模な」Ethereumローテーションの中で、Bitcoinはさらなる下落のリスクに直面

K33によると、最近のBitcoinの価格の弱さはまだ終わっていない可能性があり、レバレッジの急増とEthereumへの大規模なローテーションが、主要な暗号通貨を短期的にさらなる下落リスクにさらしているとされています。

Bitcoinパーペチュアル先物の名目建て未決済建玉は、過去2年間で最高となる310,000BTC（340億ドル）超に急増しており、過去2か月間だけで41,607BTC増加しました。特に週末には13,472BTCの急増が見られ、これが転換点となる可能性があると、K33のリサーチ責任者Vetle Lundeは火曜日のレポートで述べています。この急増と、年率換算の資金調達率が3%からほぼ11%に跳ね上がったことが相まって、価格が停滞している中でロングポジションがますます積極的になっていることを示していると彼は説明しています。

Lundeによれば、この状況は2023年と2024年の夏に見られたレバレッジの積み上がりと似ており、いずれも8月に急激な清算の連鎖で終わりました。しかし今回は、未決済建玉のピークが月末近くに到来しており、より長期にわたる調整局面を示唆しています。これにより、押し目買いの投資家が不利な状況に陥る可能性があります。「短期的なロングスクイーズのリスクは高まっている」と彼は警告し、市場が過剰なレバレッジを解消するまで慎重なポジショニングが賢明だと付け加えました。

ETHへの「巨大な」ローテーション

ボラティリティをさらに高めているのは、長期保有者による「巨大な」ローテーションであり、先週このホルダーは分散型取引所Hyperunitを通じて22,400BTCをETHにスワップしたとLundeは指摘しています。このクジラの動きにより、ETHは週末に新たな史上最高値である4,956ドルに到達し、1,380日間続いたドローダウンを終え、市場の勢いをEthereumに転換させたと述べています。

ETH/BTCレシオも2025年に初めて0.04を上回り、現時点でのEthereumの相対的な強さを強調しています。しかし、ETHのUSD建ての上昇にもかかわらず、BTCに対する長期的な相対トレンドは依然として弱く、1年、2年、3年のローリングETH/BTCリターンは依然としてマイナス圏にあるとLundeは指摘しています。

歴史的に、ETHの史上最高値はしばしば暗号資産市場全体の天井を示しており、2017年と2021年の過去のサイクルでも同様の流れが見られました。すなわち、ETHがブレイクアウトし、アルトコインが急騰し、BTCは需要の減少の中で停滞するというものです。これにより、現在の暗号資産ブルマーケットが終焉に近づいているのではないかという懸念が高まっています。

しかし、過去のピーク時の40%未満の水準と比較して、BTCドミナンスは58.6%と高いままです。「したがって、過去のETHのATHとBTCの関係は懸念材料ですが、現時点ではアルトコイン全体の過熱感を強く示す状況には至っていません」とLundeは述べています。

一方、機関投資家のフローは依然として慎重な傾向を示しています。CMEのトレーダーはBTCのエクスポージャーを減らしており、オプション市場は顕著にディフェンシブになっています。2023年以来初めて長期スキューがプラス圏に入ったとK33は報告しています。これに対し、ETH先物は二桁のプレミアムで取引されており、8月初旬以降BTCを上回るパフォーマンスを示しています。これはETFへの大規模な資金流入や企業の財務積み増しが一因となっています。しかし、Ethereumの相対的な強さが成熟する中で、トレーダーたちは今回のサイクルが過去と同じ展開をたどるのか、それとも全く異なるものになるのかに注目しています。