Si dice che Alphabet (GOOGL.US) sia pronta a emettere per la prima volta obbligazioni in dollari di Hong Kong e in dollari di Singapore, mettendo alla prova la fiducia degli investitori mentre crescono le preoccupazioni sul finanziamento dell’IA.

Secondo quanto riportato da persone informate sui fatti, Alphabet (GOOGL.US) ha recentemente avviato trattative per una possibile prima emissione di obbligazioni denominate in dollari di Hong Kong e dollari di Singapore. Questa operazione metterà alla prova l’appetito degli investitori asiatici in un momento di volatilità dei mercati globali, causata dalle vendite che hanno colpito il settore dell’intelligenza artificiale (AI).

Secondo le stesse fonti, Alphabet potrebbe aver discusso l’emissione obbligazionaria con banche e investitori già nel corso di questo mese. L’azienda prevede di emettere obbligazioni in dollari di Hong Kong per un ammontare equivalente a 1-1,5 miliardi di dollari americani, oltre a bond in dollari di Singapore per circa 1,5 miliardi di dollari americani. Le fonti aggiungono che i fondi raccolti saranno destinati a fini aziendali generali. Le trattative sono comunque ancora in corso e i dettagli potrebbero essere soggetti a cambiamenti.

I principali fornitori globali di servizi cloud, tra cui Alphabet, Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US) e Meta Platforms (META.US), stanno ricorrendo all’indebitamento a un ritmo senza precedenti per sostenere investimenti plurimiliardari nello sviluppo delle capacità AI. Con l’accelerazione nella costruzione di data center, chip AI e infrastrutture cloud, il fabbisogno di capitale dei colossi tecnologici sta aumentando e il mercato obbligazionario è diventato un canale chiave per la raccolta di fondi a lungo termine.

Il finanziamento multivaluta diventa la nuova scelta per i giganti tecnologici

Nel tentativo di raccogliere ulteriori capitali per i progetti AI, i maggiori fornitori cloud stanno ampliando i loro canali di finanziamento del debito, rivolgendosi a mercati fino ad ora mai esplorati. Ad agosto di quest’anno, Alphabet ha emesso per la prima volta obbligazioni in dollari australiani. Inoltre, quest’anno la società ha emesso anche bond in franchi svizzeri, sterline, dollari canadesi e yen giapponesi.

L’espansione della raccolta multivaluta da parte dei big tech, da un lato, aiuta a diversificare la base di investitori e accedere a fonti di capitale di diverse regioni e, dall’altro, consente di ridurre la dipendenza dal mercato dei bond denominati in una singola valuta, evitando che una forte emissione di debito in dollari accresca la pressione sull’offerta di mercato. In precedenza, mentre la domanda di finanziamento di debito aziendale aumentava a causa degli investimenti nell’infrastruttura AI, le aziende tecnologiche hanno iniziato a rivolgersi sempre più ai mercati di Europa, Canada e Asia per la raccolta di fondi.

Proprio la scorsa settimana, Alphabet ha raccolto 6 miliardi di euro (circa 6,7 miliardi di dollari) tramite una emissione di obbligazioni in euro suddivisa su più scadenze, la seconda di quest’anno per la società. Le obbligazioni sono state suddivise in sette scadenze, dai 2 ai 19 anni, con richieste degli investitori per oltre 17 miliardi di euro, a dimostrazione dell’interesse che il mercato riserva ancora alle obbligazioni di Alphabet.

Tuttavia, con l’aumento delle preoccupazioni riguardo al ritmo di crescita delle spese per l’AI e ai ritorni sugli investimenti, rispetto alla prima emissione di bond in euro effettuata lo scorso maggio, il costo di finanziamento sostenuto da Alphabet è stato chiaramente più elevato in questa occasione. Ciò dimostra che persino giganti tecnologici con rating creditizio elevato come Alphabet devono offrire condizioni di finanziamento più allettanti agli investitori, in uno scenario di spese di capitale AI in crescita e continua espansione dell’offerta obbligazionaria.

Esplosione della spesa in capitale AI, il mercato dei bond sotto pressione per l’offerta

L’incremento costante del finanziamento via debito da parte dei big tech come Alphabet è strettamente collegato all’espansione degli investimenti nelle infrastrutture AI. Alphabet aveva previsto che nel 2026 la spesa in conto capitale potrebbe raggiungere i 205 miliardi di dollari, destinati principalmente a data center e altra infrastruttura per l’AI. Inoltre, alla fine di settembre 2026, la società aveva sottoscritto, ma non ancora avviato, contratti di leasing per data center e simili pari a 130,5 miliardi di dollari, un impegno futuro non ancora contabilizzato nel bilancio.

Guardando all’intero settore, la costruzione di infrastrutture AI sta avviando le grandi aziende tecnologiche a un nuovo ciclo di finanziamenti. Secondo analisi precedenti di dati di mercato, alla fine di luglio 2026 le obbligazioni emesse da Amazon, Alphabet, Meta e Oracle (ORCL.US) avevano raggiunto i 194 miliardi di dollari, il 79% in più rispetto ai circa 108 miliardi dell’intero 2025. Goldman Sachs prevede che, includendo anche Microsoft, cinque dei maggiori service provider cloud potrebbero emettere bond per 250 miliardi di dollari nel 2026 e addirittura 400 miliardi nel 2027.

Con l’aumentare dell’offerta obbligazionaria, anche l’atteggiamento degli investitori nei confronti del debito tecnologico sta cambiando. Il mercato non guarda più solo al merito creditizio degli emittenti, ma valuta anche se gli investimenti in infrastrutture AI sapranno produrre ricavi e flussi di cassa adeguati. Dal punto di vista degli investitori, più grande è la spesa per l’AI, più attenzione meritano i costi di finanziamento che l’azienda dovrà sostenere in futuro e la pressione sul rimborso.

Allargamento degli spread di credito, il ritorno sugli investimenti AI al centro del mercato

Questa potenziale emissione di Alphabet arriva mentre gli investitori temono che, nel caso di una vittoria schiacciante dei Democratici alle elezioni di midterm degli Stati Uniti, i progetti AI possano essere sottoposti a controlli più rigorosi. Alcuni emittenti tech hanno già visto un allargamento degli spread di credito, accelerando la rivalutazione in corso nei mercati obbligazionari globali. In precedenza, la corsa all’AI aveva spinto le imprese ad aumentare il debito, facendo salire i rendimenti obbligazionari.

Secondo i dati FTSE Russell, a ottobre 2026 lo spread medio aggiustato per opzione (OAS) dei bond dei grandi service provider cloud ha raggiunto i 119 punti base, contro 86 punti base dell’indice complessivo delle obbligazioni investment grade statunitensi. Dalla fine del 2025 lo spread dei bond dei big cloud è aumentato di circa 31 punti base, mentre quello dell’indice investment grade nel suo complesso è cresciuto solo di 1 punto base. Questo cambiamento riflette il fatto che, con l’espansione dell’emissione di obbligazioni AI, gli investitori chiedono ai big tech di offrire un premio di rischio maggiore sui nuovi debiti.

Per gli investitori obbligazionari, la questione centrale non è più se i giganti tecnologici saranno in grado di continuare a reperire capitali, ma se le loro imponenti spese in capitale per l’AI potranno davvero trasformarsi in ritorni commerciali sufficienti. Se la commercializzazione delle applicazioni AI non dovesse progredire come previsto, o se le aziende non riuscissero a coprire con nuovi ricavi l’aumento costante degli investimenti infrastrutturali, il maggiore costo di finanziamento e la pressione sui flussi di cassa potrebbero raffreddare ulteriormente la valutazione del rischio sui titoli di debito delle società coinvolte.

Pertanto, la potenziale emissione di obbligazioni in dollari di Hong Kong e in dollari di Singapore da parte di Alphabet non rappresenta solo un’ulteriore mossa per diversificare le proprie fonti di finanziamento in Asia, ma offrirà anche un’importante finestra di osservazione sul grado di fiducia degli investitori globali nei confronti della domanda di funding AI dei big tech e della loro capacità di rimborso.