Morgan Stanley mantiene il rating "overweight" sulle quattro principali azioni retail americane: i risultati finanziari di questo trimestre difficilmente cambieranno il dibattito tra rialzisti e ribassisti, una "fase piatta" potrebbe offrire una buona opportunità di posizionamento.

Secondo quanto riportato dall’APP di Zhitong Finance, il 9 novembre Morgan Stanley ha pubblicato l’anteprima dei risultati finanziari del terzo trimestre delle principali società statunitensi del settore retail, mantenendo la valutazione “Overweight” su Walmart (WMT.US), Home Depot (HD.US), Lowe’s (LOW.US) e Target (TGT.US), con target price rispettivamente di 125, 400, 258 e 170 dollari. Morgan Stanley ritiene che i risultati di questo trimestre probabilmente non cambieranno sostanzialmente la logica d’investimento di ciascuna azienda: i risultati di Walmart saranno in linea con le aspettative, Home Depot e Lowe’s rimangono ostacolati dalla mancata ripresa della domanda, mentre Target è l’unica azienda che potrebbe sorprendere positivamente. Tuttavia, il rapporto sottolinea che, mentre l’attenzione del mercato è tutta rivolta verso AI e e-commerce intelligente, proprio la “mancanza di entusiasmo” nel settore retail potrebbe rappresentare il punto di partenza per una strategia controcorrente.

Perché la “normalità” può essere un motivo per essere rialzisti

Morgan Stanley evidenzia che l’attenzione degli investitori è saldamente concentrata su AI, e-commerce intelligente e la prossima grande narrazione di crescita, rendendo imminente la stagione delle trimestrali delle principali azioni retail apparsa piuttosto “vecchio stile”. Ne consegue che il trimestre non porterà informazioni incrementali sufficienti a ridefinire il dibattito sugli investimenti. Walmart si dimostra ancora eccezionale nell’esecuzione, ma sta cercando di ricostruire la narrazione sulla “crescita congiunta di margini e profitti”; Target potrebbe presentare dati incoraggianti sulle vendite a parità di negozio, ma sarà difficile dissipare i dubbi sulla trasmissione dei profitti e sulle prospettive fino al 2027; il settore dei materiali per la casa resta in attesa di una ripresa della domanda che potrebbe arrivare più tardi del previsto da tutti.

Il focus del rapporto non è “chi presenterà la trimestrale migliore”, bensì “dove il mercato potrebbe sottovalutare i cambiamenti futuri”: nel settore dei materiali per la casa, dove i profitti sono ai minimi del ciclo, i catalyst scarseggiano e le aspettative sono già state fortemente ridimensionate, si stanno creando opportunità controcorrente, nonostante la crescente differenza di performance tra Home Depot e Lowe’s renda tale operazione più complessa.

Walmart: risultati in linea con le aspettative, valutazione già pienamente riflessa nel target price

Morgan Stanley prevede che i risultati del terzo trimestre dell’esercizio 2027 di Walmart saranno sostanzialmente in linea con le attese di mercato, e le previsioni per il quarto trimestre continueranno a riflettere la guidance attuale, con una nuova accelerazione della crescita dell’utile operativo rettificato. L’azienda pubblicherà la trimestrale prima dell’apertura del mercato il 19 novembre.

Nel dettaglio, le vendite like-for-like negli Stati Uniti dovrebbero aumentare del 2,9% (in linea con il consenso) in miglioramento rispetto al 2,6% del secondo trimestre; l’e-commerce continuerà a crescere di oltre il 20%, mentre i ricavi pubblicitari di Walmart Connect manterranno un ritmo superiore al 30%. Sul fronte degli utili, il ritmo di crescita dell’EBIT rettificato toccherà il minimo nel terzo trimestre (circa 3% a cambi costanti), con una ripresa nel quarto trimestre: i 600 milioni di dollari spesi in sconti nei tre mesi (riferiti ai rimborsi doganali non utilizzati nel secondo trimestre) penalizzeranno di circa 9 punti la crescita, che al netto dell'impatto si attesta intorno al 12%. Lato costi, l'aumento dei prezzi del diesel rappresenta un vento contrario annuo di circa 2,5 miliardi di dollari, ma Morgan Stanley ritiene che Walmart possa compensare grazie alla propria flotta e alla capacità di trasporto marittimo, mantenendo al contempo la propria competitività sui prezzi.

A livello di valutazione, il prezzo attuale del titolo Walmart equivale a 40 volte gli utili per azione dei prossimi 12 mesi, superiore alla media degli ultimi dieci anni. Questo premio è giustificato, secondo Morgan Stanley, dalla crescita dell’e-commerce (incluso retail online, pubblicità Walmart Connect e abbonamenti), dalle capacità della supply chain, dal vantaggio pionieristico nell’AI applicata al retail e dal profilo difensivo dell’azienda. Tuttavia, il prezzo target di 125 dollari è prossimo alle quotazioni attuali, il che implica che “una buona azienda” non sempre significa “buon rendimento”: lo spazio di rialzo è ormai ridotto.

Home Depot e Lowe’s: domanda stabile ai minimi, ma la ripresa tarda ad arrivare

A livello settoriale, tra agosto e settembre le vendite retail di materiali per la casa negli USA sono cresciute del 5% circa su base annua, ma Morgan Stanley evidenzia che parte di questo aumento deriva da un effetto base; con il rialzo dei tassi ipotecari, le vendite di immobili esistenti sono tornate negative su base annuale, mentre i grandi progetti di ristrutturazione opzionali restano sotto pressione. Anche i sondaggi condotti tra gli appaltatori vanno nella stessa direzione: le attività legate a riparazioni e piccoli lavori migliorano leggermente, ma la conversione delle vendite resta difficile e il miglioramento degli ordini arretrati potrebbe arrivare solo nel 2027.

Per Home Depot, le vendite like-for-like del terzo trimestre dovrebbero aumentare tra l’1,5% e il 2%, lievemente sotto il consenso dell’1,7%; i dati delle carte di credito di terzi indicano una crescita dei ricavi del 3,4%. Il management afferma che l'inizio del terzo trimestre è in linea con la domanda del secondo trimestre e le analisi Morgan Stanley confermano l’incremento della quota di clienti professionali, ma invitano alla cautela nell’interpretare questi dati come segnali di un’accelerazione della ripresa — la crescita del secondo trimestre è stata trainata ancora dal ticket medio, con diminuzione delle transazioni. Per quanto riguarda i profitti, l’EPS è previsto a circa 3,82 dollari, in linea con il consenso, ma il margine lordo è sotto pressione: i 685 milioni di dollari già incassati nel II trimestre per i rimborsi sui dazi equivalgono a un’anticipazione del profitto e nel terzo trimestre occorrerà assorbire al contempo l’aumento dei costi dell’energia e l’effetto diluitivo delle acquisizioni; inoltre, con una crescita like-for-like inferiore al tradizionale 3% richiesto dall’operating leverage, la crescita dell’EPS può attestarsi solo al 2%. Home Depot comunicherà i risultati trimestrali il 17 novembre prima dell’apertura dei mercati.

Per Lowe’s, le previsioni di Morgan Stanley sono leggermente più ottimistiche: l’aumento delle vendite a parità di negozi nel terzo trimestre dovrebbe essere dello 0,5%, superiore allo 0,1% delle attese e alla guidance aziendale di stabilità; i dati delle carte di credito indicano una crescita dei ricavi dell’8,5%, superiore al consenso del 7,7%; l’EPS dovrebbe attestarsi a 2,95 dollari, leggermente superiore alle attese (2,85 dollari), ma comunque in calo del 4% su base annua. La vera questione riguarda il prossimo anno: Lowe’s provvederà a fornire una guidance preliminare per il 2027 e ad aggiornare il piano triennale con i risultati del terzo trimestre? Morgan Stanley ritiene possibile che la guidance sia inferiore alle attese, soprattutto a livello di margini EBIT, ma poiché gli investitori già si aspettano una revisione al ribasso per il 2027, l’impatto reale potrebbe essere inferiore a quanto indicato dai numeri. Risulterà invece più importante la chiarezza dell’outlook a lungo termine rispetto alle revisioni a breve; maggiori dettagli sono attesi per il Lowe’s Investor Day del 9 dicembre.

Target: l’unica azienda potenzialmente in grado di sorprendere positivamente

Tra le quattro aziende, Target è l’unica indicata da Morgan Stanley come titolo in cui le vendite a parità di negozio potrebbero superare le previsioni. Morgan Stanley stima che le vendite e l’EPS del terzo trimestre saranno superiori al consenso: mentre il mercato prevede una crescita delle vendite like-for-like del 3,3%, Morgan Stanley la considera prudente — tenuto conto che le aspettative parlano di un aumento tra il 5% e il 6%, un EPS tra 2,15 e 2,20 dollari (contro i 2,06 di consenso) sembra facilmente raggiungibile, sostenuto dal miglioramento delle vendite a prezzo pieno apportato dalla riprogettazione delle categorie e dal leverage operativo proveniente dai ricavi pubblicitari (aumentati del 40% circa nel primo semestre). Ma l’aspetto più interessante riguarda la possibile revisione al rialzo della guidance annuale: Morgan Stanley si attende che Target indichi una crescita delle vendite annuale del 6% e alzi la guidance di EPS rettificato tra 8,50 e 9,50 dollari (precedente 8,25-9,25), con un’espansione del margine EBIT di circa 60 punti base a 5,2%. Sul fronte delle valutazioni, Target è stata rivalutata a circa 16 volte l’EPS stimato per il 2027 (da 12x a inizio anno), ma resta ben al di sotto della media settoriale (circa 40x) — spiegazione che Morgan Stanley attribuisce alla fase iniziale della trasformazione e ai dubbi sulla sostenibilità di like-for-like e leverage operativo al 2027. Target pubblicherà i risultati trimestrali il 18 novembre prima dell’apertura delle contrattazioni.