Il prezzo dell'oro si avvicina ai massimi di fine ottobre, perché Goldman Sachs ha invece abbassato il prezzo a 4150 dollari?

汇通财经 9 novembre—— Goldman Sachs ha abbassato il target sull’oro per la fine del 2026 da 4650 dollari a 4150 dollari e per la fine del 2027 da 5400 dollari a 4800 dollari, a causa di una Federal Reserve più falco (incluso un previsto rialzo dei tassi a dicembre) che reprime la domanda di oro come copertura politica. Tuttavia, la banca mantiene una visione costruttiva di lungo periodo, prevedendo che le banche centrali acquisteranno circa 60 tonnellate al mese tra il 2026 e il 2027, ben al di sopra della media di 17 tonnellate prima del 2022, costituendo la maggior parte dell’aumento di circa il 15% entro la fine del 2027.

Lunedì (9 novembre) nella sessione asiatica, l’oro spot ha oscillato al rialzo, attualmente in crescita di oltre l’1% a circa 4130 dollari/oncia, posizionandosi nell’area di massimi dalla fine di ottobre.

Goldman Sachs ha recentemente rivisto al ribasso le previsioni sul prezzo dell'oro, portando il target di fine 2026 da 4650 a 4150 dollari/oncia e quello di fine 2027 da 5400 a 4800 dollari/oncia, in quanto una Federal Reserve sempre più falco ha compresso la domanda di oro tra gli investitori.

Secondo quanto riportato dagli strategist della banca nel rapporto del 5 novembre, questa revisione presuppone una posizione più restrittiva della Federal Reserve, incluso il previsto rialzo dei tassi di dicembre, che limiterà la domanda di oro come copertura contro la svalutazione della valuta e i più ampi rischi di politica economica.

Essi prevedono che questa domanda di copertura tornerà intorno ai livelli medi storici piuttosto che riavvicinarsi ai picchi registrati all’inizio dell’anno; inoltre, segnalano un calo dell'interesse per le opzioni call sull’oro.

Analogia con il 2022: acquisti delle banche centrali come supporto, ma i tassi sopprimono la domanda d’investimento

Goldman Sachs paragona chiaramente l’attuale contesto di mercato al 2022: allora, gli acquisti massicci di oro da parte delle banche centrali costituivano un solido supporto di fondo, ma l’aumento dei tassi ne limitava fortemente la domanda privata d’investimento.

L’oro, in quanto asset privo di rendimento, vede crescere il costo opportunità rispetto ad attività fruttifere come obbligazioni o liquidità durante i cicli di rialzo dei tassi, portando così a deflussi dagli ETF e a una riduzione delle posizioni speculative.

Attualmente si osserva nuovamente una “domanda ufficiale di acquisto che fa da cuscinetto e domanda d’investimento contenuta”: le continue acquisizioni da parte delle banche centrali offrono un supporto ai prezzi, mentre la traiettoria più restrittiva della Fed limita la flessibilità al rialzo.

Questo implica che a breve termine è difficile rivedere un generalizzato boom della domanda: lo spazio di crescita dei prezzi rimane condizionato principalmente dai tassi, più che semplicemente dalla domanda di beni rifugio.

Gli strategist sottolineano che questa struttura configura una dinamica di movimento laterale piuttosto che una rottura direzionale, suggerendo agli investitori di distinguere tra i supporti strutturali e i venti contrari ciclici.

Acquisti delle banche centrali: circa 60 tonnellate al mese, ben oltre la media pre-2022, vero motore dei rialzi

Nonostante la pressione sulla domanda d’investimento a breve termine, Goldman Sachs mantiene una visione costruttiva di lungo periodo, centrata sulla domanda dei soggetti ufficiali.

La banca prevede che tra il 2026 e il 2027 le banche centrali acquisteranno circa 60 tonnellate di oro al mese, ben oltre la media storica di circa 17 tonnellate precedente al 2022; su base trimestrale destagionalizzata, l’acquisto effettivo attuale è già di circa 85 tonnellate al mese. Questo costante flusso di acquisti è identificato come principale forza propulsiva dell’aumento previsto fino a fine 2027 (~15%).

Particolare rilievo è attribuito dagli strategist al fatto che le riserve auree delle banche centrali dei mercati emergenti (soprattutto la Cina) sono ancora relativamente basse rispetto agli obiettivi di lungo termine, lasciando ampio spazio a ulteriori incrementi.

Inoltre, il dibattito di mercato si sta spostando dal “se detenere oro” a “dove detenere oro”, riflettendo preoccupazioni più profonde sulla sicurezza delle riserve e sulla fiducia geopolitica. Questa resilienza della domanda ufficiale fornisce una base strutturale all’oro anche in presenza di pressioni dovute ai tassi.

Percorso e rischi: il taglio dei tassi a fine 2027 sarà il catalizzatore, ma i venti contrari permangono nel breve

Secondo Goldman Sachs, quando la Federal Reserve inizierà a tagliare i tassi (evento previsto per la fine del 2027-inizio 2028 secondo gli economisti della banca), l’oro riceverà un ulteriore impulso.

Nel breve però, la banca ritiene che nei prossimi tre-sei mesi gli advisor e i fondi macro dovranno affrontare alcuni venti contrari, derivanti da tassi in crescita, incertezza sui prezzi dell’energia e un inasprimento dei limiti di rischio. Goldman Sachs avverte che prezzi del petrolio più elevati potrebbero spingere alcune strategie sistematiche verso ulteriori vendite.

Per quanto riguarda i rischi, Goldman Sachs afferma che nel caso di un ulteriore rialzo a marzo 2027, di un rinvio nell’allentamento o una previsione di tasso terminale più elevata, l’oro potrebbe scendere a circa 4660 dollari entro la fine del 2027, al di sotto dello scenario base; viceversa, un ritorno delle preoccupazioni sulla sostenibilità del debito pubblico potrebbe spingere i prezzi oltre lo scenario base. Il downgrade segue una drammatica inversione dell’oro: nel 2025 l’oro è salito del 64% circa, il miglior anno dal 1979, raggiungendo il massimo di circa 5600 dollari a gennaio, e poi scendendo a circa 4070 dollari il 6 novembre, con un calo del 27% dai massimi.

Goldman Sachs sottolinea che gli investitori di lungo periodo alla ricerca di esposizione agli acquisti delle banche centrali o di copertura dai rischi politici potrebbero considerare il recente ribasso come un potenziale punto d’ingresso.

Conclusione

Goldman Sachs ha abbassato i target dell’oro per fine 2026 e 2027 rispettivamente a 4150 e 4800 dollari per la posizione falco della Fed (incluso il probabile rialzo a dicembre), che ha compresso la domanda di oro come copertura politica, con la domanda di copertura vista in discesa verso la media storica e interesse per le opzioni call in calo. Ma la banca mantiene una visione costruttiva a lungo termine: le banche centrali dovrebbero acquistare circa 60 tonnellate al mese tra il 2026 e il 2027, ben oltre la media pre-2022 di 17 tonnellate e vicino al livello attuale di 85 tonnellate/mese, catalizzando la maggior parte del rialzo previsto fino alla fine del 2027 (~15%); la quota dei mercati emergenti, in particolare la Cina, è ancora bassa, mentre il dibattito si sposta da "se detenere” a “dove detenere”. Nei prossimi tre-sei mesi, tassi in rialzo, incertezza energetica e limiti di rischio più stretti rappresentano vento contrario, e prezzi petroliferi elevati potrebbero indurre vendite sistematiche. Il taglio dei tassi previsto a fine 2027 rappresenta il prossimo importante supporto; under scenario di rischio, se i rialzi arrivassero prima o i tassi terminali fossero più alti, i prezzi dell’oro potrebbero fermarsi a circa 4660 dollari, mentre crescenti timori sulla sostenibilità del debito pubblico potrebbero spingerli oltre lo scenario base.


(Grafico giornaliero dell’oro spot, fonte: Easymarkets)

Ore 10:44 GMT+8, oro spot a 4129,48 USD/oncia.