Tekanan inflasi tetap tinggi, ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed berlanjut, risiko investasi AI meningkatkan kekhawatiran stabilitas keuangan

Aplikasi Keuangan Zhihui melaporkan, seiring percepatan inflasi AS kembali terjadi, pejabat Federal Reserve minggu ini secara intens memberikan sinyal hawkish, semakin memperkuat ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga pada bulan Desember dan membuka peluang kenaikan lagi pada Januari tahun depan. Presiden Federal Reserve San Francisco, Daly, pada hari Jumat menyatakan bahwa The Fed kemungkinan besar perlu kembali menaikkan suku bunga, terutama mengingat tren inflasi sektor jasa yang mengkhawatirkan dan semakin sulitnya perusahaan menekan marjin laba untuk menyerap kenaikan biaya. Sementara itu, laporan stabilitas keuangan semesteran terbaru Federal Reserve memperingatkan bahwa hype investasi artificial intelligence (AI) mendorong valuasi saham tetap tinggi, dan risiko pengembalian investasi serta pembiayaan terkait dapat menjadi ancaman bagi stabilitas keuangan.

Indeks Harga Konsumen (CPI) AS bulan Oktober yang dirilis minggu ini menunjukkan bahwa inflasi tidak hanya menunjukkan tanda-tanda percepatan, namun cakupan kenaikan harga juga semakin meluas, mencakup berbagai barang dan jasa harian. Hal ini membuat urgensi Federal Reserve untuk memperketat kebijakan moneter semakin meningkat.

Dalam tiga bulan terakhir, kenaikan CPI inti—yang menghapus harga makanan dan energi yang fluktuatif—berada di sekitar 0,3% secara bulanan, jelas lebih tinggi dari kenaikan bulanan 0,2% atau lebih rendah yang diperlukan untuk mencapai target inflasi tahunan Federal Reserve sebesar 2%.

Pada sebuah acara prediksi ekonomi di University of Nevada, Las Vegas hari Jumat, Daly mengatakan bahwa saat ini dia cenderung berpikir bahwa Federal Reserve perlu menaikkan suku bunga kebijakan lebih lanjut, terutama mengingat inflasi jasa sedang bergerak ke arah yang salah dan sudah ada tanda-tanda tekanan inflasi yang bertahan. "Kita kemungkinan akan perlu menaikkan suku bunga. Saya akan berdiskusi dengan rekan-rekan pada rapat bulan Desember dan semua rapat selanjutnya, dan bersama-sama akan membuat keputusan yang menurut kami paling tepat berdasarkan dinamika ekonomi yang terus berubah."

Ia menambahkan bahwa semakin banyak produsen yang melaporkan bahwa mereka tidak memiliki banyak ruang lagi untuk menyerap kenaikan biaya dengan mengompresi marjin laba, sehingga mereka mempertimbangkan untuk meneruskan biaya yang lebih tinggi tersebut kepada konsumen. Inilah gelombang tekanan inflasi baru yang ingin dihindari oleh Federal Reserve.

Seperti beberapa pejabat Federal Reserve lainnya, Daly secara khusus mengkhawatirkan inflasi sektor jasa jika sudah mengeluarkan komponen biaya perumahan. Karena bagian inflasi ini biasanya sangat kaku, jika tren kenaikan harga berlanjut, akan lebih sulit dikendalikan hanya dengan kebijakan moneter.

Daly menjelaskan, baik itu peritel maupun perusahaan jasa profesional, jika mereka harus membeli perangkat teknologi informasi yang lebih mahal, membayar biaya energi yang lebih tinggi, dan menghadapi kenaikan biaya input lainnya, kemungkinan besar mereka akan meneruskan biaya tersebut kepada pelanggan, sehingga semakin mendorong kenaikan harga jasa.

Pernyataan terbaru Daly semakin menegaskan kekhawatiran Federal Reserve secara internal terhadap prospek inflasi yang semakin memanas.

Presiden Federal Reserve New York Williams menyatakan bahwa tingkat inflasi saat ini “jauh terlalu tinggi,” dan The Fed masih harus melakukan tugasnya. Presiden Federal Reserve Chicago, Goolsbee, menggambarkan data inflasi terbaru “cukup mengkhawatirkan.” Sementara Presiden Federal Reserve Dallas, Logan, mengatakan Federal Reserve mungkin perlu menaikkan suku bunga lebih cepat daripada yang dia perkirakan sebelumnya, dan bahkan Gubernur Federal Reserve Waller mengusulkan bahwa kenaikan 50 basis poin dalam satu waktu bisa diperlukan pada bulan Desember.

Kepala Riset Ekonomi AS Fitch Ratings, Olu Sonola, mengatakan, “Kenaikan suku bunga 25 basis poin pada bulan Desember jelas hampir pasti. Pertanyaannya adalah seberapa cepat kenaikan selanjutnya akan terjadi, dan berapa kali lagi kenaikan dibutuhkan pada akhirnya.”

Minggu ini, dari 19 pejabat Federal Reserve yang terlibat dalam diskusi kebijakan FOMC, sekitar separuhnya menyampaikan pidato publik, termasuk hampir separuh yang memiliki hak suara pada rapat bulan Desember dan Januari tahun depan. Kendati kenaikan suku bunga selanjutnya menjadi kebijakan umum yang diakui, masih ada perbedaan pendapat tentang kecepatan dan tingkat akhirnya.

Selain Waller yang terbuka menerima kenaikan suku bunga besar sekali jalan, Presiden Federal Reserve Cleveland Mester menegaskan ia lebih memilih kenaikan yang lebih kecil namun lebih sering. Sementara Presiden Federal Reserve Philadelphia, Harker, berpandangan kebijakan pengetatan secara bertahap saat ini lebih tepat. Presiden Federal Reserve Richmond, Barkin, juga menyatakan suku bunga perlu dinaikkan lebih lanjut, tetapi laju kenaikan harus tetap hati-hati.

Data ekonomi terbaru yang diumumkan hari Jumat semakin memperbesar kekhawatiran pasar terhadap inflasi. Kenaikan harga produsen AS bulan Oktober dibandingkan tahun sebelumnya adalah yang tertinggi sejak 2022, dengan kenaikan kuat pada biaya transportasi dan pergudangan, menandai tekanan harga tetap tersebar luas di ekonomi AS.

Karena beberapa data harga produsen digunakan untuk menghitung indeks harga PCE—indikator inflasi favorit Federal Reserve—data terbaru ini juga berarti indikator inflasi ke depan mungkin masih akan mendapat tekanan naik.

Kepala Riset Ekonomi AS Royal Bank of Canada, Michael Reid, mengungkapkan bahwa Federal Reserve tampaknya semakin khawatir inflasi akan kembali mempercepat laju naik, dan berharap dapat mengantisipasi hal ini melalui kenaikan frekuensi kenaikan suku bunga, bahkan mungkin menyesuaikan target tingkat suku bunga akhir siklus kali ini lebih tinggi lagi.

Dipengaruhi oleh data ekonomi terbaru dan pernyataan hawkish pejabat Federal Reserve, sejumlah institusi Wall Street telah menyesuaikan proyeksi jumlah kenaikan suku bunga ke depan. Bank of America kini memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga dalam tiga pertemuan kebijakan moneter berikutnya secara berturut-turut; sedangkan Santander US Capital Markets memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga baik pada bulan Desember maupun Maret tahun depan.

Ekspektasi pasar keuangan juga telah berubah signifikan. Investor kini sudah memperhitungkan kenaikan suku bunga 25 basis poin pada bulan Desember, Januari, dan Maret ke dalam harga pasar, sedangkan sebelum minggu ini, pasar hanya memproyeksikan kenaikan pada bulan Desember dan Maret.

Jika Federal Reserve menaikkan suku bunga pada dua pertemuan kebijakan moneter berturut-turut pada 8–9 Desember dan 26–27 Januari tahun depan, itu akan menjadi kenaikan suku bunga ganda pertama sejak tahun 2023.

Pernyataan intensif pejabat Federal Reserve juga memicu volatilitas tajam di pasar obligasi pemerintah AS. Pada hari Selasa, setelah Waller dan Logan secara berturut-turut menyampaikan pidato hawkish dan data inflasi AS jauh melebihi ekspektasi, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor dua tahun, yang sangat sensitif terhadap perubahan kebijakan moneter, melonjak 19 basis poin dalam sehari ke 4,75%, rekor kenaikan harian terbesar sejak kejutan pasar global yang dipicu kebijakan tarif Presiden Trump pada April 2025.

Kepala Ekonom Nationwide, Kathy Bostjancic, menyebutkan, sinyal kebijakan yang disampaikan pejabat Federal Reserve terbilang membingungkan, dan menyebabkan volatilitas imbal hasil obligasi pemerintah AS yang tajam. Dalam situasi di mana Ketua Federal Reserve Powell belum memberikan pernyataan publik terkait prospek kebijakan moneter baru-baru ini, komentar pejabat lain mulai mengisi kekosongan informasi tersebut.

Namun demikian, meski tekanan inflasi terus meningkat, sebagian pejabat Federal Reserve masih khawatir bahwa kenaikan biaya pinjaman lebih lanjut dapat memperburuk kesulitan di beberapa sektor ekonomi AS, salah satunya pasar properti. Data minggu ini menunjukkan volume penjualan rumah bekas AS bulan Oktober turun ke level terendah dalam 16 tahun, menyoroti tekanan lanjutan pasar properti akibat lingkungan suku bunga tinggi.

Presiden Federal Reserve Boston, Collins, pada hari Jumat mengakui bahwa suku bunga yang lebih tinggi bisa semakin melemahkan keterjangkauan perumahan, namun ia juga menekankan dalam jangka panjang, stabilitas harga lebih penting bagi pasar properti dan ekonomi secara keseluruhan. Ia mengatakan arah pengetatan kebijakan moneter saat ini sudah jelas, namun untuk seberapa tinggi tingkat suku bunga akhir dan seberapa cepat laju kenaikannya, ia enggan membuat penilaian saat ini.

Selain pasar properti, apakah konsumen AS mampu mempertahankan belanja di tengah kenaikan harga dan biaya pinjaman juga menjadi faktor penting yang dipertimbangkan Federal Reserve dalam menilai arah kebijakan berikutnya.

Daly mengatakan, sejauh ini pengeluaran konsumsi AS masih menunjukkan ketahanan yang mengejutkan dan belum ada penurunan yang jelas. Namun dengan musim belanja libur akhir tahun semakin dekat, ia akan mengawasi ketat perkembangan konsumsi dalam satu sampai tiga bulan ke depan untuk menentukan apakah konsumen akan merespons kenaikan harga dengan mengurangi pengeluaran.

Daly menambahkan, sudah muncul umpan balik di Las Vegas terkait kelemahan konsumsi, dan tanda-tanda serupa tampak di negara bagian lain di AS, tidak terbatas hanya di Nevada.

Mengingat pengeluaran konsumsi menyumbang sebagian besar aktivitas ekonomi AS, jika ke depan konsumen mulai jelas mengurangi pengeluaran, hal itu kemungkinan akan mempengaruhi pertumbuhan ekonomi, dan membuat Federal Reserve harus mempertimbangkan lebih banyak faktor dalam menentukan laju kenaikan suku bunga.

Pada saat yang sama, Federal Reserve juga memantau risiko pasar keuangan yang mungkin dipicu oleh hype investasi AI, serta hubungan timbal-balik risiko tersebut dengan pengetatan kebijakan moneter. Laporan stabilitas keuangan semesteran yang dirilis Federal Reserve pada hari Jumat menyebutkan, tekanan valuasi aset di AS tetap tinggi, valuasi saham terus melonjak, sebagian disebabkan oleh optimisme pasar terhadap prospek perkembangan teknologi artificial intelligence. Namun, kekhawatiran investor terhadap besarnya belanja modal dan rencana penerbitan utang perusahaan teknologi telah sebagian menahan optimisme tersebut.

Dalam beberapa tahun terakhir, seiring gencarnya investasi pusat data, chip, dan infrastruktur daya komputasi lainnya oleh raksasa teknologi dan startup AI, model pendanaan industri AI juga mendapat sorotan lebih besar. Terutama aransemen transaksi siklus—di mana pemasok perangkat teknologi dan startup AI saling berinvestasi, membeli perangkat, serta menandatangani kontrak suplai daya komputasi—memicu kekhawatiran pasar terhadap pengembalian investasi dan keberlanjutan pembiayaannya.

Wakil Ketua Federal Reserve yang membidangi pengawasan keuangan, Bowman, awal minggu ini memperingatkan bahwa jika pengembalian investasi AI tidak sesuai harapan pasar, harga saham bisa anjlok dan mengguncang aktivitas ekonomi AS. Bowman menambahkan bahwa penurunan harga saham bisa melemahkan ketahanan konsumsi, dan tingkat suku bunga yang lebih tinggi kemungkinan akan memperburuk tekanan di bidang ekonomi yang sensitif terhadap suku bunga seperti properti dan investasi UKM.

Laporan stabilitas keuangan Federal Reserve juga mengutip hasil survei pembuat kebijakan, kelompok masyarakat, dan pelaku pasar keuangan untuk menilai potensi peristiwa risiko yang dapat mengancam stabilitas sistem keuangan di masa depan.

Responden menilai, seiring perkembangan teknologi AI, risiko pasar keuangan terkena serangan siber semakin naik. AI menurunkan ambang teknis bagi negara maupun non-negara untuk melakukan serangan siber rumit; risiko yang mungkin ditimbulkan oleh model AI itu sendiri juga patut diperhatikan. Selain itu, koreksi harga aset berisiko, kenaikan suku bunga jangka panjang, dan isu keberlanjutan utang fiskal juga menjadi faktor yang dalam waktu dekat dapat mengancam stabilitas keuangan.

Federal Reserve menegaskan bahwa laporan stabilitas keuangan ini bukanlah prediksi terhadap prospek ekonomi maupun pasar, melainkan bertujuan untuk mengidentifikasi potensi kerentanan yang dapat dihadapi sistem keuangan.

Saat ini, Federal Reserve masih menghadapi tantangan menyeimbangkan antara menekan inflasi dan mengelola risiko ekonomi maupun keuangan. Pada bulan September tahun ini, bank sentral menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, mengerek kisaran target suku bunga fund federal ke 3,75%—4%, lalu mempertahankan tingkat bunga pada pertemuan Oktober.

Ketua Federal Reserve Powell belum memberikan pernyataan publik sejak konferensi pers setelah pertemuan kebijakan moneter bulan Oktober. Ia dijadwalkan menghadiri sebuah acara tentang AI dan produktivitas pada Senin pekan depan, namun pasar umum memperkirakan Powell tetap akan menolak memberikan panduan jelas terkait prospek kebijakan moneter jangka pendek.

Perlu diingat, ketahanan pertumbuhan ekonomi AS bisa memberi ruang bagi Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut. Data yang dirilis pekan lalu menunjukkan pertumbuhan lapangan kerja AS bulan Oktober meningkat tajam, tingkat pengangguran sedikit menurun. Sebelum pertemuan kebijakan moneter Desember, Federal Reserve juga akan menerima satu laporan kerja baru dan satu data lain yang mencerminkan situasi inflasi Oktober.

Kepala Ekonom AS PGIM, Robert Sockin, berpendapat bahwa dalam situasi pertumbuhan ekonomi kuat dan inflasi tinggi, strategi kenaikan suku bunga bertahap bisa menjadi kesalahan kebijakan. Pengalaman sejarah menunjukkan, jika bank sentral gagal mengambil langkah cukup kuat dalam waktu yang tepat untuk menekan inflasi, pada akhirnya mereka mungkin harus memperketat kebijakan moneter dengan laju dan skala yang lebih cepat dan besar.