Corning (GLW.US) yang "Berdiri di Dalam Cahaya" mendapatkan peringkat "Beli" pertama dari Jefferies! Pabrik AI berlomba-lomba memperebutkan serat optik, kekurangan pasokan global bisa mencapai tiga puluh persen

Aplikasi Keuangan Zhitong Finance APP melaporkan bahwa raksasa keuangan Wall Street, Jefferies, untuk pertama kalinya memberikan cakupan pada pemimpin solusi serat optik dan koneksi optik pusat data AI, Corning (GLW.US), serta memberikan peringkat "Buy" yang paling optimis dan target harga bullish sebesar 134 dolar AS, mendorong harga saham Corning melonjak 7,43% hingga penutupan pasar saham AS pada hari Rabu menjadi 120,460 dolar AS.

Analis senior Jefferies, Dushyant Ailani, untuk pertama kalinya memberikan cakupan pada Corning dengan logika utama bahwa pada tahun 2026 akan terdapat kekurangan besar pasokan serat optik global sekitar 30% dari permintaan, dan kondisi kekurangan ini diperkirakan akan berlanjut dalam waktu lama. Kekurangan tersebut sangat membantu Corning mengunci pesanan selama bertahun-tahun, serta dapat mengisi kapasitas serat optik baru dengan produk bernilai lebih tinggi dan kepadatan integrasi lebih tinggi.

Perhitungan terbaru dari lembaga investasi tersebut menunjukkan bahwa diperkirakan mulai tahun 2028 bisnis fotonik Corning akan mulai meningkat, pada tahun 2030 akan memberikan peluang tambahan sekitar 10 miliar dolar AS. Berdasarkan acuan valuasi mereka, rasio nilai perusahaan dan EBITDA tahun kedua prediksi (FY2 EV/EBITDA) Corning telah turun dari puncak musim panas sekitar 32 kali menjadi 14 kali, mulai menunjukkan rasio harga-manfaat untuk membeli saat harga rendah. Oleh karena itu, Jefferies optimis terhadap peluang pembelian ini yang sangat bernilai investasi, dengan alasan bisnis komunikasi optik yang ada telah mulai menghasilkan keuntungan, dan koneksi optik internal perangkat masih memiliki ruang untuk pertumbuhan seiring perluasan platform produksi massal.

Bagi Corning, pertumbuhan laba saat ini berasal dari ekspansi klaster AI. Semakin banyak koneksi antar kabinet dan antar kampus, semakin pelanggan membutuhkan lebih banyak serat inti ditempatkan di ruang pipa dan kabinet yang terbatas, Corning semakin memiliki peluang untuk meningkatkan nilai setiap koneksi dengan lini produk kabel optik kepadatan tinggi, komponen akhir yang telah terpasang, dan sistem koneksi optik berkecepatan tinggi. Komitmen pembelian selama bertahun-tahun juga membuat penjualan setelah ekspansi kapasitas lebih bisa diprediksi. Logika ini telah tercermin pada kuartal ketiga, penjualan komunikasi optik tumbuh 44% secara tahunan, laba bersih segmen meningkat 80%.

Selain itu, putaran pertumbuhan berikutnya bagi Corning berasal dari co-packaged optics (CPO) yang mendekatkan konversi optik-elektrik ke chip, serta jaringan scale-up GPU secara bertahap mengadopsi koneksi optik. Yang pertama memungkinkan Corning masuk ke jalur optik presisi di dalam perangkat, yang kedua meningkatkan kebutuhan koneksi optik per GPU. Jefferies memperkirakan bisnis fotonik akan mulai meningkat pesat mulai 2028, dan pada tahun 2030 memberikan peluang pendapatan tambahan sekitar 10 miliar dolar AS.

Dari produsen kaca menjadi pemasok infrastruktur interkoneksi optik AI

Analis Jefferies, Dushyant Ailani, untuk pertama kalinya memberikan cakupan pada Corning, memberikan peringkat "Buy" dan target harga 134 dolar AS. Dalam laporannya kepada pelanggan, analis tersebut menulis: "Corning adalah perusahaan ilmu material yang berbasis pada kaca, keramik, dan fisika optik. Perusahaan ini telah bertransformasi dari produsen kaca dengan bisnis beragam yang terkait erat dengan konsumsi elektronik dan pasar display, menjadi target investasi infrastruktur optik AI, sehingga valuasi pasar juga mengalami reevaluasi signifikan."

"Kami memprediksi bahwa kondisi kekurangan pasokan serat optik global saat ini akan berlanjut, kekurangan sekitar 30% dari permintaan tahun 2026. Ini akan menguntungkan Corning, meningkatkan visibilitas permintaan, memperkuat komitmen pembelian multi-tahun pelanggan, dan memungkinkan perusahaan memanfaatkan kapasitas baru untuk memproduksi produk bernilai dan kepadatan integrasi lebih tinggi," tulis analis Ailani.

Mengenai prospek pertumbuhan jangka panjang lini produk optik berikutnya yang difokuskan Corning, analis tersebut menyatakan: Dalam jangka panjang, mulai tahun 2028 bisnis fotonik yang meningkat akan memberikan peluang tambahan. Kami memperkirakan, hingga tahun 2030, peluang ini akan mencapai 10 miliar dolar AS, sekitar 25% dari perkiraan pendapatan tahun 2030. Acuan valuasi Corning sempat naik hingga sekitar 32 kali EBITDA prediksi tahun kedua pada musim panas ini, kemudian turun menjadi sekitar 14 kali, namun masih jauh lebih tinggi dari level satu digit tinggi pada 2021 hingga 2024. Meskipun harga saham baru-baru ini naik, saat ini masih mendekati titik rendah terbaru. Dengan meningkatnya kebutuhan koneksi optik pusat data AI, kami percaya harga saham perusahaan berkualitas ini masih menawarkan peluang masuk yang menarik."

Selain Jefferies, baru-baru ini beberapa raksasa keuangan Wall Street lainnya juga menerbitkan laporan optimis terhadap Corning, saat harga saham Corning turun tajam karena kekhawatiran pembangunan pusat data terhenti akibat kemenangan penuh Demokrat pada pemilihan paruh waktu AS, tekanan biaya pembiayaan AI, dan badai pengurangan leverage tema trading AI belakangan ini. Berdasarkan harga penutupan yang sama, UBS mempertahankan peringkat "Buy", target harga turun dari 201 dolar AS menjadi 192 dolar AS, mengimplikasikan kenaikan 59,4%, sekaligus merevisi naik prediksi earnings per share tiga tahun ke depan, optimis atas peningkatan volume interkoneksi internal klaster serta perbaikan margin laba.

Raksasa Wall Street lainnya, Citi, juga mempertahankan peringkat "Buy", target harga turun dari 220 dolar AS menjadi 200 dolar AS, mengimplikasikan 66,0% potensi kenaikan harga saham; lembaga ini menilai kinerja komunikasi optik melampaui ekspektasi, namun pertumbuhan solar lambat, dan valuasi industri juga menurun. Truist juga mempertahankan "Buy", target harga 175 dolar AS, mengimplikasikan 45,3% potensi kenaikan, dan merevisi naik prediksi keuntungan secara signifikan berkat pertumbuhan komunikasi optik dan kontrak baru bisnis optik baru. Kesamaan dari penilaian bullish ini terpusat pada—prospek keuntungan pembangunan pusat data yang terkait bisnis komunikasi optik Corning membaik, target harga tetap tergantung pada waktu peningkatan volume lini produk dan kelipatan valuasi yang diberikan pasar.

Dua peluang "pertumbuhan optik" milik Corning—ekspansi jaringan optik dan jalur optik yang semakin dekat ke chip

Bagi Corning, pertumbuhan laba terbaru terutama berasal dari ekspansi klaster AI. Dengan meningkatnya koneksi optik antar kabinet dan antar kampus, pelanggan perlu menempatkan lebih banyak serat optik dalam ruang pipa dan kabinet terbatas, sehingga mendorong permintaan kabel optik kepadatan tinggi dan sistem koneksi.

Yang lebih penting adalah, sebagai pemimpin solusi serat optik dan koneksi optik pusat data AI, Corning benar-benar mendapat keuntungan dari ekspansi jaringan optik besar data center dari antar kabinet hingga antar kampus, dan memanfaatkan co-packaged optics (CPO) untuk memperluas cakupan suplai ke jalur optik presisi di dalam perangkat, yang sangat dekat dengan chip.

Dua peluang pertumbuhan monumental Corning berasal dari jaringan yang semakin luas dan koneksi optik yang semakin dekat ke chip. Peluang pertama, semakin besar klaster AI, semakin banyak koneksi optik antar kabinet dan antar kampus, Corning semakin banyak menjual kabel optik kepadatan tinggi, konektor dan sistem kabel. Peluang kedua, konversi optik-elektrik berpindah dari panel depan perangkat ke dekat chip switch, Corning dapat memperluas cakupan suplai ke jalur optik presisi di dalam perangkat. Pertumbuhan lebih besar berasal dari jaringan scale-up GPU yang mulai menggunakan optik, sehingga sistem koneksi optik berkecepatan tinggi per GPU meningkat.

Kebutuhan antar kabinet berasal dari GPU yang harus sering bertukar data. Pelatihan model besar memerlukan sinkronisasi gradient dan transfer hasil interim antar GPU, model expert mix (MoE) juga harus mengirim token ke expert terkait. Jika komunikasi tidak lancar, GPU mahal akan menunggu data. Seiring klaster berkembang dari puluhan ke ratusan kabinet, jaringan scale-out menghubungkan node komputasi melalui Ethernet atau InfiniBand. Penambahan node akan meningkatkan jumlah port akses dan uplink, ekspansi klaster yang lebih besar bahkan bisa menambah lapisan switch. Corning dapat memasok berbagai kabel jumper kabinet, komponen akhir yang telah terpasang, kabel trunk serat inti tinggi, dan sistem kabel, mencakup berbagai segmen koneksi dalam satu jalur.

Kebutuhan antar kampus berasal dari pembatasan penempatan daya dan bangunan terhadap kapasitas komputasi. Jika satu kampus kesulitan mendapatkan kapasitas grid, lahan, atau ruang server, operator akan membagi kapasitas ke beberapa lokasi, lalu menggunakan Data Center Interconnect (DCI) untuk menghubungkannya. Koneksi antar kampus meningkatkan jarak kabel optik serta permintaan kapasitas pipa dan kecepatan deployment. Ini adalah nilai dari produk kepadatan tinggi Corning. Jika satu pipa dapat memuat lebih banyak serat inti, pelanggan dapat memperluas jalur yang ada, mengurangi biaya penggalian dan pemasangan kabel baru. Selain itu, Wavelength Division Multiplexing (WDM) dan multi-core fiber meningkatkan kapasitas transfer satu serat, sehingga fleksibilitas pendapatan Corning bergantung pada jumlah jalur baru, kepadatan kabel, serta nilai komponen pada tiap jalur, bila hanya melihat kecepatan port bisa saja terlalu mengestimasi kebutuhan serat inti.

Pertumbuhan ini sudah tercermin dalam laporan keuangan. Kuartal ketiga tahun 2026, penjualan komunikasi optik Corning mencapai 2,379 miliar dolar AS, tumbuh 44% secara tahunan, laba bersih segmen naik 80% menjadi 532 juta dolar AS, margin laba segmen berdasarkan penjualan naik dari sekitar 17,9% menjadi 22,4%. Penjualan jaringan enterprise naik 84%, penjualan produk AI generatif naik lebih dari 100%. Manajemen juga menunjukkan bahwa penambahan kapasitas, kenaikan harga transaksi, dan produk bernilai tinggi bersama-sama mendorong pertumbuhan pendapatan. Kontrak suplai multi-tahun Meta senilai maksimal 6 miliar dolar AS juga mencakup serat optik, kabel optik, dan produk konektor, menunjukkan klien besar mengunci seluruh kapabilitas suplai kabel.

Peluang kedua adalah saat konversi optik-elektrik semakin dekat ke chip, Corning mulai memasok jalur optik presisi di dalam perangkat. Co-packaged optics (CPO) menempatkan optical engine dan chip switch dalam satu kemasan, near-packaged optics (NPO) menggunakan kemasan terpisah untuk optical engine di dekat chip. Keduanya mempersingkat jalur listrik berkecepatan tinggi. Dalam kondisi budget daya dan pendingin kabinet tetap, mengurangi konsumsi energi per bit interkoneksi memungkinkan perangkat komputasi mendapat lebih banyak ruang daya dan pendingin. Nvidia telah menggunakan jalur ini pada Spectrum-X Ethernet Photonics switch yang sudah diproduksi, pertama melayani jaringan scale-out dan antar kampus.

Segmen suplai baru Corning adalah mengirimkan cahaya dengan presisi dari panel depan perangkat ke photonic integrated circuit (PIC). Optical engine menangani konversi elektro-optik, Corning memasok perangkat pasif sepanjang jalur, termasuk konektor panel kepadatan tinggi, serat optik tahan tekukan yang cocok untuk ruang sempit, tray serat optik terpasang, serta Fiber Array Unit (FAU) yang memposisikan beberapa serat dengan presisi ke interface optik chip.

Contoh GlassBridge, Corning mengintegrasikan waveguide presisi ke kaca, menghasilkan interface optik yang bisa dilepas. Nilainya terletak pada ketepatan perakitan dan kemampuan produksi massal: banyak channel optik harus memenuhi persyaratan loss saat dipasang, radius tekukan, presisi alignment, dan keandalan dalam ruang sempit. Jika Corning dapat merancang, memasang, dan menguji komponen ini bersama dengan desain chassis pelanggan, maka mereka punya peluang meningkatkan nilai suplai per perangkat.

Fleksibilitas volume lebih besar berasal dari scale-up, yakni memungkinkan lebih banyak GPU bekerja bersamaan dalam domain bandwidth tinggi dan latensi rendah. NVLink dalam kabinet Nvidia Vera Rubin NVL72 masih menggunakan sekitar 5.000 kabel tembaga, koneksi tembaga jarak pendek memiliki basis rekayasa yang matang. Pada arsitektur Rubin Ultra NVL576 yang direncanakan, Nvidia akan menggabungkan delapan kabinet menjadi domain NVLink 576 GPU, serta mengombinasikan koneksi tembaga dan jalur optik langsung. CPO dan NPO menentukan tempat konversi optik-elektrik, scale-up optik menentukan berapa banyak jalur yang sebelumnya memakai tembaga sekarang akan menggunakan optik. Ini langsung menentukan berapa banyak kebutuhan koneksi optik baru per GPU yang dapat dibawa Corning.

Pada hari investor Corning, perhitungan perbedaannya sangat jelas. Pada arsitektur contoh Rubin Ultra, jika hanya expansion horizontal yang menggunakan optik, tiap GPU sekitar 16 serat optik. Jalur scale-up, jika menggunakan skema full optic dengan satu serat per channel 200 Gb/s, untuk transmit dan receive, akan menambah 144 serat lagi, total sekitar 160 serat. Ini adalah skenario full optic pada arsitektur yang ditentukan. Estimasi Corning terkait penggunaan koneksi optik per GPU pada tahun 2028 adalah 1,3 hingga 1,5 kali dari level saat ini, dan menargetkan sekitar 10 miliar dolar AS sebagai peluang pendapatan potensial bisnis fotonik pada 2030.