Akankah Musk “dihitung setelah pemilu”? Deutsche Bank: Semakin ketat daya komputasi, semakin banyak keuntungan SpaceX, risiko politik terlalu dilebih-lebihkan

Laporan riset terbaru dari Deutsche Bank menyatakan bahwa meskipun terdapat banyak kekhawatiran eksternal terkait risiko politik SpaceX setelah pemilu paruh waktu, posisi perusahaan secara keseluruhan relatif kokoh—ruang intervensi Kongres terhadap bisnis inti sangat terbatas, dan potensi pengetatan regulasi terhadap AI computing power bahkan dapat meningkatkan pendapatan perusahaan secara tidak langsung. Namun, bank tersebut juga menunjukkan bahwa posisi kebijakan gubernur baru Texas, proses komersialisasi pusat data orbit, serta jalannya pengawasan potensial dari penggabungan SpaceX dan Tesla tetap menjadi beberapa variabel yang perlu terus dipantau.

Menurut Wind Trading Platform, analis Deutsche Bank Edison Yu dalam laporan yang dirilis pada 6 November telah secara sistematis menguraikan risiko politik yang dihadapi SpaceX setelah pemilu paruh waktu. Laporan tersebut menunjukkan bahwa Musk memberikan banyak dukungan finansial untuk Partai Republik, sehingga pasar menimbulkan kekhawatiran terhadap risiko balas dendam politik, namun kekhawatiran ini dinilai terlalu berlebihan.

Laporan tersebut juga mengingatkan bahwa sikap keras gubernur terpilih Texas terhadap pusat data adalah titik risiko jangka pendek yang paling patut diperhatikan saat ini. Jika Texas melakukan pemeriksaan lebih ketat terhadap pusat data AI, laju ekspansi computing power SpaceX di negara bagian tersebut mungkin melambat dan biayanya meningkat, namun diperkirakan dampaknya terbatas terhadap estimasi keseluruhan perusahaan sebelum tahun 2027.

Laporan tersebut mempertahankan rating "buy" untuk SpaceX dengan target harga 250 dolar AS, sementara harga penutupan saham pada 5 November adalah 123,62 dolar AS.

Ruang Intervensi Kongres Terbatas, Kontrak Inti Sulit Digantikan

Laporan tersebut menunjukkan bahwa Kontrak peluncuran roket dan komunikasi satelit SpaceX ditandatangani dengan lembaga eksekutif federal, termasuk NASA dan Space Force, sehingga saluran intervensi langsung Kongres terhadap kontrak tersebut sangat terbatas.

Lebih penting lagi, di banyak bidang bisnis saat ini tidak ada pemasok pengganti yang layak di pasar. Laporan mengambil contoh aplikasi "Starshield" di Ukraina serta menyatakan bahwa jika Kongres mencoba memangkas anggaran terkait, pada akhirnya yang bisa terkena dampaknya adalah kepentingan Amerika Serikat sendiri, bukan SpaceX.

Untuk bidang AI computing power, laporan menyebutkan adanya perjanjian kerjasama computing power yang dikabarkan antara pemerintah dengan SpaceX, dengan mitranya adalah Departemen Pertahanan Amerika Serikat (DoW).

Selain itu, laporan juga menyatakan bahwa Jika SpaceX dan Tesla berupaya bergabung, Kongres tidak memiliki kewenangan langsung untuk menghentikan, karena urusan antimonopoli ditangani oleh Federal Trade Commission (FTC) dan Department of Justice (DOJ), meski tahapan dengar pendapat di Kongres dapat memperlambat proses merger.

Sikap Gubernur Baru Texas adalah Variabel Jangka Pendek yang Paling Langsung

Deutsche Bank memasukkan posisi kebijakan gubernur terpilih Texas sebagai risiko politik yang paling berdampak saat ini. Gubernur terpilih tersebut menyatakan secara jelas dalam wawancara dengan CNN:

"Texas selalu menjadi negara bagian yang pro bisnis, namun ketika saya menjadi gubernur, hal yang berubah adalah kerjasama ini harus menguntungkan masyarakat Texas... pusat data memasuki banyak komunitas pedesaan tanpa aturan dan hukum untuk melindungi rakyat Texas... sebelum membangun perlindungan ini, kita harus menghentikan langkah soal pusat data... saya bukan membenci pusat data, saya hanya membenci cara mereka memanfaatkan Texas, dan situasi seperti itu akan berakhir saat saya menjadi gubernur."

Deutsche Bank berpendapat bahwa pernyataan ini lebih kemungkinan menyebabkan Texas melakukan pemeriksaan lebih ketat terhadap proyek pusat data, bukan melarang secara total. Laporan memperkirakan bahwa sebagian besar computing power SpaceX tahun 2027 akan ditempatkan di luar Texas (dengan kisaran 8 hingga 10 gigawatt), sehingga dalam jangka pendek dampaknya terhadap estimasi perusahaan tidak besar. Namun rencana ekspansi tahun 2028 dan seterusnya masih tidak pasti, dengan daerah lain seperti Louisiana yang saat ini sedang aktif dikembangkan SpaceX bisa menjadi alternatif.

Pada aspek biaya, Deutsche Bank mengingatkan bahwa jika lingkungan regulasi Texas menjadi lebih ketat, biaya pembangunan computing power baru SpaceX di negara bagian itu mungkin akan melebihi 35 dolar AS per watt.

Penyempitan Supply Computing Power Mungkin Menguntungkan Pendapatan SpaceX

Sementara itu, Deutsche Bank dalam laporannya mengajukan logika sebaliknya yang patut diperhatikan: Jika kebijakan Texas menyebabkan perluasan computing power Amerika Serikat secara keseluruhan melambat secara signifikan, SpaceX justru mungkin diuntungkan pada akhirnya.

Laporan menyatakan bahwa SpaceX sudah menunjukkan kemampuan pembangunan computing power yang lebih cepat dan murah dibanding para pesaing. Kontrak cloud baru (neocloud) yang mereka tandatangani dengan pelanggan memiliki klausul pembatalan 90 hari, sehingga perusahaan bisa dengan fleksibel memanfaatkan naiknya harga pasar spot.

Deutsche Bank berpendapat bahwa jika pasokan computing power industri terbatas, SpaceX memiliki kemampuan untuk meningkatkan harga secara signifikan dalam beberapa tahun mendatang, sehingga mendorong kenaikan pendapatan dan EBITDA, serta pengurangan belanja modal. Laporan menggambarkan situasi ini sebagai "dinamika unik"—fundamental perusahaan membaik, meski investor mungkin memberi valuasi AI yang lebih rendah.

Terkait ketidakpastian kebijakan Texas, Musk baru-baru ini menyatakan secara terbuka: "Pusat data di luar angkasa kini terlihat cukup menarik." Pernyataan ini kembali membawa pusat data orbit (ODC) ke perhatian pasar.

Deutsche Bank menunjukkan bahwa investor saat ini secara umum skeptis terhadap kelayakan komersial pusat data orbit. Laporan berpendapat bahwa reusabilitas cepat Starship, serta produksi massal domestik panel surya dan radiator, adalah kunci bagi terciptanya ekonomi pusat data orbit. Prediksi dasar Deutsche Bank adalah pada akhir tahun 2029, skala pusat data orbit yang dideploy bisa mencapai 500 megawatt.

Pada aspek peluncuran roket, Deutsche Bank menekankan bahwa izin peluncuran komersial dan regulasi keselamatan publik merupakan kewenangan federal, yang terutama ditangani oleh Federal Aviation Administration (FAA), sehingga gubernur Texas tidak dapat melakukan intervensi langsung.

Namun, laporan juga mengingatkan bahwa gubernur dapat menambah hambatan ekspansi Starbase melalui hak penggunaan lahan, izin tingkat negara bagian, penyesuaian kebijakan insentif, dan perubahan legislatif terhadap aturan penutupan pantai di masa depan, sehingga meningkatkan kesulitan perluasan.