$63 miliar, pendanaan infrastruktur AI terbesar dalam sejarah! CEO Broadcom turun langsung, Wall Street memantau dengan ketat penerbitan utang jumbo di Q1 tahun depan

Sebuah pendanaan infrastruktur AI dengan rekor tertinggi ini hampir saja batal di detik-detik terakhir.

Menurut laporan The Wall Street Journal pada 27 Oktober, CEO Broadcom, Hock Tan, turun tangan langsung dan melakukan negosiasi darurat dengan para eksekutif bank pada akhir pekan terakhir, akhirnya menyetujui kesepakatan pendanaan chip AI senilai 63 miliar USD—ini adalah pendanaan utang infrastruktur AI terbesar di dunia hingga saat ini.

Transaksi ini diberi kode "North Star" (Proyek North Star), yang bertujuan membantu perusahaan rintisan AI, Anthropic, untuk menyewa chip khusus yang dikembangkan bersama oleh Broadcom dan Google, dan akan diungkap bersamaan dengan pengajuan IPO Anthropic. Transaksi ini dipimpin bersama oleh Bank of America, Citigroup, dan Morgan Stanley, dengan Blackstone berkomitmen mendukung sebagian pendanaan lainnya senilai 9 miliar USD.

Menurut laporan, realiasi transaksi ini tidak berlangsung dengan mulus. Menurut sumber yang paham, dalam beberapa minggu terakhir, beberapa bank peserta sempat mempertimbangkan mundur karena kenaikan suku bunga dan meningkatnya risiko pasar AI, dengan alasan kompensasi yang mereka dapatkan tidak cukup untuk menutup risiko tersebut. Hock Tan segera meluncurkan negosiasi "last minute" di akhir pekan, menyetujui kenaikan suku bunga pinjaman serta memberikan komitmen perlindungan kerugian yang lebih kuat kepada bank, sehingga situasi pun dapat distabilkan.

Selain itu, menurut Bloomberg, pihak bank berencana untuk awalnya pada kuartal pertama tahun 2027 menerbitkan obligasi sekitar 21 miliar USD di pasar obligasi korporasi kelas atas AS, untuk melakukan lindung nilai (hedge) terhadap eksposur pinjaman sekitar 42 miliar USD. Rencana penerbitan ini diawasi secara ketat oleh Wall Street dan Silicon Valley, dan dianggap sebagai indikator penting untuk menguji minat investor terhadap pendanaan proyek AI.

Pendanaan AI Terbesar Sepanjang Masa: Kolaborasi Langka Antara Bank dan Lembaga Kredit Privat

Transaksi "North Star" ini, selain dari skalanya, juga menciptakan rekor lain: bank dan lembaga kredit privat—dua kekuatan modal yang biasanya saling bersaing—untuk pertama kalinya bekerjasama dalam pendanaan infrastruktur AI sebesar ini.

Menurut laporan The Wall Street Journal, total pendanaan 63 miliar USD ini terdiri dari dua bagian:

• Sekitar 42 miliar USD dalam bentuk pinjaman senior dengan jaminan, dipasarkan dan dijamin oleh kelompok bank, dengan Broadcom sebagai penjamin;

• Sekitar 18 miliar USD hutang subordinasi berisiko tinggi lainnya, tidak dijamin oleh Broadcom, di mana separuh dananya berasal dari Blackstone.

Bank berencana mendistribusikan sekitar setengah pinjaman yang mereka pegang (sekitar 22 miliar USD) ke pasar obligasi peringkat investasi. Menurut Bloomberg, nilai akhir obligasi diperkirakan sebesar 21 miliar USD, dengan jangka waktu sekitar lima tahun, pokok utang akan dilunasi secara bertahap selama periode berjalan, dan volume serta waktu penerbitan akhir akan disesuaikan dengan kondisi pasar.

Ini juga merupakan pendanaan chip besar kedua yang diselesaikan oleh Broadcom tahun ini. Sebelumnya, Broadcom telah bekerjasama dengan Apollo Global Management dan Blackstone untuk menyelesaikan transaksi senilai 35 miliar USD.

Broadcom “Memakai Banyak Topi”: Pemasok, Penjamin, dan Negosiator

Dalam transaksi "North Star", Broadcom memainkan peran ganda yang sangat langka.

Sebagai pemasok chip, Broadcom mengembangkan tensor processing unit (TPU) yang dibutuhkan Anthropic bersama Google. Sebagai perantara pendanaan, Broadcom secara praktis menyediakan “pendanaan pemasok"—struktur transaksinya adalah: sebuah perusahaan tujuan khusus (SPV) meminjam 63 miliar USD untuk membeli chip, lalu menyewakan chip tersebut ke Anthropic, di mana pendapatan sewa Anthropic digunakan untuk membayar hutang.

Peran kunci Broadcom adalah sebagai penjamin dalam neraca keuangannya. Menurut Bloomberg, Broadcom mengungkapkan pada dokumen regulasi minggu ini bahwa batas tanggung jawab penjamin potensial adalah: jika Anthropic gagal bayar, Broadcom harus menutupi selisih antara “72,5% dari nilai sisa sewa yang belum dibayar” dengan “nilai likuidasi aset rak AI”. Broadcom menilai kemungkinan klaim jaminan ini terjadi sangat kecil. Justru mekanisme “dukungan nilai sisa" inilah yang memungkinkan bank memasukkan sekitar 42 miliar USD pinjaman senior dalam cakupan penjaminan mereka.

Keterlibatan langsung Hock Tan dalam negosiasi semakin menunjukkan betapa pentingnya transaksi ini bagi posisi strategis Broadcom. Menurut The Wall Street Journal, ia berkomunikasi satu per satu dengan eksekutif bank pada akhir pekan terakhir, yang akhirnya menawarkan kenaikan suku bunga sebagai imbalan atas komitmen dari semua pihak.

Para kritikus menyebut model pendanaan yang diwakili “North Star” sebagai “pendanaan sirkular” (circular financing).

Dalam pengajuan IPO Anthropic, perusahaan mengungkapkan bahwa mereka memperkirakan akan membayar lebih dari 125,2 miliar USD untuk sewa chip Broadcom, sedangkan Broadcom dan Google masing-masing berkomitmen mendukung Anthropic dengan 42 miliar USD dan 20 miliar USD. Ini berarti Broadcom adalah penjual chip, penyedia pendanaan, serta penjamin—dana mengalir dalam siklus tertutup antara para pihak.

"North Star" adalah kelanjutan dari transaksi pembiayaan chip Anthropic-Broadcom sebelumnya yang berkode "Big Sky." Menurut The Wall Street Journal, “Big Sky” didanai oleh Apollo, namun hingga kini Apollo belum menyelesaikan distribusi investor untuk sebagian hutangnya. Juru bicara Apollo mengatakan bahwa perusahaan telah “menyelesaikan semua distribusi hutang ‘Big Sky’.”

Pasar Utang AI "Kenyang Tak Tertelan", Tekanan bagi Bank

Tawaran pelik pada negosiasi “North Star” mencerminkan tekanan pasar yang lebih dalam: Penawaran utang terkait AI telah menyebabkan pasar menunjukkan gejala "kenyang tak tertelan".

Menurut The Wall Street Journal, sejak awal tahun ini, ratusan miliar USD obligasi dan pinjaman terkait AI memenuhi pasar, banyak bank masih berjuang untuk mencerna pinjaman yang sudah dijanjikan sebelumnya, sehingga kemampuan memberi pinjaman baru terbatas. Sebagian bank bahkan terpaksa menjual pinjaman dengan diskon untuk membebaskan modal, sementara yang lain memilih mempertahankan pinjaman tersebut, yang lebih lanjut mempersempit ruang partisipasi dalam transaksi baru.

Menurut Bloomberg, skala pendanaan AI global sejauh tahun ini telah melampaui 455 miliar USD, namun keinginan lembaga pengelola aset untuk terus meningkatkan eksposur utang AI kini menurun.

Situasi Morgan Stanley sangat khas. Menurut The Wall Street Journal yang mengutip manajer dana utang, Morgan Stanley berupaya menerbitkan 300 juta USD obligasi yang didukung aset atas proyek pusat data Kansas City dengan kode “Project Blitz,” yang dioperasikan oleh perusahaan rintisan AI Lambda. Meski Morgan Stanley telah menggandakan imbal hasil obligasi tersebut, tetap saja minim pembeli.

Pergerakan suku bunga adalah pedang Damocles kedua atas transaksi ini. Menurut The Wall Street Journal, bank berencana menunggu hingga pengiriman chip tahun depan sebelum menjual obligasi kepada manajer dana. Jika saat itu suku bunga melonjak, bank akan menghadapi kerugian akibat harus menjual dengan diskon—karena mereka telah berkomitmen mengunci suku bunga maksimum pinjaman. Sebagian bank pada akhirnya mungkin lebih memilih memegang pinjaman daripada menjual rugi.

Wall Street Pantau Ketat “Penerbitan Utang Raksasa” Q1 Tahun Depan

Realisasi akhirnya “North Star” adalah gambaran dari penskalaan pendanaan infrastruktur AI yang kian tak berbatas sekaligus sinyal bahwa pasar ini menuju titik jenuh.

Bagi Wall Street, penerbitan sekitar 21 miliar USD obligasi berkualitas tinggi pada kuartal pertama tahun depan akan menjadi ujian tekanan nyata—untuk menguji, di tengah demam pendanaan AI dan tekanan penerimaan pasar, seberapa besar “nafsu makan” investor yang tersisa. Bagi Broadcom, transaksi ini semakin mengukuhkan posisinya sebagai pusat yang tak tergantikan dalam rantai pasokan AI, namun di sisi lain juga berarti neraca keuangannya semakin terikat erat dengan nasib Anthropic.

Seperti dicatat The Wall Street Journal, peran multipel Broadcom sebagai pemasok, penjamin, dan negosiator dalam transaksi ini “mencerminkan bagaimana taruhan besar AI yang secara mendalam merombak tatanan ekonomi kini makin saling terkait serta tingginya risiko yang harus ditanggung semua pihak yang terlibat.”