Kesulitan untuk menguangkan pesanan sebesar 3,57 miliar? Penundaan peluncuran perdana Neutron dan tekanan dana akuisisi Iridium (IRDM.US)

Menurut berita Woofun AI, pada dini hari 10 November waktu Beijing, perusahaan antariksa komersial Rocket Lab (RKLB.US) merilis laporan keuangan kuartal ketiga, dengan fokus utama pada waktu peluncuran perdana roket menengah Neutron yang masih dalam tahap pengembangan, secara resmi diperkenalkan untuk tahun 2027.

Penetapan titik waktu ini menandai proses komersialisasi roket yang belum pernah terbang tersebut memasuki hitungan mundur, sekaligus mengungkap struktur bisnis dua jalur perusahaan saat ini: "satu tangan menyerahkan perangkat keras, satu tangan melakukan pra-penjualan jadwal peluncuran". Meskipun Neutron belum meluncur, sudah ada pelanggan yang mulai memesan jendela peluncuran beberapa tahun ke depan. Pola pemenuhan lintas waktu ini membuat laju konversi pesanan menjadi pendapatan aktual menjadi variabel inti yang diperhatikan pasar.

Dari struktur pendapatan, divisi sistem antariksa menjadi mesin utama pertumbuhan. Pendapatan total Rocket Lab pada kuartal ketiga mencapai 268 juta dolar AS, naik signifikan 73% secara tahunan. Jika angka dua divisi tahun lalu dikeluarkan, hampir seluruh pendapatan tambahan berasal dari bisnis sistem antariksa, yang mencakup manufaktur satelit, komponen satelit, dan operasi misi. Perusahaan menunjukkan pertumbuhan utama berasal dari ekspansi bisnis manufaktur perangkat antariksa dan efek integrasi akuisisi. Salah satunya, akuisi perusahaan peralatan komunikasi laser Mynaric pada semester pertama, menyumbang sekitar 26,04 juta dolar pada kuartal ini, sekitar seperempat dari pertumbuhan tahunan sistem antariksa.

Namun, margin keuntungan menunjukkan perbedaan: margin keuntungan kotor grup turun dari sekitar 37% tahun lalu menjadi sekitar 34%. Kontribusi margin dari divisi sistem antariksa meningkat, namun margin divisi layanan peluncuran menurun meskipun pendapatan naik. Data yang dikumpulkan Woofun AI menunjukkan perubahan ini sebagian disebabkan oleh pendapatan kontrak peluncuran uji hipersonik tahun lalu yang secara terpusat dicatat menaikkan basis perbandingan, sementara pada kuartal ini meski jumlah misi peluncuran meningkat, perubahan komposisi pelanggan dan kompleksitas tugas menyebabkan rata-rata pendapatan kontrak per peluncuran menurun.

Dinamika buku pesanan menonjolkan kekuatan eksplosif divisi layanan peluncuran. Dari akhir kuartal kedua hingga akhir kuartal ketiga, saldo pesanan peluncuran yang belum terpenuhi melonjak sekitar 908 juta dolar AS, menyumbang sekitar tiga perempat dari peningkatan bersih saldo pesanan perusahaan, meskipun pada periode yang sama divisi ini hanya menyumbang sekitar seperlima pendapatan grup.

Penyimpangan antara "pesanan tinggi, pendapatan saat ini rendah" ini mencerminkan backlog tugas pengiriman di masa depan. Pada hari terakhir kuartal, perusahaan pengamatan bumi Jepang Synspective menambah kontrak 20 peluncuran roket kecil Electron, mencakup beberapa tahun, meski nilai kontrak belum dipublikasikan, kerangka kerja sama jangka panjang telah ditetapkan. Hingga akhir kuartal ketiga, saldo pesanan belum terpenuhi perusahaan mencapai 3,57 miliar dolar AS, meningkat sekitar 52% dari kuartal sebelumnya. Catatan laporan keuangan membagi pesanan menjadi jangka pendek dan jangka panjang, dengan jumlah yang diperkirakan akan diakui dalam satu tahun bertambah sekitar 120 juta dolar, sementara bagian jangka panjang bertambah sekitar 1,1 miliar dolar. Struktur pesanan pada Neutron semakin memperpanjang jeda waktu ini: pada kuartal ketiga, lima operator konstelasi menandatangani delapan peluncuran untuk Neutron, dengan nilai kontrak lebih dari 515 juta dolar, melebihi pendapatan grup pada kuartal tersebut. Contohnya, operator satelit radar Eropa ICEYE, menandatangani tiga peluncuran eksklusif yang akan dieksekusi mulai akhir 2028. Pengakuan pendapatan bergantung pada titik pengiriman yang disepakati kontrak, peluncuran perdana hanyalah ambang pemenuhan kontrak.

Patut diperhatikan, tangki bahan bakar utama Neutron ditemukan adanya porositas pada kepala komposit selama manufaktur, sehingga perlu membuat pengganti yang diuji dan menyelesaikan pengujian suhu rendah, yang menjadi hambatan teknis terakhir sebelum peluncuran perdana.

Dari segi kesehatan keuangan, arus kas operasional positif menjadi sorotan, namun rencana akuisisi besar membawa tekanan dana. Arus kas operasional per kuartal sekitar 7,15 juta dolar, sementara belanja perangkat, pabrik, dan perangkat lunak melebihi 31 juta dolar, setiap belanja satu dolar modal hanya mampu ditutupi sekitar 23 sen arus kas operasional. Perubahan kewajiban kontrak membawa penyesuaian positif sekitar 65,65 juta dolar, mencerminkan pembayaran uang muka pelanggan atau tagihan progresif yang didahului sebelum pengakuan pendapatan.

Meskipun arus kas operasional positif, perusahaan masih mencatat kerugian operasional sekitar 79,19 juta dolar, dan biaya riset dan pengembangan kuartal meningkat sekitar 39% secara tahunan, terutama digunakan untuk pengembangan Neutron, integrasi perusahaan yang diakuisisi, dan pengembangan prototipe produk baru. Kas, setara kas, dan sekuritas yang dimiliki pada akhir kuartal sekitar 4,7 miliar dolar, di antaranya selama sembilan bulan pertama tahun ini mendapatkan dana bersih sekitar 3,88 miliar dolar dari penerbitan saham di pasar.

Namun, rencana akuisisi operator komunikasi satelit Iridium (IRDM.US) melibatkan pembayaran tunai lebih dari 3 miliar dolar, termasuk kompensasi pemegang saham, pelunasan utang, dan biaya transaksi, serta masih membutuhkan persetujuan regulator. Di tengah siklus konversi pesanan jangka panjang dan belanja akuisisi besar yang berjalan simultan, manajemen arus kas Rocket Lab akan menghadapi tantangan berat.