Gelombang AI mendorong inflasi, mengapa kenaikan suku bunga Federal Reserve sulit memberikan dampak yang tepat?

Aplikasi Keuangan Zhihui melaporkan bahwa Federal Reserve semakin menyadari bahwa tren Artificial Intelligence (AI) sedang mendorong inflasi. Hal ini membuat para pejabat Federal Reserve menghadapi dilema: untuk menekan tekanan harga yang diperbesar oleh industri AI yang terdiri dari perusahaan-perusahaan terkenal seperti Amazon, Apple, dan Anthropic, mereka mungkin harus mendinginkan sektor-sektor lain dalam perekonomian. Sementara para raksasa tersebut relatif kurang terpengaruh oleh kenaikan suku bunga.

Para pejabat Federal Reserve sadar bahwa kenaikan suku bunga sebagai "alat tumpul" memiliki pengaruh yang tidak merata. Dengan perusahaan AI yang tampak mengeluarkan uang tanpa banyak pertimbangan biaya, para ekonom percaya bahwa rasa sakit dari kenaikan suku bunga justru akan dirasakan di tempat lain: oleh perusahaan dan rumah tangga yang lebih bergantung pada kredit, serta usaha kecil dan menengah yang mengurangi rencana investasi karena meningkatnya biaya pinjaman.

Investasi AI Jadi Pendorong Inflasi, Efek Kenaikan Suku Bunga Tidak Merata

"Ada jalan menuju ke sana," kata Kepala Ekonomi ADP, Nela Richardson, mengenai target inflasi Federal Reserve sebesar 2%. Target tersebut belum tercapai selama lebih dari lima tahun. "Namun tidak semua jalur terbuka.” Ia mencontohkan bahwa pasar properti sudah melemah, dan pasar tenaga kerja juga tidak dianggap akan mendorong inflasi melalui kenaikan upah.

"Lantas, apa yang tersisa? Usaha kecil, karena mereka membutuhkan pinjaman bank; konsumen yang harus membayar tagihan dengan utang dan kartu kredit... Mungkin juga pasar saham." ujarnya. Pasar saham dianggap menopang konsumsi keluarga kaya, namun biasanya rentan terhadap kenaikan suku bunga.

Faktanya, pasar saham menurun pekan lalu, setelah laporan inflasi yang lebih kuat dari perkiraan memperkuat ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve harus kembali menaikkan suku bunga.

Presiden Federal Reserve Cleveland, Beth Hammack, baru-baru ini menunjukkan bahwa kenaikan harga saham yang tertahan dan aktivitas di luar tren AI yang melambat adalah jalur di mana suku bunga lebih tinggi secara "marginal" dapat mendinginkan ekonomi. "Saya menyukai pertumbuhan... Saya tidak ingin menghentikan pertumbuhan, saya hanya ingin menahan laju pertumbuhannya agar tidak memicu tekanan harga yang berlebihan." kata Hammack pada Senin lalu.

Pernyataan Hammack dan lainnya dalam pertemuan National Association for Business Economics (NABE) AS semakin menyoroti sisi lain dari kebijakan kenaikan suku bunga Federal Reserve yang jarang dibahas: saluran mana saja yang bisa menyalurkan dampak kenaikan biaya pinjaman ke ekonomi saat ini, dan pada akhirnya menekan inflasi.

Waller Akui Dampak AI, Tapi Cara Kenaikan Suku Bunga Turunkan Inflasi Masih Kurang Rinci

Federal Reserve akan mengadakan pertemuan pada 27-28 Oktober, dan diperkirakan mempertahankan suku bunga pada kisaran 3,75%-4,00%. Para pejabat Federal Reserve menyatakan bahwa kenaikan suku bunga lanjutan mungkin masih dibutuhkan, dan kini sedang mendiskusikan ritme dan besaran kenaikan tersebut.

Ketua Federal Reserve, Kevin Waller, pada pertemuan International Monetary Fund (IMF) di Thailand pekan lalu, mengakui bahwa investasi AI merupakan “guncangan” bagi harga dan permintaan, meski ia beranggapan manfaat kekayaan dan produktivitas baru akan terlihat di “masa mendatang”. “Jika Anda adalah kepala bank sentral, tugas Anda adalah memastikan stabilitas harga dan lapangan kerja penuh, maka Anda harus mengakui bahwa ini adalah suatu guncangan.” kata Waller.

Namun ia tidak menyebutkan bagaimana Federal Reserve mungkin perlu merespons tekanan harga yang terus menumpuk, atau apa artinya hal itu bagi industri di luar AI. Industri ini diperkirakan akan berinvestasi sekitar 1 triliun dolar pada tahun depan, sekitar 3% dari Produk Domestik Bruto (PDB) Amerika Serikat.

Pada konferensi pers setelah pertemuan kebijakan bulan lalu, Waller menyatakan ia tidak percaya bahwa Federal Reserve “perlu merugikan pasar tenaga kerja” agar inflasi kembali ke 2%. Pada awal musim panas tahun ini, ia menyebutkan bahwa sektor perumahan dan pertanian menunjukkan “tekanan” akibat kenaikan biaya pinjaman, meski ia tidak menganggap kondisi kredit tersebut “restriktif”.

Ia belum menjelaskan secara rinci jalur apa yang mungkin dilalui suku bunga lebih tinggi untuk menurunkan inflasi, atau di mana saja penderitaan ekonomi akan muncul.

"Waller pernah menyatakan ia tidak melihat ada konflik antara inflasi dan pengangguran. Ini perlu penjelasan lebih lanjut. Begitu saja." kata mantan Presiden Federal Reserve Chicago, Charles Evans, pada sesi diskusi bank sentral NABE. "Risiko dan konsekuensi kenaikan suku bunga lebih lanjut untuk menurunkan inflasi sudah banyak diketahui."

Penurunan Lapangan Kerja Sulit Jadi Pegangan, Penumpukan Pesanan Menunjukkan Permintaan Masih Kuat

Kompromi antara penurunan lapangan kerja dan penurunan inflasi tidak selalu disertai guncangan yang besar. Penurunan inflasi dari level tinggi saat pandemi hanya menyebabkan tingkat pengangguran naik secara moderat. Perusahaan enggan mem-PHK karyawan yang sulit mereka dapatkan selama pandemi, dan juga kebijakan imigrasi Presiden AS, Donald Trump, menahan pertumbuhan tenaga kerja, sehingga selama lebih dari dua tahun terakhir tingkat pengangguran tetap pada level rendah 4,0% hingga 4,3%.

Hal ini membuat para pejabat Federal Reserve percaya bahwa mereka bisa menaikkan suku bunga tanpa menyebabkan lonjakan besar dalam tingkat pengangguran, bahkan mungkin tanpa kenaikan sama sekali. Namun ini juga berarti salah satu jalur umum untuk menekan inflasi—yaitu menurunnya konsumsi setelah tingkat pengangguran meningkat—mungkin juga sudah tertutup.

Pembuat kebijakan seperti Presiden Federal Reserve Richmond, Tom Barkin, dan Presiden Federal Reserve St. Louis, Alberto Musalem, percaya bahwa inflasi bisa turun tanpa harus memukul pertumbuhan, konsumsi atau lapangan kerja secara parah. Mereka menegaskan, bank sentral yang kredibel dan konsisten dengan kebijakan kenaikan suku bunga bisa membuat perusahaan dan rumah tangga mengurangi tuntutan kenaikan upah dan harga, sehingga menurunkan inflasi.

Hammack dan lainnya mengajukan bahwa tantangan kini terletak pada permintaan yang mungkin sedang mempercepat, dan ini tidak hanya terjadi di dalam perusahaan AI. Banyak perusahaan yang diuntungkan oleh tren AI, terutama yang membangun pusat data atau membuat komponennya. Mereka mendapat penumpukan pesanan dan perlu berinvestasi untuk memenuhi pasokan.

"Penumpukan pesanan itu nyata," kata CEO KeyCorp yang berbasis di Cleveland, Christopher Gorman, kepada peserta NABE. Pelanggan bisnis secara berurutan menyebutkan risiko yang mereka hadapi, termasuk imigrasi dan tarif, “kemudian mereka bicara tentang betapa bagusnya bisnis”, serta menjelaskan rencana investasi dan kenaikan harga.

Harga Minyak, Tarif, dan Variabel Fiskal: Penurunan Inflasi Bukan Tanpa Rasa Sakit

Faktor-faktor yang memengaruhi inflasi juga bisa berpihak pada Federal Reserve, seperti penyelesaian perang Iran yang menurunkan harga minyak, upaya Presiden Trump menaikkan tarif mulai berhenti, atau pembangunan data center yang lebih hati-hati karena meningkatnya resistensi lokal.

Juhie Dhawan, Strategi Makro di Wellington Management, juga menunjukkan bahwa kebijakan fiskal akan segera berubah, yang mungkin akan membantu: manfaat jaminan kesehatan masyarakat akan dipangkas, dan potongan pajak sekitar 0,5% dari PDB dijadwalkan berakhir.

Namun semua ini tidak akan membuat jalan menurunkan inflasi menjadi tanpa rasa sakit. Ia menyebutkan, pasar saham di luar perusahaan AI ultra-besar tidak sekuat itu, laba perusahaan tahun depan diperkirakan tidak akan terlalu kuat, dan ada bukti konsumen berpendapatan rendah sudah hampir mengurangi belanja mereka.

Dhawan mengatakan, jika properti turun satu tingkat lagi, pembangunan di luar data center bisa turun satu tingkat lagi, dan banyak perusahaan non-AI mungkin mendapati biaya pembiayaan terlalu tinggi untuk ditanggung, baru inflasi bisa turun; bagi konsumen, "di lapisan bawah sebenarnya ada kerentanan, karena upah yang disesuaikan inflasi paling banter hanya stagnan".