Penilaian turun ke titik terendah dalam sepuluh tahun! Huang Renxun menyatakan Nvidia adalah "saham pertumbuhan bernilai pertama di dunia", tetapi para investor tampaknya tidak mempercayainya

Valuasi saham Nvidia telah turun ke level terendah dalam lebih dari satu dekade. Meskipun pendapatan dan laba perusahaan masih tumbuh dengan cepat, namun perhatian pasar terhadap kemampuan pertumbuhan keuntungan yang berkelanjutan semakin meningkat.

Menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg, rasio harga terhadap laba (PER) Nvidia saat ini telah turun di bawah 17 kali, sekitar setengah dari level tahun 2025, dan juga jauh lebih rendah daripada lebih dari 25 kali pada Mei tahun ini. Sementara itu, sektor semikonduktor secara keseluruhan menunjukkan kinerja kuat, dengan Indeks Philadelphia Semiconductor naik hampir 76% sejak awal tahun, sedangkan Nvidia naik sekitar 20% pada periode yang sama, menempati urutan kelima terbawah di antara saham komponen indeks tersebut.

Pada konferensi teknologi Goldman Sachs awal bulan ini, CEO Nvidia Huang Renxun membahas posisi pasar perusahaan. Ia mengatakan Nvidia adalah "saham nilai pertumbuhan pertama dan satu-satunya di dunia", serta menyatakan bahwa perusahaan "sangat disalahpahami". Melihat dari valuasi dan performa harga saham baru-baru ini, investor masih memantau apakah tingkat keuntungan Nvidia saat ini dapat berlanjut.

Fundamental Tetap Kuat, Valuasi Masih Tertekan

Dari data keuangan, momentum pertumbuhan Nvidia tetap kuat. Pendapatan perusahaan diperkirakan akan tumbuh 90% YoY pada tahun fiskal 2027 yang berakhir Januari tahun depan, dan laba bersih diperkirakan melonjak 99%, keduanya lebih tinggi dari pertumbuhan 65% pada tahun fiskal sebelumnya. Dalam laporan keuangan kuartal kedua bulan lalu, Nvidia juga memperkirakan penjualan pada tahun fiskal 2028 akan tumbuh 70%, jauh di atas perkiraan pasar sebelumnya sebesar 45%.

Namun, prospek kinerja yang kuat belum tercermin dalam kenaikan harga saham. Sejak awal tahun ini, Nvidia naik sekitar 22%, Apple naik sekitar 25%, sementara Intel dan Advanced Micro Devices tumbuh lebih dari 180% pada periode yang sama.

Eli Horton, Manajer Portofolio Senior Saham Tematik dan Pertumbuhan Berkelanjutan TCW, mengatakan penurunan valuasi yang tajam mencerminkan sejumlah keraguan pasar apakah kinerja Nvidia saat ini bisa bertahan. "Mengingat fundamental sekuat ini, kinerja harga saham agak mengejutkan, tetapi ini menunjukkan ekspektasi pasar masih di bawah konsensus analis saat ini."

Margin Laba Kotor Dihadapkan pada Tekanan, Lanskap Persaingan Juga Berubah

Selain perubahan valuasi, kemampuan profitabilitas juga mendapat perhatian pasar. Menurut perkiraan rata-rata analis yang dikumpulkan Bloomberg, margin laba kotor Nvidia pada kuartal kedua sekitar 75%, diperkirakan akan turun di bawah 72% pada kuartal keempat, dan baru berangsur-angsur pulih setelahnya. Kenaikan biaya komponen penting seperti chip memori menjadi salah satu faktor tekanan terhadap margin laba kotor.

David Russell, Kepala Strategi Pasar Global TradeStation, berpendapat bahwa perubahan margin laba kotor adalah salah satu faktor penentu valuasi Nvidia. Selain itu, pelanggan yang mengembangkan chip secara mandiri juga dapat mengubah lanskap persaingan. Meta Platforms dan Alphabet sama-sama mengembangkan chip AI mereka sendiri, dan beberapa pelanggan besar mulai berupaya mengurangi ketergantungan pada Nvidia.

Russell menyatakan, dengan semakin banyak pelanggan yang mengadopsi alternatif, pangsa pasar dan daya tawar harga Nvidia mungkin menghadapi tekanan, yang juga menjadikan margin laba kotor kedepannya dipenuhi ketidakpastian. Ia berpendapat kemampuan valuasi untuk berkembang kembali akan bergantung pada pertumbuhan laba perusahaan ke depan dan perubahan dalam lanskap persaingan.

Pengeluaran Modal AI Tetap Jadi Variabel Utama, Sinyal Perlambatan Jangka Pendek Belum Jelas

Fokus pasar lain terkait prospek Nvidia berkaitan dengan investasi infrastruktur AI. Dengan meningkatnya pembangunan pusat data, pasar mulai mencermati apakah tingkat pengeluaran modal AI yang tinggi saat ini dapat bertahan, sementara suku bunga tinggi juga meningkatkan biaya dana untuk investasi terkait.

Awal bulan ini, beberapa tokoh di bidang AI menyerukan perlambatan pengembangan model AI tercanggih, yang sempat memicu koreksi sektor semikonduktor, dengan Indeks Philadelphia Semiconductor turun hampir 6% hanya pada 14 September.

Namun, hingga kini belum terlihat tanda jelas perlambatan investasi infrastruktur AI. Performa awal agen AI baru milik Meta yang positif juga meningkatkan ekspektasi pasar akan permintaan chip AI, mendorong Indeks Philadelphia Semiconductor naik 4,3% pada hari Senin, pencapaian lonjakan harian terbesar sejak 4 Agustus lalu.

Horton menilai, valuasi Nvidia saat ini telah mencerminkan ekspektasi perlambatan pengeluaran modal AI dalam kadar tertentu. Untuk mengonfirmasi kekhawatiran ini, perlu terlihat pemotongan besar pengeluaran modal oleh penyedia cloud berskala sangat besar, atau perubahan besar dalam kebijakan regulasi, yang hingga kini belum tampak jelas terjadi.

Dalam empat tahun terakhir, harga saham Nvidia telah melonjak lebih dari 1.600%, dan perusahaan sempat menjadi perusahaan dengan nilai pasar terbesar di dunia. Pada saat yang sama, pendapatannya juga tumbuh dari sekitar USD 27 miliar di tahun fiskal 2023 menjadi sekitar USD 410 miliar yang diperkirakan pada tahun fiskal 2027. Seiring Nvidia menjadi salah satu perusahaan paling ikonik dalam siklus investasi AI, pertumbuhan laba, perubahan margin laba kotor, serta permintaan pelanggan tetap menjadi fokus pasar.