Survei Menjelang Malam Jackson Hole: Pasar Menginginkan Bukan Menteri Keuangan Menekan Imbal Hasil, Tetapi Lebih Banyak Pernyataan dari Walsh

Huitongwang, 27 Agustus—— Survei menunjukkan, di antara 31 responden, 80% berharap Ketua Walsh menjelaskan lebih banyak pandangan ekonomi, tetapi terjadi perbedaan tajam mengenai prospek suku bunga; 45% memperkirakan pidatonya pada hari Jumat tidak akan memberikan panduan suku bunga, 32% memperkirakan bernada hawkish. 77% responden percaya upaya pembelian obligasi Bessent untuk menekan imbal hasil tidak akan berhasil, dan imbal hasil obligasi 10 tahun diperkirakan akan bertahan di kisaran 4,60% hingga 4,70% hingga akhir tahun depan. Dalam setahun ke depan, 53% memperkirakan kenaikan suku bunga, 30% memperkirakan penurunan, dan probabilitas kenaikan suku bunga pada September 40%, naik menjadi 70% pada Desember.

Pasar berharap mendapatkan lebih banyak informasi dari Ketua Federal Reserve, sementara menginginkan intervensi yang lebih sedikit dari Menteri Keuangan, inilah sinyal utama yang dirilis dari edisi khusus survei media Jackson Hole. Di antara 31 responden, 80% percaya bahwa Ketua Federal Reserve seharusnya lebih jelas menyampaikan pandangan ekonominya; namun untuk apakah perlu mengungkapkan prospek suku bunga, terjadi perbedaan pendapat yang jelas dengan perbandingan 48% banding 48%.

Ekonom Kepala Amerika Serikat dari Nationwide, Kathy Bostjancic, mengatakan: "Mengingat lonjakan suku bunga jangka panjang, serta ketidakpastian tinggi terhadap jalur inflasi dan reaksi Federal Reserve di masa depan, pidato Ketua Walsh pasti akan sangat penting."

Pasar Menunggu Walsh Bicara

Walsh dijadwalkan untuk memberikan pidato utama pertamanya sejak menjabat pada konferensi tahunan utama Federal Reserve di Jackson Hole pada pukul 22:00 (UTC+8) hari Jumat (28 Agustus). Sejak menjabat, ia menerapkan mekanisme komunikasi baru—menolak memberikan terlalu banyak pandangan pribadi tentang prospek ekonomi atau kebijakan, yang sangat kontras dengan para ketua sebelumnya.

Mayoritas responden percaya dia akan melanjutkan pendekatan ini: 45% memperkirakan dia tidak akan memberikan panduan suku bunga dalam pidatonya hari Jumat, 32% memperkirakan nada-nya akan cenderung hawkish, 19% memperkirakan dia akan tetap netral. Kepala Ekonom dan Direktur Riset EconomistEnterprise, Constance Hunter, mengkritik: "Menghindari forward guidance, Tuan Walsh seolah-olah membuang air mandi bersama bayinya. Ia melepaskan peranannya dalam mengkomunikasikan reaksi kebijakan, dan sekarang komunikasi tersebut hanya dapat diperoleh melalui risalah rapat dan pidato anggota FOMC lainnya."

Upaya Bessent Dipandang Pesimis

Ironisnya, tindakan Menteri Keuangan Scott Bessent tampaknya malah membuat Walsh lebih sulit untuk mendapatkan "gambaran pasar yang lebih murni". Minggu lalu, Departemen Keuangan secara tak terduga mengumumkan akan meningkatkan pembelian obligasi jangka panjang, kebanyakan orang melihatnya sebagai upaya untuk menekan imbal hasil obligasi, namun 77% responden percaya upaya ini tidak akan berhasil.

Kepala Investasi OnePointBFG Wealth Partner, Peter Boockvar, mengatakan: "Dengan mengeluarkan lebih banyak treasury bill ke depan, saya pikir Departemen Keuangan AS semakin mempersulit pekerjaan Federal Reserve." Kepala Ekonom Moody Analytics, Mark Zandi, menulis: "Upaya pemerintah untuk menurunkan suku bunga jangka panjang sama saja seperti meludah melawan angin saat ada perang Iran, defisit anggaran besar, dan kebingungan terhadap laju kebijakan moneter Federal Reserve." Kepala Ekonom ParthenonEY, Gregory Daco, berkomentar: "Tindakan Departemen Keuangan, dalam skenario terbaik hanyalah plester, dan dalam skenario terburuk adalah sinyal panik."

Pandangan luas tentang tidak efektifnya tindakan Departemen Keuangan juga tercermin dalam perkiraan imbal hasil obligasi 10 tahun: Diharapkan imbal hasil ini akan bertahan di kisaran 4,60%-4,70% hingga akhir tahun depan. Ketika ditanya alasan kenaikan berkelanjutan imbal hasil obligasi, rata-rata responden menyebutkan: 37% karena pasokan utang global meningkat, 28% karena ekspektasi inflasi tinggi, 21% karena ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve, dan 19% karena prospek pertumbuhan ekonomi membaik.

Perbedaan Pendapat Meningkat tentang Prospek Suku Bunga, Inflasi Turun Perlu Kenaikan Suku Bunga?

Menjelang konferensi tahunan Jackson Hole, perbedaan pendapat responden tentang prospek suku bunga semakin besar. Dalam setahun ke depan, 53% memperkirakan kenaikan suku bunga, 30% memperkirakan penurunan, dan 16% memperkirakan tidak ada perubahan. Laju inflasi diperkirakan turun dari 3,4% tahun ini menjadi 2,6% tahun depan; tingkat pengangguran diperkirakan stabil di sekitar 4,3% hingga 2027; dan GDP tetap sedikit di atas 2%. Namun, menurut beberapa pihak, penurunan inflasi kali ini justru akibat kenaikan suku bunga Federal Reserve.

Perbedaan pendapat tentang prospek kebijakan suku bunga dalam survei juga tercermin dalam Federal Open Market Committee yang membuat kebijakan suku bunga. Pada bulan Juli, komite ini menjaga suku bunga tetap dengan suara 9 banding 3, di mana 3 suara mendukung kenaikan 25 basis poin. Federal Funds Futures menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga pada September 40%, naik menjadi 70% pada Desember. Sebagai perbandingan, 46% responden memperkirakan setidaknya akan ada satu kali kenaikan suku bunga dari sekarang hingga Desember.

Reformasi Sistem Walsh, Seberapa Besar Dukungan Internal FOMC?

Saat para pengambil kebijakan utama berkumpul di Jackson Hole, Walsh mungkin tengah menghadapi "perselisihan keluarga" yang ia sebut-sebut, sesuai dengan reformasi sistem yang ingin ia bawa ke Federal Reserve.

Responden terpecah dalam memandang apakah mayoritas anggota FOMC mendukung gagasan Walsh untuk mereformasi kerangka inflasi Federal Reserve, perbandingan 40% banding 40%; 38% percaya Walsh mendapat dukungan mayoritas untuk reformasi neraca, 31% tidak; 47% percaya Walsh mendapat dukungan mayoritas untuk reformasi komunikasi, 30% tidak. Namun sejak Walsh menjabat, pejabat Federal Reserve secara rutin dengan terbuka mengungkapkan pandangan ekonomi dan suku bunga mereka melalui pidato dan wawancara media.

Namun, Direktur Pendapatan Tetap HaverfordTrust, John Donaldson, menyatakan: "Kami mendukung tujuan Ketua untuk meningkatkan dan memodernisasi operasi Federal Reserve. Proses ini pasti berjalan bertahap, bukan revolusioner, tidak akan selesai dalam semalam, dan butuh waktu hingga semuanya berjalan sesuai rencana."

Kesimpulan

Survei menjelang konferensi Jackson Hole ini melukiskan harapan pasar terhadap hubungan antara Federal Reserve dan Departemen Keuangan: pasar ingin Walsh menemukan keseimbangan baru antara diam dan komunikasi, dan secara umum tidak percaya upaya pembelian obligasi Bessent dapat benar-benar menaklukkan imbal hasil.

Di tengah ketidakpastian inflasi, keuangan, dan kebijakan moneter, pidato utama pertama Walsh pada hari Jumat pasti akan menjadi sorotan pasar global. Apakah dia akan tetap berbicara hemat seperti biasa atau memecah kebisuan untuk memberi arahan, jawabannya akan segera terungkap.