Penurunan dramatis mengguncang pasar cryptocurrency pada Oktober 2025, namun menurut analis Benjamin Cowen, koreksi ini bukan dipicu oleh satu peristiwa tunggal. Cowen, CEO Into The Cryptoverse dan tokoh terkemuka dalam riset kripto sejak 2019, berpendapat bahwa tekanan struktural mendalam yang telah lama ada akhirnya saling bertemu. Ia menunjukkan likuiditas global yang tetap ketat, kontraksi pasar, dan fase kematangan siklus Bitcoin saat ini—semua faktor tersebut secara bersamaan mengungkap kelemahan pasar yang telah lama tersimpan dengan sangat cepat.
Dampak Likuiditas Ketat pada Pasar Kripto
Berdasarkan Liquidity Risk Measurement Tool milik perusahaannya, Cowen menjelaskan bahwa era uang mudah pada 2020–2021 telah berganti dengan beberapa tahun kondisi keuangan yang sangat ketat. Yang menarik, reli pasar yang diamati pada 2024 dan 2025 justru terjadi di tengah situasi penuh pembatasan tersebut, bukan pada iklim akomodatif seperti pada kenaikan sebelumnya.
Jika sebelumnya likuiditas berlimpah mendorong reli luas di seluruh aset kripto, arus modal baru-baru ini justru terkonsentrasi pada segelintir token saja. Cowen menyamakan iklim pasar saat ini dengan 2018 dan 2019, saat likuiditas mengetat lebih awal dan Bitcoin mencapai puncaknya meski kebijakan moneter tetap ketat. Ia menegaskan bahwa pola kelangkaan modal ini menantang ketahanan pasar saat itu, sebagaimana yang terjadi sekarang.
Tren serupa dalam likuiditas bersih global juga diamati di kedua periode tersebut. Bitcoin masih mampu mempertahankan nilai bahkan sedikit terapresiasi di kondisi seperti ini; namun altcoin gagal mengikuti, karena reli merata di seluruh sektor belum juga terjadi di tengah keterbatasan keuangan yang terus berlangsung.
Penurunan Partisipasi dan Kelemahan Internal Pasar
Cowen menunjuk Advance Decline Index—yang melacak 100 cryptocurrency teratas—dan menyoroti tren penurunannya yang stabil sejak 2021. Ini menandakan bahwa kenaikan harga baru-baru ini didorong oleh semakin sedikit aset digital, dengan hanya beberapa coin saja yang berpartisipasi dalam kenaikan pasar.
Percakapan di media sosial dan partisipasi ritel, yang memuncak saat reli pada 2017 dan 2021, terlihat jauh tertinggal di siklus terbaru ini. Para pengamat menekankan bahwa keterlibatan investor individu jauh dari puncak sebelumnya, sehingga performa di luar Bitcoin pun cenderung lesu.
Dengan likuiditas masih ketat dan permintaan baru yang minim, investor secara tidak proporsional lebih memilih Bitcoin, semakin memperkuat dominasinya. Sebaliknya, altcoin kesulitan mendapatkan momentum. Begitu Bitcoin mencapai puncaknya pada Oktober, efek konsentrasi ini memudar, memperlihatkan kerentanan dan menyebabkan penurunan tajam pada banyak altcoin. Cowen menegaskan bahwa penurunan ini tidak menciptakan kelemahan baru, melainkan hanya mengungkap risiko yang diam-diam menumpuk selama bertahun-tahun.
Sentimen Jatuh ke Titik Terendah
Pada Februari 2026, sentimen pasar di antara pelaku cryptocurrency telah mencapai titik terendah sepanjang sejarah. Menurut analis Matrixport, perusahaan jasa keuangan yang fokus pada aset digital, gelombang tekanan jual berkepanjangan ini mungkin sedang membentuk dasar yang kuat untuk pembentukan titik terendah yang bertahan dalam beberapa bulan ke depan.
