- JPMorgan mengatakan pertumbuhan stablecoin didorong oleh perdagangan kripto, bukan adopsi pembayaran.
- Pangsa pasar stablecoin dapat mencapai $500–$600 miliar pada tahun 2028, jauh di bawah prediksi triliunan dolar.
- Bank dan CBDC dapat membatasi adopsi stablecoin dalam penggunaan institusional dan lintas negara.
JPMorgan menantang prediksi bahwa stablecoin dapat mencapai pasar triliunan dolar pada tahun 2028. Bank tersebut mengatakan pertumbuhan terutama terkait dengan perdagangan kripto, bukan adopsi pembayaran. Sirkulasi pembayaran yang lebih cepat mengurangi kebutuhan untuk memegang stablecoin dalam jumlah besar, memperkuat pandangan konservatif terhadap sektor ini.
Pada hari Rabu, analis yang dipimpin oleh direktur pelaksana Nikolaos Panigirtzoglou mengatakan bahwa pasar stablecoin telah berkembang menjadi lebih dari $300 miliar tahun ini. USDT milik Tether USDT tumbuh sekitar $48 miliar, sementara USDC milik Circle meningkat sebesar $34 miliar. Kedua koin ini menyumbang sebagian besar pertumbuhan tersebut.
Para analis mencatat bahwa permintaan stablecoin tetap terkonsentrasi di dalam ekosistem kripto. Trader menggunakan stablecoin sebagai uang tunai atau jaminan untuk derivatif, pinjaman DeFi, dan peminjaman. Dana ventura dan bisnis kripto-native lainnya juga memiliki saldo menganggur dalam token ini.
Tahun ini saja, bursa derivatif menambahkan sekitar $20 miliar dalam stablecoin. Volume perdagangan perpetual futures yang lebih tinggi terus mendorong ekspansi suplai. Para analis menekankan bahwa adopsi pembayaran yang lebih luas tidak secara otomatis meningkatkan kapitalisasi pasar stablecoin.
Pertumbuhan Stablecoin Didukung oleh Siklus Perdagangan
Analis JPMorgan menjelaskan bahwa kecepatan token memengaruhi kebutuhan suplai lebih dari adopsi. Seiring penggunaan pembayaran meningkat, stablecoin beredar lebih cepat, sehingga mengurangi kebutuhan untuk memegang stablecoin dalam jumlah besar. Sebagai contoh, kecepatan tahunan USDT di Ethereum sekitar 50. Jika stablecoin menangani 5% dari pembayaran lintas negara global, hanya diperlukan $200 miliar.
Bank memperkirakan pasar dapat mencapai $500 miliar hingga $600 miliar pada tahun 2028. Perkiraan ini sangat kontras dengan proyeksi Citi sebesar $1,9 triliun dan prediksi Standard Chartered sebesar $2 triliun. Para analis berpendapat bahwa aktivitas perdagangan tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan, bukan adopsi pembayaran.
Laporan tersebut juga menyoroti peran deposit ter-tokenisasi. JPMorgan meluncurkan JPM Coin (JPMD) di jaringan Base Layer 2 untuk klien institusional. Token ini merepresentasikan deposit dolar AS dan memungkinkan pembayaran on-chain yang lebih cepat sambil tetap sepenuhnya diatur.
Deposit ter-tokenisasi dapat berupa bearer atau non-bearer. Regulator umumnya lebih memilih desain yang tidak dapat dipindahtangankan untuk menjaga “kesatuan uang” dan mengurangi risiko likuiditas. Para analis mengatakan inisiatif ini menyediakan alternatif pembayaran yang lebih aman sekaligus mengurangi risiko konsentrasi yang melekat pada stablecoin.
Terkait: JPMorgan Meluncurkan Onchain Money Market Fund Dengan Imbal Hasil Nyata
Bank dan CBDC Dapat Membatasi Ekspansi Stablecoin
Analis JPMorgan mencatat bahwa eksperimen pembayaran blockchain SWIFT dapat memperkuat peran bank dalam penyelesaian lintas negara. Solusi seperti itu dapat membatasi adopsi stablecoin di pasar institusional.
Mata uang digital bank sentral, termasuk digital euro dan digital yuan, juga menawarkan alternatif yang diatur. Para analis mengatakan CBDC dapat mengurangi ketergantungan pada stablecoin yang diterbitkan secara privat dalam kasus penggunaan lintas negara dan institusional.
Secara keseluruhan, JPMorgan menyimpulkan bahwa pertumbuhan stablecoin kemungkinan akan mengikuti pasar kripto yang lebih luas daripada melampauinya secara dramatis. Adopsi pembayaran yang lebih besar tidak selalu membutuhkan lebih banyak token. Bank dan CBDC dapat semakin membatasi ekspansi, menjaga stablecoin sebagai alat perdagangan yang berfokus pada utilitas.
Para analis menekankan bahwa stablecoin tetap penting untuk perdagangan, derivatif, dan aktivitas DeFi. Namun, fungsinya sebagai instrumen pembayaran yang luas menghadapi batasan struktural. Pasar kemungkinan akan tumbuh secara stabil, mencapai setengah triliun hingga $600 miliar pada tahun 2028, di bawah proyeksi paling optimis.
