Tinjauan Volatilitas BTC Mingguan (27 Oktober - 3 November)

Indikator Utama (27 Oktober pukul 16:00 waktu Hong Kong – 3 November pukul 16:00 waktu Hong Kong)

• BTC/USD turun 7,3% (115.600 dolar AS -> 107.200 dolar AS)
• ETH/USD turun 12,1% (4.200 dolar AS -> 3.690 dolar AS)

• Pasar terus berfluktuasi dalam kisaran 104/105k hingga 115/116k dolar AS. Meskipun volatilitas absolut menyempit, volatilitas riil tetap tinggi — ini menunjukkan bahwa pasar sulit menemukan titik keseimbangan, merasa bingung dengan pergerakan yang terputus antara cryptocurrency dan saham teknologi/saham beta tinggi, serta khawatir akan potensi koreksi yang lebih substansial pada emas/logam mulia. Dari sisi teknikal, kami memperkirakan pasar akan memulai gelombang penurunan lain untuk menyelesaikan fase koreksi datar saat ini (yang mungkin merupakan tahap pertama dari koreksi datar tiga gelombang yang berpotensi berlangsung beberapa bulan (atau tahun?)), namun kita juga mungkin melihat pasar terus bergerak dalam kisaran ini dalam beberapa minggu ke depan.

Tema Pasar

• Fokus pasar selama seminggu terakhir tertuju pada pertemuan FOMC, laporan keuangan AS, dan pertemuan Trump-Xi Jinping. Hasil dari ketiga peristiwa ini mempertahankan lingkungan risk appetite: Federal Reserve menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin sesuai ekspektasi/kebutuhan, meskipun Powell berusaha meredam ekspektasi penurunan suku bunga di bulan Desember (“bukan sesuatu yang sudah diputuskan”), namun ini hanya menjadi intermezzo kecil dan tidak terlalu mempengaruhi ekspektasi pasar; meskipun ada kekhawatiran perlambatan “ekonomi riil”, laporan keuangan perusahaan AS secara keseluruhan sangat solid; sementara pertemuan Trump-Xi Jinping akhirnya mencapai terobosan, tarif diturunkan dan beberapa konsesi dibuat, sehingga tercapainya kesepakatan kini tampak hampir pasti.
• Meski demikian, cryptocurrency kembali kesulitan untuk bertahan, “whale” besar terus menjual kepemilikan mereka, menyebabkan BTC dan ETH sulit bertahan di atas 115.000 dolar AS dan 4.000 dolar AS. Seiring indeks S&P/Nasdaq dan saham AI beta tinggi terus mencetak rekor baru, opportunity cost memegang cryptocurrency tetap tinggi. Sementara itu, karena emas turun di bawah 4.000 dolar AS, dolar AS mengalami rebound yang meredakan tekanan, ekspektasi penurunan suku bunga 25 basis poin di bulan Desember turun dari 90% menjadi hampir 50%, dan dolar AS menguat terhadap mata uang G10. Banyak aset perusahaan DAT juga telah terkompresi hingga (atau di bawah) 1,0 kali nilai buku, sehingga narasi ini kehilangan daya tariknya.

Volatilitas Implisit BTC

• Volatilitas implisit secara umum bergerak sideways minggu ini, volatilitas riil tetap di atas 40 (frekuensi tinggi per jam), mengonfirmasi penyesuaian volatilitas implisit ke level ini adalah tepat. Meski demikian, sebagian besar volatilitas riil didorong oleh reaksi terhadap peristiwa minggu lalu (pertemuan FOMC dan pertemuan Trump-Xi Jinping), sementara pada frekuensi yang lebih rendah, seiring harga koin tertekan dalam kisaran yang lebih sempit 106–112k dolar AS, volatilitas riil terus melemah. Hal ini memberikan tekanan jual pada tenor Gamma jangka pendek sebelum akhir pekan, namun ketika harga kembali ke 107k dolar AS pada hari Senin, tekanan jual dengan cepat menghilang karena likuiditas pasar masih lebih tipis dibanding sebelumnya.
• Struktur tenor volatilitas implisit secara umum tidak berubah, kemiringan didukung oleh dinamika makro, karena data AS pada bulan November secara umum sepi (juga tidak ada pertemuan FOMC), sementara bulan Desember secara bertahap menjadi bulan penutupan tahun yang padat peristiwa.

Skew/Kurtosis BTC/USD

• Skew opsi put secara umum semakin dalam minggu lalu, karena volatilitas riil pada sisi atas tetap lesu, terdapat banyak tekanan jual di kisaran 112–116k dolar AS, sementara volatilitas riil pada sisi bawah tetap tinggi. Tampaknya terdapat banyak risiko di bawah 106k dolar AS, menyebabkan skew anjlok ke level yang sangat dalam pada hari Kamis, namun kecuali kita melihat terobosan signifikan pada kisaran harga, level kedalaman seperti ini sulit untuk bertahan lama.
• Seiring kisaran aktivitas spot minggu lalu semakin terkunci di 106–112k dolar AS, harga kurtosis terus menurun, dengan likuiditas yang baik di kedua sisi kisaran (yaitu ketika harga mendekati tepi kisaran, tidak terjadi pergerakan harga yang ekstrem). Masih ada banyak perdagangan spread put/call yang membangun eksposur risiko arah, yang juga memberikan tekanan jual pada kurtosis. Volatilitas dari volatilitas masih sedikit tinggi dalam kisaran lokal, namun tidak seekstrem beberapa minggu terakhir, yang juga membantu menahan kurtosis untuk sementara waktu.

Semoga minggu perdagangan yang baru berjalan lancar!