Alors qu'il s'agit également d'une introduction en bourse d'un géant technologique, pourquoi Anthropic est-il plus prudent dans son prix d'introduction que SpaceX ?

Anthropic cherche à battre le record du plus grand IPO de l’histoire établi par SpaceX, mais en matière de stratégie de tarification, le développeur de Claude adopte une voie radicalement différente — en laissant davantage la main aux investisseurs institutionnels plutôt qu’en fixant unilatéralement le prix.

Selon les informations du média financier de Wall Street, Anthropic sollicite les investisseurs avec une fourchette de prix allant de 70 à 78 dollars par action, visant une valorisation entièrement diluée d’environ 1 400 milliards de dollars, avec l’intention de lever jusqu’à 64,4 milliards de dollars via l’IPO, et 26 milliards de dollars supplémentaires par le biais d’un placement privé.

Selon Bloomberg, cela contraste fortement avec le modèle « prendre ou laisser » adopté par SpaceX lors de sa phase de commercialisation, où un prix fixe de 135 dollars par action avait été directement établi. Parallèlement, l’environnement actuel de transaction des valeurs liées à l’intelligence artificielle devient plus complexe, et les attentes du marché évoquant une valorisation d’Anthropic à 2 000 milliards de dollars se sont discrètement dissipées.

Le rapport souligne qu’en comparaison avec l’environnement porteur lors de l’introduction de SpaceX en juin de cette année à une valorisation de 86,2 milliards de dollars, Anthropic fait face à un contexte de marché nettement plus tendu — l’indice Nasdaq 100 a reculé d’environ 7% sur les trois derniers mois, les inquiétudes sur une surabondance d’offre d’infrastructures IA, le resserrement monétaire par la Fed et les résultats des élections de mi-mandat pesant sur le moral du marché.

Ce contexte conduit Anthropic à adopter une posture plus prudente en matière de valorisation et de montant à lever.

Selon les rapports, Anthropic recourt cette fois à une méthode traditionnelle de roadshow, ce qui signifie que le prix final de l’IPO reflétera dans une large mesure la demande réelle des investisseurs institutionnels.

Harrison Rolfes, analyste de recherche senior en charge des sociétés en phase avancée chez Pitchbook, déclare :

Anthropic adopte une méthode de roadshow plus traditionnelle ; lorsque la tarification des IPO est basée sur la demande institutionnelle, la probabilité que le cours chute en dessous du prix d’émission est moindre.

Jeff Zell, associé et analyste de recherche senior chez IPO Boutique, souligne également :

Le choix du timing a probablement facilité une valorisation plus prudente et une levée de fonds moins importante pour Anthropic.

Andy Tang, associé chez Draper Associates et ancien banquier d’affaires spécialisé dans la tech, commente :

Ils semblent vraiment à l’écoute du marché, en avançant vers la cotation à un niveau de prix plus prudent.

Lorsque SpaceX a été introduite en bourse en juin, l’entreprise a bénéficié d’une hausse de près de 28% du Nasdaq 100 ce trimestre-là, créant une ambiance de marché très favorable. Le contexte rencontré par Anthropic est radicalement différent.

Au cours des trois derniers mois, la hausse des taux de la Fed, les craintes persistantes de surcapacité de la dette liée aux centres de données IA, conjuguées aux résultats des élections de mi-mandat qui ont fait des centres de données alimentant ChatGPT et Claude la cible de critiques des électeurs, et la démission du PDG de Nvidia, Jensen Huang, ont accentué la morosité des marchés.

L’accumulation de ces facteurs a rendu irréalistes les attentes d’une valorisation précédente d’Anthropic à 2 000 milliards de dollars, avec un objectif finalement réajusté à environ 1 400 milliards de dollars.

Le rapport estime que, à la différence de SpaceX dont l’introduction n’impliquait pas de souscripteurs de référence clairement identifiés, Anthropic a inclus sept entreprises technologiques majeures menées par Alphabet et Nvidia, pour un total de 26 milliards de dollars de placement privé.

David Erickson, professeur associé à l’Université Columbia et ancien responsable mondial des marchés de capitaux actions chez Barclays, indique que ce vaste placement privé envoie un signal positif aux investisseurs en période de volatilité de marché, montrant qu’un appui externe robuste existe.

De plus, le placement privé n’engage aucuns frais de souscription ; Anthropic ne paie des frais bancaires que sur la partie effectivement dédiée à l’IPO.

Erickson souligne également que les investisseurs de ce placement privé ne peuvent vendre leurs parts avant l’enregistrement des actions, et ces entreprises font elles-mêmes partie de la chaîne d’approvisionnement en puissance de calcul d’Anthropic, ce qui les incite à conserver les titres sur le long terme.

L’analyse de Bloomberg pense que le fossé entre SpaceX et Anthropic sur la stratégie de tarification reflète, en profondeur, leur relation respective avec Wall Street.

Musk coopère avec les banques d’affaires depuis plus de dix ans, cumulant une solide expérience de marché des capitaux dès l’ère Tesla, ce qui lui a permis d’imposer ses conditions lors des négociations de l’IPO de SpaceX.

En comparaison, Anthropic, créée il y a seulement cinq ans, reste novice sur les marchés de capitaux. David Erickson admet :

Musk possède une vaste expérience des relations avec Wall Street, il peut donc imposer ses termes ; tandis qu’Anthropic n’a pas ce vécu, et je pense qu’ils suivent les recommandations des banques d’affaires.