Le marché de l'aluminium fait face à une compression de l'offre : les stocks d'aluminium à la LME atteignent leur plus bas niveau depuis plus de 30 ans, et la prime sur le marché au comptant approche des sommets de plusieurs années.

Le marché londonien de l’aluminium subit une sévère compression de l’offre, les stocks continuant de chuter, ce qui pousse la prime au comptant à des niveaux très élevés ; les acheteurs ne voient guère d’amélioration à court terme.

Cette année, les stocks d’aluminium du London Metal Exchange (LME) ont chuté de 56 %, atteignant leur niveau le plus bas depuis 1990. En conséquence, le contrat au comptant sur l’aluminium du LME a fortement grimpé ce mois-ci, la prime par rapport au contrat à trois mois atteignant 92 dollars la tonne lundi, frôlant le sommet pluriannuel atteint plus tôt dans l’année lors de troubles au Moyen-Orient ayant perturbé le transport.

Bien que la production d'aluminium en Indonésie soit désormais en forte hausse et que le marché s'attende à un excédent structurel mondial dans les années à venir, cette perspective ne soulage guère les acheteurs actuellement confrontés à une offre resserrée.

Les métaux indonésiens n'ont pas encore été enregistrés pour la livraison sur le LME, ils ne peuvent donc pas directement reconstituer les stocks de la bourse, tandis que l’offre du Moyen-Orient reste limitée et que les barrières commerciales américaines et européennes aggravent la pénurie de stocks physiques disponibles pour combler les déficits.

Lundi, le contrat de référence à trois mois sur l’aluminium du LME a terminé en légère hausse de 0,1 %, à 3 066,50 dollars la tonne. Le cuivre a progressé de 0,9 %, à 13 896,50 dollars la tonne.

La chute abrupte des stocks d’aluminium du LME est à l’origine de cette compression. Depuis le début de l’année, les stocks destinés à soutenir les livraisons de contrats ont chuté de plus de moitié, établissant un plus bas de plus de trente ans, forçant les acheteurs à payer des primes élevées pour garantir un approvisionnement immédiat.

Londres présente une structure typique de prime au comptant, c’est-à-dire que le prix au comptant dépasse celui des contrats à terme, ce qui reflète la pression de rareté sur les livraisons immédiates.

Ewa Manthey, stratégiste matières premières chez ING Bank, déclare : "Cette prime au comptant reflète fidèlement le degré actuel de tension du marché physique. Il n’y a actuellement pas de sources évidentes de métal pouvant être rapidement injectées sur le LME."

Le Moyen-Orient était auparavant l’une des sources clés de l’aluminium du LME, mais au début du conflit, les attaques directes contre des sites de production locaux ont entraîné des restaurations en cours sur une partie des installations.

Bien que les fournisseurs du Golfe aient peu à peu trouvé des solutions logistiques alternatives pour atténuer l’impact sur l’offre, leurs routes d’exportation sont désormais plus coûteuses, risquées et longues.

Dans le même temps, les marchés américain et européen voient leur tension locale exacerbée par les barrières commerciales. La convergence de ces facteurs laisse très peu de stocks physiques disponibles pour les entrepôts du LME.

Selon des sources industrielles et des fabricants, l’industrie attend actuellement la mise sur le marché à grande échelle de la production indonésienne d’aluminium. Cet apport devrait engendrer un excédent mondial dans les prochaines années et a exercé une pression baissière sur les prix ces derniers mois.

Cependant, pour les acheteurs ayant un besoin immédiat de métal, l’aluminium indonésien n’est pas encore enregistré pour livraison sur le LME, de sorte qu’il ne peut pas directement soutenir les stocks de la bourse.

En parallèle, les utilisateurs finaux européens et américains paient actuellement des primes importantes au-dessus du prix à terme pour s’emparer du métal au comptant, permettant ainsi aux producteurs d’autres régions de générer davantage de profits via des ventes directes, même dans un contexte de demande atone, ce qui réduit encore leur motivation à injecter du métal dans le LME.

Manthey indique : "Cela signifie que la prime au comptant pourrait devoir s’élargir encore pour attirer le métal vers les entrepôts du LME. Mais à moyen et long terme, nous pensons que les prix de l’aluminium sont plutôt menacés à la baisse."

Les données du LME montrent que quatre détenteurs de positions longues anonymes détiennent au moins 25 % de l’open interest sur les contrats aluminium de novembre, ces contrats expirant la semaine prochaine.

Le point central de l’attention du marché récemment est le suivant : jusqu’à quel point la prime au comptant doit-elle s’élargir pour inciter ces positions longues à reporter la livraison, tout en permettant aux investisseurs détenant des positions courtes sur novembre — qui pourraient avoir du mal à retrouver du métal pour honorer la livraison — de souffler ?

Pour les porteurs de positions courtes, la structure en prime au comptant signifie que le roulement des contrats entraînera des pertes, constituant un vrai risque de short squeeze ; alors que pour les positions longues, cela permet de dégager des profits importants lors du roulement.

À plus long terme, la courbe des contrats à terme du LME montre que la tension sur l’offre pourrait perdurer pendant plusieurs mois, la structure en prime au comptant se prolongeant potentiellement jusqu’en 2028.