Actions et obligations de SpaceX (SPCX.US) : deux destins opposés ! Le plan d'expansion agressif accroît la prime de risque de la dette, l'écart de crédit obligataire s'élargit de 9 points de base

Selon l’application financière Zhihui Finance, malgré les excellents résultats du troisième trimestre de SpaceX (SPCX.US), qui ont nettement dépassé les attentes de Wall Street et ont poussé le cours de l’action à grimper de plus de 12 % mercredi, les obligations de la société ont été vendues par les investisseurs. Alors que SpaceX a annoncé qu’elle continuerait à investir massivement dans la puissance de calcul de l’intelligence artificielle (IA), la bande passante satellitaire et la communication mobile, le marché obligataire commence à craindre que l’entreprise ne continue d’accroître son niveau d’endettement à l’avenir, ce qui alourdirait sa charge financière.

Mercredi, la prime de risque des obligations SpaceX a nettement augmenté, prolongeant la tendance à la hausse du risque de crédit déjà reflétée par le marché des dérivés de crédit plus tôt dans la semaine. Pendant la séance de bourse américaine, l’écart de crédit sur les obligations SpaceX au taux facial de 6,6 % et arrivant à échéance en 2046 s’est élargi de 9 points de base, atteignant 264 points de base. Cela signifie que les investisseurs exigent une compensation supplémentaire de plus en plus importante pour le risque de détenir les obligations de la société.

Parallèlement, selon ICE Data Services, l'écart de swap sur défaillance de crédit (CDS) à cinq ans de SpaceX a augmenté de 0,8 point de base pour atteindre environ 232,6 points de base, inversant sa tendance précédente à la contraction.

Les CDS sont généralement considérés comme un indicateur clé du risque de crédit d'une entreprise. L’élargissement de l’écart signifie que le coût de l’achat d’une protection contre le risque de défaut de paiement augmente, ce qui reflète également le renforcement des inquiétudes du marché quant à la capacité future de l’entreprise à honorer sa dette et à gérer la pression de financement.

Il est à noter que l’écart CDS de SpaceX a continué d’augmenter pendant la majeure partie du mois d’octobre, atteignant à plusieurs reprises de nouveaux sommets mensuels, ce qui montre que les investisseurs obligataires s’intéressent de plus en plus à son programme de dépenses en capital.

Cependant, en contraste frappant avec l’approche prudente du marché obligataire, les actionnaires de SpaceX ont réagi positivement au dernier rapport financier.

Le rapport financier publié par SpaceX mardi indique qu’au troisième trimestre, clos le 30 septembre, la société a enregistré un bénéfice net de 4,4 milliards de dollars, bien supérieur aux 1,88 milliard de dollars attendus par Wall Street. Parallèlement, le chiffre d’affaires a bondi de 161 % sur un an, dépassant également les prévisions des analystes. Ces solides résultats en termes de bénéfices et de revenus ont fait grimper le cours de l'action SpaceX de 12,44 % mercredi. Actuellement, la capitalisation boursière de l’entreprise dépasse 2 000 milliards de dollars, ce qui en fait l’un des investissements en infrastructures IA les plus suivis par les marchés de capitaux mondiaux.

Cependant, malgré ces excellents résultats, les annonces du management de SpaceX lors de la conférence téléphonique sur les résultats concernant les dépenses en capital ont suscité une autre lecture chez les investisseurs obligataires. Le directeur financier de SpaceX, Bret Johnsen, a déclaré mardi que l’entreprise investissait activement dans les trois domaines susceptibles, selon elle, de générer le plus fort rendement à long terme : la puissance de calcul IA de la division Super Intelligence, ainsi que la bande passante par satellite Starlink et les activités de communication mobile.

Johnsen a souligné que l’entreprise prévoyait de maintenir son rating de crédit investment grade tout en accélérant ses investissements, mais les déclarations positives de l’équipe de direction quant au volume d’investissement à venir continuent d’alimenter les inquiétudes du marché face à une possible augmentation de la dette de SpaceX.

En effet, SpaceX a déjà levé d’importants fonds sur le marché obligataire. En juin de cette année, la société a procédé à plusieurs émissions obligataires pour lever 25 milliards de dollars, constituant ainsi une source de financement essentielle pour soutenir son expansion.

En outre, d’après des médias ayant rapporté plus tôt ce mois-ci, SpaceX serait en discussions avec des banques et des investisseurs pour lever environ 40 milliards de dollars destinés à acheter des puces IA de Nvidia (NVDA.US). Cela signifie qu’avec l’expansion continue de SpaceX dans l’infrastructure de calcul pour l’IA, ses besoins futurs en financement pourraient encore s’accroître.

Johnsen a déclaré lors de la conférence téléphonique de mardi que l’entreprise était en pourparlers avec plusieurs fournisseurs de capitaux d'emprunt afin de soutenir sa croissance rapide. Il a précisé que SpaceX disposait encore de multiples canaux de financement par la dette et évaluait comment utiliser ces ressources financières pour accompagner le développement futur de la société.

Pour les investisseurs obligataires, la question n’est pas de savoir si la rentabilité actuelle de SpaceX est solide, mais de savoir si les énormes besoins à venir en dépenses d’investissement entraîneront une augmentation rapide de la dette et impacteront davantage son profil de crédit.

Cette inquiétude n’est pas propre à SpaceX, mais commence à s’étendre à l’ensemble du marché obligataire des grandes entreprises technologiques. À mesure que les entreprises technologiques mondiales poursuivent leurs investissements dans les infrastructures IA, le marché s’attend à une nouvelle vague d’émissions obligataires massives.

Les données montrent que depuis le début de l’année, la taille du financement par la dette levé par les entreprises mondiales pour soutenir les investissements liés à l’intelligence artificielle a déjà dépassé 450 milliards de dollars, contre environ 200 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année dernière. Cela signifie que le montant de la dette levée liée à l’IA cette année a déjà plus que doublé par rapport à l’année passée.

Par ailleurs, alors que les investisseurs s’attendent à ce que les entreprises technologiques augmentent davantage leurs besoins de financement après la publication de leurs résultats du troisième trimestre, les indicateurs de risque de crédit de certaines grandes sociétés technologiques ont atteint de nouveaux sommets cette semaine.

Dans un contexte où l’offre d’obligations continue de croître, les investisseurs commencent à exiger une prime de risque plus élevée afin de compenser les risques liés à la hausse future des besoins de financement et à l’alourdissement potentiel du fardeau de la dette.

Pour SpaceX, la divergence entre le marché des actions et celui des obligations reflète le fait que les investisseurs évaluent sa stratégie d’expansion rapide selon différents angles. Les investisseurs en actions se concentrent davantage sur la croissance rapide des revenus et des bénéfices permise par les activités de calcul IA, tandis que les investisseurs en obligations accordent plus d’importance à la taille des dépenses d’investissement, aux besoins de financement futurs ainsi qu’à la capacité de l’entreprise à maintenir son rating investment grade.