Banque d’Angleterre : questions sur la convergence des politiques apr ès la hausse des taux de la Fed – Standard Chartered
Christopher Graham de Standard Chartered examine si la Banque d’Angleterre sera sous pression pour emboîter le pas à la hausse de taux de la Réserve fédérale américaine prévue en septembre. Il souligne que le resserrement de la Fed, à lui seul, ne contraint pas la BoE à agir et insiste sur l’importance des données britanniques et de la crédibilité sur le marché. Les données historiques montrent une convergence accrue des politiques monétaires, mais les cycles passés prouvent que les décisions de la BoE ne sont pas automatiques.
Décision de la Fed et sensibilité de la politique de la BoE
« Le FOMC a relevé ses taux directeurs de 25 points de base le 16 septembre, sa première hausse depuis août 2023. Le lendemain, la Banque d’Angleterre (BoE) a maintenu son taux directeur à 3,75 %, inchangé depuis la fin de l’année dernière. Une question qui nous a récemment été posée est de savoir si la BoE se sentira obligée de durcir sa politique uniquement en réaction à la décision de la Fed, d’autant plus que nous anticipons une nouvelle hausse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC en décembre (voir ‘FOMC – Déclaration modérée, conférence de presse hawkish’). »
« Les éléments disponibles suggèrent une convergence accrue des politiques monétaires entre la Fed et la BoE depuis le début du millénaire ; cela s’explique par l’importance croissante des facteurs mondiaux. Dans un discours prononcé plus tôt cette année, Megan Greene, membre du MPC, a indiqué que « le “facteur taux mondial” expliquait un peu plus de 10 % de la variation des taux directeurs nationaux entre 1970 et 1999, mais cette part est montée à 38 % depuis 1999 ». Les cycles de hausses de taux avant la crise financière mondiale et après le COVID illustrent clairement cette convergence, mais la BoE a agi la première dans les deux cas. »
« Cependant, le cycle de hausses de la Fed de 2016 à 2019 montre que la convergence n’est pas automatique : la BoE a abaissé ses taux après le Brexit en raison de craintes concernant la demande, avant de les relever modérément un an plus tard. »
« Le resserrement de la politique monétaire par la Fed, pris isolément, ne contraint pas la BoE à l’imiter. Cependant, l’importance de la crédibilité vis-à-vis des marchés ne doit pas être sous-estimée. Le flux de données du Royaume-Uni sera finalement déterminant ; pour l’instant, nous privilégions le statu quo de la BoE, mais la décision reste serrée. »
« La motivation macroéconomique de la sensibilité de la BoE au resserrement de la Fed s’explique principalement par le canal du taux de change. Des taux d’intérêt américains plus élevés attirent des flux de capitaux, entraînant un affaiblissement relatif de la livre sterling et une hausse de l’inflation importée. »
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