Les attentes de baisse des taux de la Fed se ravivent, l'or rebondit à 4 480 dollars en attendant les indications des données sur l'emploi non agricole américain.

Le site financier Huìtōng, 4 septembre —— Après que les responsables de la Réserve fédérale ont donné des signaux de politique monétaire davantage axés sur les données, les paris du marché sur une nouvelle hausse des taux en septembre se sont nettement refroidis, l'or a de nouveau trouvé soutien, grimpant à environ 4 480 dollars lors de la séance asiatique du matin. Le marché se concentre désormais sur le rapport sur l'emploi non agricole américain d'août : si la croissance de l'emploi est inférieure aux attentes, les anticipations d'un assouplissement pourraient être renforcées et soutenir la hausse de l'or ; à l'inverse, en cas de données robustes, le dollar et les rendements obligataires américains pourraient rebondir, ce qui exercerait une pression sur le métal précieux.

Les prix de l'or ont poursuivi leur rebond vendredi matin en Asie, le spot gold (XAU/USD) revenant autour de 4 480 dollars l'once. Auparavant, le prix de l'or avait été perturbé à plusieurs reprises par les anticipations changeantes de la politique monétaire de la Fed, subissant une pression lorsque la probabilité d'une hausse des taux en septembre était réévaluée à la hausse. Cependant, à mesure que les responsables de la Fed ont adopté une posture plus dépendante des données économiques, les investisseurs ont réduit leurs paris sur un resserrement supplémentaire, offrant ainsi un regain de dynamisme à l'or.

Le tournant clé du sentiment cette semaine est venu de la divergence des discours des responsables de la Fed quant à l'évolution des taux. Auparavant, le Président Kevin Walsh avait tenu des propos hawkish au séminaire de Jackson Hole, renforçant les attentes d'une hausse en septembre ; le dollar s'était renforcé tandis que la hausse des rendements obligataires américains avait pesé sur l'or, actif sans rendement. Après digestion de ces propos, les investisseurs se sont recentrés sur les données d'inflation et d'emploi américaines comme justification potentielle à une poursuite du resserrement.

Le Gouverneur de la Fed Christopher Waller a ensuite envoyé un message plus modéré. Il a précisé que si l'inflation d'août continuait de s'améliorer, maintenir les taux inchangés en septembre serait raisonnable, mais qu'en cas de surprise haussière sur les prix, une hausse ne serait pas exclue. Cette déclaration n'annonce pas un virage dovish, mais insiste sur une politique monétaire guidée par les données économiques futures, réduisant ainsi les inquiétudes d'un resserrement continu à court terme.

Selon les données du marché des futures de la Chicago Mercantile Exchange, la probabilité d'une hausse de 25 pb en septembre est désormais estimée à 50,2%, en net repli par rapport aux 63,2% d'avant la prise de parole de Waller. Ce changement traduit une correction du positionnement initialement hawkish. Même si la probabilité d'une hausse reste élevée, la prime de risque accumulée côté dollar s'essouffle légèrement, laissant souffler le marché de l'or.

Selon les stratèges, en l'absence de guidance claire de la Fed, l'or restera dépendant de l'évolution des anticipations de taux. Ce n'est pas tant le penchant hawkish ou dovish d'un responsable qui importe, mais bien l'aptitude des données d'inflation, d'emploi et de croissance à modifier les anticipations sur le niveau réel des taux. Tant que les investisseurs jugeront limité le potentiel de hausse des taux US, le coût d'opportunité de la détention d'or baissera et soutiendra les prix.

Les données sur le marché du travail américain deviennent donc le catalyseur clé à court terme. Le rapport sur l'emploi non agricole d'août sera publié vendredi, avec des attentes autour de 56 000 créations et un taux de chômage stable à 4,1%. Si la croissance de l'emploi déçoit et que le chômage grimpe, les anticipations de hausse seront abaissées, le dollar et les taux US sous pression, et l'or en profiterait pour rebondir.

Inversement, si le NFP surperforme, cela démontrera la résilience du marché du travail US, ce qui conforterait la Fed dans sa posture restrictive. Le marché pourrait alors revoir à la hausse la probabilité d'une hausse en septembre, renforçant le dollar et les taux réels, au détriment du cours de l'or qui fera alors face à des prises de bénéfices. Ainsi, "l'effet de surprise" des données comptera plus que le chiffre brut : le marché surveillera l'écart par rapport au consensus et son impact potentiel sur la trajectoire de la Fed.

Du point de vue de l'inflation, le marché reste dans un équilibre fragile. Si les prix de l'énergie restent élevés, ils pourraient se transmettre à l'inflation globale ; en revanche si l'inflation sous-jacente demeure sous contrôle, la nécessité que la Fed relève ses taux serait limitée. Selon HSBC, tant que la hausse de l'énergie ne se traduit pas en inflation sous-jacente, la probabilité de voir la Fed rehausser ses taux reste faible, ce qui réduit le risque d'une pression politique persistante sur l'or.

Cependant, le rebond actuel de l'or ne signifie pas que la tendance de fond haussière est restaurée. La politique monétaire US reste incertaine, et le positionnement de marché pour septembre offre une large marge d'ajustement. Si à l'avenir l'inflation repart ou le marché de l'emploi dépasse les attentes, le dollar pourrait de nouveau reprendre l'avantage, pesant sur l'or.

Par ailleurs, la structure même du marché de l'or mérite attention. Suite à de fortes amplitudes récentes, certains capitaux court terme ajustent rapidement leur exposition selon les attentes vis-à-vis de la Fed. Ainsi, tout indicateur macroéconomique important peut amplifier la volatilité intraday. Les investisseurs doivent surveiller la corrélation avec les taux US et le dollar index : une hausse de l'or accompagnée d'un dollar faible et de rendements en repli rend la hausse plus durable ; si à l'inverse l'or monte sans le soutien du dollar/rates, attention au risque de correction rapide des capitaux spéculatifs.

Sur le graphique journalier, l'or conserve une structure de reprise, avec un retour au-dessus de la moyenne mobile 100 jours et du milieu des bandes de Bollinger, preuve que le récent recul n'a pas détruit la dynamique haussière de moyen terme. Le RSI journalier approche 55,3, sorti de la zone de surachat, mais toujours en territoire positif - le momentum se régénère sans atteindre l'excès. Premier seuil à surveiller : la résistance des 4 550 dollars. Un franchissement ouvrirait la voie à la zone des plus hauts précédents ; en appui, le milieu de la Bollinger à 4 460 dollars puis la MM100 à 4 360 dollars. En cas de rupture de ces supports, retour sur 4 245 dollars envisageable.

Sur le graphique 4 heures, la reprise technique se confirme, avec des prix en test des moyennes mobiles clés, signalant une amélioration du momentum à court terme. Un potentiel demeure donc pour une nouvelle impulsion en cas de chiffres NFP inférieurs aux attentes, le dollar s'affaiblissant, et la résistance des 4 550 dollars pourrait être ciblée, ce qui renforcerait le biais acheteur. A contrario, des chiffres solides sur l'emploi provoqueraient une rupture du support des 4 460 dollars, renvoyant le marché sur 4 360 dollars comme prochaine zone à surveiller.

Le cœur de la problématique sur l'or s'oriente progressivement de « la Fed va-t-elle remonter ses taux ? » vers « les données macro-américaines justifient-elles un resserrement supplémentaire ? ». Après la déclaration de Waller sur la dépendance aux données, la probabilité d'une hausse en septembre a reflué, offrant une fenêtre au rebond de l'or, mais la probabilité d'une hausse autour de 50 % signifie que le risque politique demeure. A court terme, le NFP d'août décidera du prochain mouvement du dollar et des taux, et aura un effet direct sur l'or, qui pourrait soit tenter la résistance des 4 550 dollars si l'emploi faiblit, soit tester les supports des 4 460 voire 4 360 dollars en cas de rebond de la vigueur du marché du travail. L'essentiel est d'observer la transmission entre données économiques et attentes de politique monétaire.