L'Inde continue de décourager la demande d'or, Modi lance un nouvel appel : il n'est pas nécessaire d'acheter sans raison.

Le Premier ministre indien, Narendra Modi, appelle une nouvelle fois la population à réduire les achats d'or non essentiels. Face à la hausse soutenue des importations d’or, à l’élargissement du déficit commercial et à la pression sur la roupie, le gouvernement indien tente de freiner à la source la sortie de devises occasionnée par la demande d’or.

« N’achetez pas d’or si ce n’est pas nécessaire. » a déclaré Modi dans une vidéo publiée mardi sur les réseaux sociaux. Dans le contexte des conflits mondiaux et de perturbations persistantes dans les chaînes d’approvisionnement, l’Inde doit renforcer son autonomie économique afin de maintenir son élan de croissance.

C’est la seconde fois cette année que Modi lance publiquement ce type d’appel. En mai, il avait demandé aux Indiens de reporter au moins pendant un an tout achat d’or non essentiel, et de réduire les dépenses en devises pour des voyages à l’étranger ou des mariages de destination.

Si l’or est au centre des préoccupations du gouvernement, c’est parce qu’il représente non seulement un produit d’épargne, de mariage et de fêtes religieuses fondamental pour les ménages, mais aussi l’une des plus importantes denrées d’importation après le pétrole.

Les données montrent qu’au cours de l’exercice 2025-26, la valeur des importations d’or a atteint 71,98 milliards de dollars, soit une augmentation de 24 % par rapport aux 58 milliards de l’exercice précédent, un niveau record historique. Même si le volume importé est passé de 757 à 721 tonnes — soit 4,8 % de moins —, la hausse des prix internationaux de l’or a fortement gonflé le montant des importations.

L’or représente plus de 5 % du montant total des importations de marchandises en Inde, contribuant à porter le déficit commercial à 333,2 milliards de dollars sur l’exercice.

Depuis le début du nouvel exercice, la dynamique reste forte. D’avril à juillet, l’Inde a importé pour 15,17 milliards de dollars d’or, une hausse de 32,4 % sur un an ; rien qu’en juillet, le montant a atteint 4,16 milliards, soit une progression de 4,8 %. Parallèlement, le déficit commercial indien pour juillet s’est élargi à près de 32 milliards de dollars, un record depuis janvier.

Cela signifie que, même si le gouvernement indien a fortement augmenté précédemment les droits de douane à l’importation sur l’or, la demande n’a pas faibli de façon significative.

Le 13 mai, l’Inde a relevé les droits de douane sur l’importation d’or et d’argent de 6 % à 15 %, espérant décourager la demande d’or physique, réduire les importations et soulager la pression sur la roupie. Mais les résultats restent mitigés.

Selon le World Gold Council, le volume net d’importation d’or de l’Inde au second trimestre a baissé de 23 % sur un an à 98,1 tonnes, au plus bas niveau trimestriel depuis septembre 2020, mais la valeur officielle des importations continue de croître rapidement.

Les forts droits de douane provoquent aussi des effets secondaires. Les commerçants et raffineurs d’or constatent un élargissement de la décote sur le marché officieux, et le World Gold Council avertit que l’importation illégale d’or en Inde pourrait dépasser 100 tonnes en 2026.

En parallèle, les médias indiens rapportent que le gouvernement envisagerait d’abaisser les droits de douane sur l’or et l’argent pour mieux contrôler les flux non maîtrisés, après que la hausse précédente a échoué à les freiner. Il n’est cependant pas confirmé officiellement qu’un ajustement prochain soit prévu.

Des réserves de change abondantes, l’or reste un « talon d’Achille » des politiques

La situation des réserves de change de l’Inde n’est pourtant pas critique à l’heure actuelle. À la semaine du 21 août, les réserves de devises étrangères ont atteint un record de 729,33 milliards de dollars, en hausse de 38,22 milliards depuis fin mars ; au premier trimestre, l’Inde a même enregistré un excédent des comptes courants de 7,1 milliards.

Mais les importations d’or signifient toujours une forte demande de dollars.

L’Inde est le deuxième plus grand consommateur d’or au monde, sa demande nationale dépend principalement des importations. Quand le prix mondial de l’or est élevé, même un volume d’achat physique stable se traduit par une importante hausse en valeur, accentuant la pression sur la demande de dollars et sur le déficit commercial.

Cela explique pourquoi Modi, malgré une croissance économique solide, réitère son appel à modérer la consommation d’or.

D’avril à juin, le PIB indien a progressé de 7,8 % sur un an, bien au-dessus des 6,9 % de l’année passée et du taux de 7 % prévu par la Banque centrale. La consommation privée a augmenté de 7,1 %, la formation brute de capital fixe de 11,9 %.

En d’autres termes, le gouvernement ne gère pas un ralentissement général mais, dans un contexte de croissance rapide, souhaite limiter les importations non essentielles et les sorties de devises, afin d’accroître la résilience de l’économie aux chocs extérieurs.

Saison forte à venir, la demande d’or pourra-t-elle réellement faiblir ?

Le véritable test interviendra sans doute lors de la prochaine haute saison des fêtes traditionnelles et des mariages.

L’or occupe une place particulière dans l’épargne, les mariages et événements religieux en Inde ; il est difficile de changer les habitudes de consommation par de simples exhortations administratives. À cette occasion, Modi n’a annoncé ni loi limitant l’achat d’or par les ménages, ni nouvelles restrictions sur les voyages à l’étranger.

Cependant, le marché a déjà réagi. Les actions de bijoutiers ont fléchi après la dernière déclaration de Modi : Kalyan Jewellers a chuté de 4,5 % en matinée, Titan de plus de 1 %. Les investisseurs s’inquiètent de l’impact de la pression gouvernementale sur la demande d’or lors de la saison des fêtes et des mariages.