Zloty polonais : les dérapages budgétaires et la prudence de la NBP pèsent – Commerzbank
Tatha Ghose de Commerzbank souligne que les récents développements budgétaires et monétaires en Pologne sont négatifs pour le zloty polonais. Un objectif de déficit accru pour 2027, les vetos du président Nawrocki sapant les mesures de recettes, ainsi qu’une accélération de l’inflation sous-jacente laissent peu de signes de consolidation budgétaire tandis que la Banque nationale de Pologne reste prudente plutôt qu’agressive, augmentant ainsi la prime de risque du zloty par rapport aux autres devises CE3.
Le déficit et la politique augmentent la prime de risque
« Les récents développements en Pologne sont devenus moins favorables tant pour les perspectives budgétaires que monétaires. Le gouvernement a adopté un plafond de déficit budgétaire pour 2027 de 282,6 milliards PLN (contre un objectif de 271,7 milliards PLN pour 2026), soit 7,1 % du PIB (objectif initial : 6,8 %), ce qui n’est guère une amélioration par rapport aux 7,3 % de 2025. »
« Ces évolutions alimentent l’escalade entre le président et le gouvernement à l’approche des élections de l’année prochaine et, naturellement, pèsent sur la prime de risque du zloty. »
« Concernant la politique monétaire, le compte rendu du Comité de politique monétaire de juillet montre que la Banque nationale de Pologne (NBP) a maintenu ses taux en raison des incertitudes autour de 1) le Moyen-Orient, 2) la politique budgétaire, 3) ETS2 et 4) les sécheresses. »
« L’accélération polonaise s’avère plus marquée que chez les autres pairs de la région CE3, et plus forte que la volonté de la NBP ou d’Adam Glapinski de devenir agressifs dans leur politique. »
« Ces deux types de développements sont négatifs pour le zloty : la politique budgétaire et la confrontation gouvernement-présidence pour des raisons de prime de risque évidentes, et la politique monétaire car la NBP restera au mieux prudente plutôt que réellement agressive. »
« Le ministre des Finances Andrzej Domanski affirme que le résultat n’est que “légèrement” pire en raison de chocs défavorables tels que les réductions de la taxe sur les carburants, l’absence de TVA sur les paiements SAFE et le choc du Moyen-Orient – mais l’idée générale reste simple : il n’y a guère de consolidation malgré une nouvelle année de calme relatif sur le plan macroéconomique. »
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