Beisent défend le premier achat de yen par les États-Unis en 28 ans pour éviter qu'une volatilité excessive du marché ne fasse grimper les rendements des bons du Trésor américain et les coûts de financement

L'application financière intelligente a rapporté que Janet Yellen, la secrétaire américaine au Trésor, a défendu l'intervention rare du mois dernier du Département du Trésor américain visant à soutenir le yen japonais. Elle a indiqué que le Japon figure parmi les plus grands détenteurs étrangers de la dette souveraine américaine. Si le marché du yen subissait des fluctuations extrêmes et désordonnées, cela pourrait forcer les investisseurs à liquider certaines positions, perturbant ainsi les marchés financiers mondiaux, et aboutirait à une hausse des rendements des obligations d'État américaines ainsi qu'à un coût de financement accru pour les ménages et les entreprises américains.

Il est à noter qu'il s'agit de la première intervention sur le marché des changes visant à acheter du yen par les États-Unis depuis 1998. Le marché avait déjà spéculé que cette mesure de Yellen n'avait pas seulement pour but de stabiliser le yen, mais aussi peut-être d'empêcher une nouvelle hausse des rendements des obligations à long terme américaines.

Dans une lettre adressée le 27 août à la sénatrice démocrate Elizabeth Warren, Yellen a déclaré que le Japon était un important détenteur de la dette américaine, d'où l'importance de la stabilité du marché du yen pour les marchés financiers américains. Elle a précisé : « Un marché du yen désordonné pourrait entraîner des liquidations forcées, entraînant une perturbation des marchés mondiaux et, en fin de compte, une augmentation des coûts d'emprunt pour les ménages et entreprises américains. »

Yellen a publié cette lettre vendredi sur la plateforme sociale X.

Le Japon est actuellement le plus grand détenteur étranger d'obligations d'État américaines. Ainsi, si le yen connaît des fluctuations extrêmes, cela pourrait inciter les investisseurs japonais ainsi que les acteurs mondiaux des opérations de carry trade à réajuster leurs portefeuilles d'actifs, impactant ainsi le vaste marché de la dette souveraine américaine.

Les observateurs du Trésor avaient déjà associé cette intervention inhabituelle de Yellen sur le marché des changes à ses efforts pour contenir une possible nouvelle hausse des rendements obligataires américains.

Yellen n’a pas précisé combien de fonds le Département du Trésor américain avait investis lors de l’intervention de fin juillet, mais a indiqué que le Trésor avait utilisé les avoirs en devises étrangères actuels du Fonds de stabilisation des changes (ESF) pour acheter du yen. Elle a révélé plus tôt ce mois-ci que les actifs utilisés lors de cette opération étaient libellés en euro.

Dans le même temps, l'ampleur de l'intervention japonaise s'est avérée bien plus importante. Les données publiées vendredi par le Japon montrent que, pour soutenir le yen, le gouvernement japonais a injecté un montant record de 96,4 milliards de dollars sur le marché des changes au cours du mois écoulé.

La participation directe des États-Unis pour soutenir le yen a particulièrement attiré l'attention, car il s'agit de la première intervention consistant à acheter du yen par les États-Unis depuis 1998.

Elizabeth Warren avait précédemment demandé à Yellen d’expliquer l’analyse et la base juridique derrière l’utilisation de l’ESF pour cette intervention. Concernant cette question, Yellen a déclaré que le Département du Trésor avait scrupuleusement suivi la législation relative à l'ESF. Cette législation autorise explicitement le secrétaire au Trésor, avec l’approbation du président, à maintenir un ordre monétaire par le biais d’opérations de change.

Répondant aux interrogations sur une possible prise en charge par le Département du Trésor du risque de crédit associé au Japon, Yellen a souligné qu'il ne s'agissait pas d'un prêt accordé au Japon. Elle a précisé : « Aucun crédit n'a été accordé au Japon. Le Japon ne doit aucuns fonds au Département du Trésor américain. Il n'y a donc aucun risque que le Japon ne rembourse pas une dette qui n'existe tout simplement pas. »

En d'autres termes, l’opération du Département du Trésor américain consiste essentiellement à utiliser les actifs en devises de l’ESF pour acheter du yen sur le marché, et non à octroyer un financement direct au gouvernement japonais. Cette clarification est un élément central de la réponse de Yellen aux inquiétudes soulevées par Warren.

Malgré les actions conjointes menées par les États-Unis et le Japon, le yen a déjà perdu une partie des gains réalisés après l'intervention. Vendredi, le dollar a de nouveau dépassé le seuil des 160 yens, ce qui signifie que le yen est retombé sous les 160 par rapport au dollar pour la première fois depuis le jour de l'intervention fin juillet.

Cela montre également qu’en dépit de l’intervention record du Japon et de la participation rare des États-Unis ayant momentanément soutenu le yen, les forces de marché poussant le yen à la baisse n’ont pas totalement disparu.

Pour les États-Unis, la nouvelle faiblesse du yen est particulièrement préoccupante, car une nouvelle volatilité du taux de change pourrait à nouveau provoquer des débouclages de carry trade et conduire les investisseurs japonais à réajuster la répartition de leurs actifs, ce qui exercerait une nouvelle pression sur le marché de la dette américaine.

Si cette intervention du Département du Trésor américain sur le yen intéresse autant Wall Street, c’est en grande partie parce que Yellen prend récemment des mesures plus actives pour influencer le marché de la dette américaine.

Certains observateurs estiment que la stabilisation du yen est aussi un moyen indirect de stabiliser le marché des obligations d’État américaines.

En tant que plus grand détenteur étranger d’obligations américaines, tout changement des taux d’intérêt, des taux de change ou des flux de capitaux au Japon peut avoir un impact potentiel sur la demande de Treasuries. Si une dépréciation rapide du yen pousse les investisseurs japonais à ajuster leurs positions obligataires à l’étranger, ou si les investisseurs mondiaux doivent liquider les carry trades financés en yen, cela pourrait entraîner une pression de vente sur la dette américaine et faire grimper les rendements.

Dans sa réponse officielle à Warren, Yellen a donc clairement relié la volatilité du marché du yen au coût de l’emprunt américain, confirmant en partie les analyses précédentes du marché : cette intervention rare du Département du Trésor sur le marché du yen ne relève pas seulement d’une politique de change, mais vise également à préserver la stabilité du marché de la dette américaine et à éviter un nouveau renchérissement du coût du financement aux États-Unis.

Cependant, il demeure des doutes quant à la capacité de cette intervention massive nippo-américaine à inverser durablement la tendance du yen. Avec la monnaie japonaise repassant vendredi sous les 160 yens pour 1 dollar, toute nouvelle volatilité désordonnée des taux de change incitera le marché à surveiller de près une possible nouvelle intervention du Département du Trésor américain.