Le krach boursier sud-coréen se propage à Wall Street : le « dieu de l’IA » fortement investi dans SK Hynix enregistre une perte de 67 % en un mois, la SEC intervient pour enquêter sur les transactions à effet de levier
Le fonds spéculatif américain Situational Awareness a subi une perte brutale de 67 % en juillet en raison de son exposition massive à SK hynix et a été contraint de liquider ses positions pour rembourser ses prêts ; la SEC a lancé une enquête sur ses opérations à effet de levier. Par ailleurs, les investisseurs individuels américains, profitant du nouveau canal d’accès direct aux actions coréennes ouvert en mai et du populaire DRAM ETF, ont poursuivi la hausse, devenant ainsi les principaux porteurs du risque transfrontalier lors de l’effondrement du marché boursier coréen, qui a provoqué une évaporation d’environ 2 500 milliards de dollars de capitalisation.
La bourse sud-coréenne a connu l’un des krachs les plus violents de la vague mondiale de l’IA, dont l’onde de choc a traversé le Pacifique pour atteindre les investisseurs américains : un hedge fund américain spécialisé dans l’IA et fortement exposé à SK Hynix a enregistré une perte d’environ 67 % en juillet et a été obligé de liquider ses positions pour rembourser ses prêts, tandis que les particuliers américains qui ont investi dans les valeurs coréennes des semi-conducteurs via le DRAM ETF sont devenus la principale contrepartie de cette prise de risque spéculative transfrontalière.
L’institution la plus touchée lors de cette propagation est le hedge fund « Situational Awareness », surnommé le « dieu de l’IA en bourse ». Selon le Wall Street Journal, ce fonds détenait une grande quantité d’actions sud-coréennes cotées de SK Hynix, et son pari sur les semi-conducteurs coréens a contribué à la perte de 67 % enregistrée en juillet, obligeant à liquider la majeure partie de son portefeuille d’actions publiques pour rembourser ses dettes.
Les flux transfrontaliers des particuliers américains sont tout aussi clairs. En mai de cette année, Interactive Brokers est devenue la première grande maison de courtage américaine à offrir le trading direct des actions coréennes. Dans la même période, la société de gestion d’actifs Roundhill Investments a lancé le DRAM ETF, tourné vers les fabricants de puces mémoire, Samsung Electronics et SK Hynix représentant ensemble près de la moitié de la capitalisation du fonds. Cet ETF est devenu, en quelques semaines, l’une des émissions les plus couronnées de succès de l’histoire des États-Unis pour l’attraction de nouveaux capitaux.
Sur le marché domestique, les particuliers (« fourmis ») représentent entre 60 % et 70 % du volume quotidien des transactions sur le Kospi. Lors du plongeon de près de 40 % en six semaines, ils ont essuyé d’énormes pertes, avec près de 2 500 milliards de dollars de capitalisation envolés. Cette tendance alimentée par la foi dans les puces IA et les outils à effet de levier offre un exemple clair des risques liés à la spéculation transfrontalière.
Les hedge funds liquident pour rembourser : le risque de concentration sur les puces d’IA exposé
Situational Awareness a été fondé en 2024 et est dirigé par l’ancien chercheur d’OpenAI, Leopold Aschenbrenner. Ce fonds s’est fait connaître par ses paris sur les actifs liés à l’IA, misant sur une stratégie agressive avec une forte exposition et un fort effet de levier qui lui a permis d’obtenir de très hauts rendements. Cependant, la correction généralisée du secteur IA en juillet a rapidement détérioré ses positions à effet de levier. Le fonds a révélé à ses investisseurs que son portefeuille avait chuté de 67 % en valeur sur le seul mois de juillet.
Aschenbrenner a écrit dans une lettre à ses investisseurs : « La probabilité de pertes permanentes en capital s’est approchée d’un niveau que nous ne pouvons plus tolérer. » Il a toutefois indiqué que le fonds avait finalement trouvé une solution, mais qu’il n’avait jamais eu l’intention de se retrouver dans cette situation.
Selon Reuters citant une source bien informée, la SEC enquête sur le timing des transactions qui ont déclenché les appels de marge, ainsi que sur la correspondance entre le fonds et ses principaux prêteurs – dont Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Citigroup et Bank of America – concernant l’utilisation du levier financier. Situational Awareness a déclaré dans un communiqué : « Nous nous attendons à ce que les régulateurs surveillent de près tout fonds bien connu affichant des rendements importants ou des reculs particulièrement importants, » et a ajouté que la société « est une institution strictement réglementée et coopérera pleinement à toute demande des autorités. » La SEC et les banques précitées ont toutes refusé de commenter.
Les particuliers passent par le DRAM ETF : l’émission la plus réussie de l’histoire devient une source de risque
L’envolée des valeurs sud-coréennes des semi-conducteurs semblait inaccessible à la plupart des particuliers américains : au début de ce super-cycle de la mémoire, ni Samsung Electronics ni SK Hynix n’étaient cotées sur les bourses américaines, rendant impossible leur achat via les comptes domestiques de courtage.
Deux nouveaux instruments sont venus combler cette lacune. En mai de cette année, Interactive Brokers a été la première grande société de courtage à permettre à ses clients américains d’acheter directement des actions coréennes. Presque au même moment, Roundhill Investments, société de gestion d’actifs peu connue, a lancé un ETF centré sur les fabricants de puces mémoire, sous le code « DRAM », avec Samsung et SK Hynix constituant à eux deux près de la moitié de la valeur nette du fonds.
En quelques semaines après son lancement, le DRAM ETF a établi l’un des records d’afflux de capitaux parmi les ETFs les plus réussis de l’histoire américaine, attirant même l’attention de géants de l’industrie comme BlackRock et Vanguard. Le PDG de Roundhill, Dave Mazza, a déclaré dans une interview que cet ETF s’adressait principalement aux investisseurs particuliers via les réseaux sociaux, plutôt que par les conseillers financiers traditionnels.
Cependant, avec le krach de la bourse coréenne, ce canal de spéculation transfrontalière s’est transformé aussi vite en un vecteur de pertes, exposant directement les particuliers américains à la volatilité extrême du marché sud-coréen.
Les « fourmis » domestiques subissent des pertes sévères, les ETFs à effet de levier amplifient la volatilité
La Corée a lancé en mai ses premiers ETFs à effet de levier sur une seule action, permettant aux particuliers de doubler leurs paris sur Samsung Electronics et SK Hynix. Lorsque la tendance s’est inversée, les investisseurs particuliers, représentant 60 à 70 % du volume quotidien du Kospi, ont été durement touchés. Certains sont allés jusqu’à envoyer des couronnes de fleurs au Parlement, avec une bannière indiquant « Les fourmis se font massacrer — le Parlement doit réagir ».
Les régulateurs ont alors suspendu l’approbation de nouveaux produits à effet de levier sur une seule action et ont doublé l’exigence de marge en espèces à environ 21 000 dollars, tout en élargissant la formation en ligne obligatoire destinée aux particuliers. Le Kospi a rebondi d’environ 20 % par rapport à ses plus bas, et l’indice de volatilité Kospi 200 est retombé de 86,18 le 30 juillet à 56,76 lundi.
Le responsable de l’association des actionnaires sud-coréens, représentant environ 14 millions d’investisseurs particuliers — Korean Shareholders’ Alliance — Jung Eui-jeong, a appelé les autorités à retirer de la cote les ETFs à effet de levier sur une seule action et à élaborer des mesures de compensation pour les particuliers lésés. « Pour revenir à un environnement d’investissement normal, le gouvernement ne peut pas rester inactif, » a-t-il déclaré. « Une opération d’envergure s’impose. »
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