Institution : La hausse de l’or reste menacée par le risque d’inflation et de relèvement des taux ; surveillez le discours de Walsh à l’assemblée annuelle de Jackson Hole
Huitong Finance, 25 août—— L'or a récemment grimpé au-dessus de 4 600 dollars l'once. Les stratégistes d'ING indiquent que le doublement de la taille des rachats de dettes à long terme du Trésor, atteignant au moins 4 milliards de dollars, est le principal catalyseur. Les risques fiscaux et les craintes de dépréciation monétaire renforcent l’attrait refuge de l’or, les entrées de 3 milliards de dollars dans les ETF aurifères mondiaux en juillet et les achats nets de 102 tonnes par les banques centrales au premier semestre soutiennent également le marché. Toutefois, la pression inflationniste due à l’énergie et le risque de hausse des taux par la Fed représentent encore des vents contraires. La réunion annuelle de Jackson Hole cette semaine sera un point clé à surveiller.
Soutenue à la fois par le regain de la demande d’investissement et les inquiétudes autour des perspectives budgétaires des États-Unis, la hausse du prix de l’or s’accélère. Mais Ewa Manthey, stratégiste matières premières chez ING, indique que la persistance de l’inflation et la possibilité d’une augmentation des taux par la Fed signifient que la montée des prix de l’or pourrait faire face à des obstacles.
Le risque fiscal nourrit une nouvelle dynamique, les rachats de dettes du Trésor comme catalyseur
Dans sa dernière analyse, Manthey explique que les risques fiscaux ont injecté une dynamique nouvelle dans l’or, poussant son prix au-dessus de 4 600 dollars l’once. Elle écrit : « Cette hausse est due à la décision du Trésor américain d’accentuer les rachats de titres longs, avec une opération de rachat passant de 2 à au moins 4 milliards de dollars sur les maturités 10-30 ans. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a également laissé entendre que ce plan pourrait être encore étendu. »
Elle indique que l’impact de cette mesure sur le marché obligataire fut de courte durée, les taux longs ayant rapidement repris l’essentiel de leur chute. Manthey ajoute: « Pourtant, l’or a continué de progresser. Selon nous, la résilience de l’or montre que ce rally ne résulte pas uniquement de la baisse des taux. La perspective de rachats plus massifs de dette d’État recentre l’attention sur la crédibilité budgétaire du gouvernement et avive à nouveau la crainte d’une dépréciation monétaire, renforçant ainsi l’attrait de l’or en tant que réserve de valeur. »
Les capitaux reviennent dans les ETF, les investisseurs occidentaux de retour sur le marché
Manthey indique que l’affaiblissement du dollar et la baisse des taux courts stimulent la reprise de l’or, tandis que l’affaiblissement des données économiques américaines relance les spéculations d’une possible baisse des taux par la Fed dès 2027.
Elle déclare : « L’amélioration de la demande pour les ETF est un autre signal positif. Selon le World Gold Council, les ETF aurifères mondiaux ont attiré 3 milliards de dollars d’entrées en juillet, soit une hausse de 23 tonnes des positions détenues. »
Cette reprise s’est poursuivie en août, écrit-elle : « Les fonds suivis par les institutions ont vu une augmentation d’environ 18 tonnes en une seule journée (jeudi 20 août), le plus fort mouvement quotidien depuis près d’un an. »
Les achats des banques centrales continuent de soutenir le marché
Pendant la consolidation prolongée de l’or, la demande des banques centrales est restée soutenue.
Manthey écrit : « Les achats nets rapportés en juin ont atteint 51 tonnes, ce qui porte le total du premier semestre à 102 tonnes, la Pologne et de grands pays asiatiques dominant cette vague d’achats. Nous pensons que les achats officiels continueront de soutenir le marché, mais la poursuite de la hausse des prix dépendra de la capacité des investisseurs occidentaux à maintenir cet intérêt ravivé. »
L’ombre persistante de l’inflation, Jackson Hole au centre de l’attention
L’essor naissant de l’or fait encore face à des vents contraires, dont l’inflation reste le principal facteur.
Manthey explique : « La hausse des prix de l’énergie accentue la pression sur l’inflation aux États-Unis, ce qui pourrait maintenir une politique monétaire restrictive plus durablement. Le compte rendu de la réunion de juillet de la Fed montre que certains membres du FOMC sont enclins à relever les taux rapidement, tandis que d’autres restent favorables à un resserrement complémentaire si l’inflation persiste. »
Manthey considère la réunion annuelle de Jackson Hole organisée cette semaine par la Fed comme un événement-clé pour les marchés. Elle écrit : « Tout signe signalant que les décideurs sont plus enclins à relever les taux pourrait pousser les rendements et le dollar à la hausse. En revanche, un accent davantage porté sur la croissance économique ou la stabilité financière serait plus favorable à l’or. »
Risque à la hausse, ING optimiste pour le prix de l’or en fin d’année
Manthey précise que l’estimation d’ING concernant le prix de l’or en fin d’année présente de plus en plus de risques à la hausse. Elle écrit : « Notre prévision d’un prix moyen à 4 150 dollars l’once au quatrième trimestre repose sur l’hypothèse que l’inflation persistante maintiendra une politique monétaire restrictive aux États-Unis et empêchera les taux de poursuivre leur baisse. Cependant, la reprise de la demande pour les ETF, l’affaiblissement du dollar et l’accroissement des inquiétudes budgétaires créent un risque haussier de plus en plus marqué pour notre scénario. »
Manthey ajoute : « La consolidation de l'or semble avoir trouvé un plancher. Le retour des achats ETF, combiné à la résilience du cours dans un environnement de taux élevés, indique que cette reprise repose sur des fondations plus solides. Mais pour que le prix poursuive sa hausse, il faudra que la demande d’investissement reste soutenue et que la Fed adapte sa réponse à une inflation persistante. »
Conclusion
Soutenu par l’élargissement des rachats du Trésor, les inquiétudes budgétaires et les achats continus des banques centrales, l’or redevient le centre d’attention du marché. Cependant, la pression inflationniste et les incertitudes de politique de la Fed sont toujours l’épée de Damoclès suspendue au-dessus du marché aurifère. À l’approche du symposium de Jackson Hole, les indications de politique monétaire de la Fed détermineront la prochaine orientation majeure du prix de l’or.
Graphique hebdomadaire de l’or au comptant Source : Yihuitong
Le 25 août à 14h03 (heure de Pékin), l’or au comptant s’échangeait à 4 645,52 dollars l’once
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