GBP : Jeu persistant, la pression apparaît progressivement

Dernièrement, le marché des taux de change est mouvementé par de nombreuses informations, la complexité de la situation de guerre en Iran n’a pas besoin d’être détaillée. Mais un point est certain : avec le passage de l’environnement macroéconomique de "perturbations à court terme" à "jeu durable", la persistance des prix élevés du pétrole s’affirme. Prendre des positions longues sur les monnaies ayant une structure énergétique plus sécurisée, et courtes sur celles ayant une structure plus fragile, est actuellement une approche plus prudente.À mon avis, en ce qui concerne les monnaies à la structure énergétique fragile, au-delà de l’euro et du yen souvent surveillés, la vente à découvert de la livre sterling représente aussi une option à considérer.

D’abord, du point de vue de la structure énergétique du Royaume-Uni, la consommation de pétrole et de gaz dépasse 70 %, un record parmi les pays du G7. Parmi les nations net-importatrices d’énergie, la structure énergétique du Royaume-Uni n’est surclassée que par celle de l’Italie. Autour du 27 mars, l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) a revu à la baisse les prévisions de croissance du Royaume-Uni (0,7 %, contre 1,2 % précédemment) et a relevé ses attentes d’inflation (4,0 %, contre 2,5 % auparavant), ce qui représente un impact négatif assez sévère.

Ensuite, les facteurs qui soutenaient la résilience de la livre sterling en mars s’amenuisent. Auparavant, cette résilience tenait à plusieurs éléments : Premièrement, le basculement hawkish (restrictif) de la Banque d’Angleterre (BOE) le 19 mars, qui a entraîné une forte hausse des taux courts sur la dette britannique ; deuxièmement, le fait que le Royaume-Uni, en tant que marché financier important avec une pondération en actions énergétiques seulement inférieure à la Norvège et au Canada, a vu un afflux massif de capitaux spéculatifs dans les actions énergétiques au début du conflit ; actuellement, l’influence de ces événements de rythme s’estompe lentement.

Objectivement, les prévisions précédentes de près de trois hausses de taux sur l’année étaient un peu agressives, et le marché obligataire subit actuellement une correction. La hausse du rendement des Gilt à 2 ans lors de ce cycle n’est dépassée que par la crise du mini-budget de Liz Truss en 2022, mais aujourd’hui, le risque de chômage est nettement plus élevé qu’en 2022 (taux de chômage à 5,1 %, contre 3,6 %-4,0 % en 2022) ; l’impact de la hausse des taux sur le coût du service de la dette publique ne doit pas être sous-estimé non plus. Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a clairement déclaré lors de son interview après la réunion du 19 mars que le marché "allait trop vite" ("getting ahead").D’après les précédentes expériences, lors des deux vagues de forte inflation des matières premières en 2008 et 2011, la BOE a agi plus prudemment que la BCE pour relever ses taux.

Par ailleurs, à l’approche des élections locales britanniques de mai, les marchés s’inquiètent de plus en plus d’un relâchement possible de la discipline budgétaire de la part du parti au pouvoir dans le but de séduire les électeurs. Les élections locales de mai sont considérées comme une épreuve clé pour le parti actuellement au pouvoir (les Conservateurs). Si celui-ci devait mal performer lors du scrutin, le gouvernement pourrait opter, lors du budget d’automne, pour une politique fiscale plus expansionniste (comme des baisses d’impôt) afin de gagner des voix. D’un point de vue de la structure des échéances, l’impact des élections de mai n’est peut-être pas pleinement intégré dans la valorisation des devises.

Pour résumer le partage d’aujourd’hui :

1. Avec le passage de l'environnement macroéconomique de "perturbations à court terme" à "jeu de longue durée", la persistance des prix élevés du pétrole s’est renforcée. Prendre des positions longues sur les devises à structure énergétique robuste et des positions courtes sur les devises à structure fragile est actuellement l’approche la plus fiable;

2. La structure énergétique du Royaume-Uni est plutôt fragile, la consommation de pétrole et de gaz dépasse 70 %, et les facteurs précédemment responsables de la résilience de la livre sterling (attitude hawkish de la BOE, etc.) s’estompent ; de plus, les craintes d'un relâchement de la discipline budgétaire augmentent à l’approche des élections locales de mai. Pour toutes ces raisons, il est conseillé de vendre la livre sterling à découvert sur les points hauts à court terme, la paire GBPUSD visant initialement autour de 1,3.