Alphabet a émis des obligations qui n’arriveront à maturité qu’en 2126, et a reçu bien plus d’intérêt que nécessaire. L’opération a permis de lever près de dix fois le montant réel souhaité. Les experts du marché ne sont pas impressionnés. Ils considèrent cela comme un signal d’alerte indiquant que les dépenses en IA sont devenues incontrôlables.
Alphabet a levé un milliard de livres sterling mardi avec cette obligation centenaire. Les investisseurs ont déposé 9,5 milliards de livres en offres. L’obligation offre un rendement d’environ 6 % et a été la plus populaire des cinq billets en livre sterling que la société a vendus. Cela fait partie d’une campagne d’emprunt de 20 milliards de dollars dans plusieurs devises.
C’est important car aucune grande entreprise technologique n’a emprunté aussi loin dans le futur depuis les années 1990. Motorola et IBM avaient mené des opérations similaires à l’époque, juste avant l’éclatement de la bulle internet. Motorola faisait alors partie des 25 premières entreprises américaines. Aujourd’hui, elle se classe 232e avec seulement 11 milliards de dollars de chiffre d’affaires. IBM et Coca-Cola ont également émis des obligations centenaires à la même période et ont perdu leur domination au profit de nouvelles entreprises.
Alphabet a besoin de ces fonds pour 185 milliards de dollars de dépenses cette année. La majeure partie sera consacrée aux centres de données et au matériel lié à l’IA. Amazon, Microsoft, Oracle et Meta font la même chose. Les analystes estiment que ces entreprises emprunteront environ 3 000 milliards de dollars sur cinq ans pour rester compétitives dans l’IA.
Les analystes comparent les emprunts liés à l’IA aux bulles de marché passées
« Si vous cherchez un signal de sommet, cela y ressemble un peu », a déclaré Bill Blain de Wind Shift Capital lors d’un entretien avec CNBC. Il a qualifié les emprunts actuels liés à l’IA de « hors norme historique » et les a comparés aux bulles passées où les investisseurs se sont laissés emporter sans réfléchir aux risques.
Pourquoi Alphabet fait-il cela ? Plusieurs raisons. Les fonds de pension et compagnies d’assurance britanniques ont besoin d’investissements à très long terme. Vendre en livres sterling permet à Alphabet d’éviter de saturer le marché américain, où elle a déjà beaucoup emprunté. Les coûts d’emprunt sont également bas actuellement.
Mais les risques sont importants. Regardez les années 1990. Les entreprises de télécommunications ont levé 1 600 milliards de dollars et vendu 600 milliards de dollars d’obligations pour construire des infrastructures internet. La demande n’a pas suivi. Elles ont construit bien plus que nécessaire. Des entreprises ont fait faillite. Les acheteurs d’obligations ont subi d’énormes pertes, ne récupérant parfois que 20 % de leur mise.
L’infrastructure IA pourrait connaître le même sort
Les centres de données coûtent énormément à construire et à exploiter. Ils nécessitent une alimentation électrique constante, des systèmes de refroidissement, des mises à jour régulières du matériel. Si la demande en IA n’est pas au rendez-vous ou si la technologie change de direction, ces bâtiments deviennent des gouffres financiers.
Phoenix Group, un important gestionnaire de fonds de pension britannique, a déclaré à CityAM que d’autres hyperscalers « ne manqueront pas de prendre note » et de réaliser des opérations similaires. Si cela se produit, cela confirmerait les craintes d’excès sur le marché. Meta a déjà levé 30 milliards de dollars via le crédit privé, tandis que la dette d’Oracle a dépassé les 100 milliards de dollars comme l’a déjà rapporté Cryptopolitan.
L’histoire enseigne de rester prudent. Ceux qui ont acheté en 1997 l’obligation centenaire de Motorola pensaient que l’entreprise était imbattable. Ils avaient tort. Personne ne sait si Alphabet dominera en 2126. Parier sur une entreprise pour cent ans semble risqué.
