ETF LINK confirmé pour 2025 ? Les lancements de XRP et SOL accélèrent le calendrier de Chainlink

Lorsque Chainlink est brièvement apparu sur une liste de référence de la DTCC, l’industrie crypto s’est empressée d’annoncer un “LINK ETF confirmé”.

En réalité, tout comme pour XRP et Bitcoin, il ne s’agissait que d’une mise à jour de routine de l’infrastructure DTCC, préparant le terrain pour de potentiels ETF bien avant que la SEC ne donne son feu vert. LINK avait été intégré au système de règlement, sans pour autant franchir la porte des approbations.

Cependant, c’est généralement un bon signe. La plupart des ETF crypto qui apparaissent sur cette liste finissent par être lancés dans les 6 mois. Les ETF Bitcoin ont été listés en octobre 2023 et sont finalement entrés en vigueur en janvier 2024, tandis que l’ETF XRP de Canary Capital est apparu sur la DTCC ce mois-ci et a été lancé aujourd’hui.

Néanmoins, la distinction est importante car elle permet de garder les pieds sur terre, le rôle de la DTCC commençant là où la spéculation s’arrête habituellement. Il s’agit d’une chambre de compensation post-marché, non d’un régulateur, et ses données reflètent la préparation opérationnelle, non une approbation réglementaire. Bitcoin, Ethereum et même XRP ont connu un cycle de rumeurs similaire.

La différence entre BTC et ETH était que ces derniers sont apparus après que les dépôts officiels étaient déjà en cours, y compris les modifications des règles de la bourse et les déclarations d’enregistrement qui constituent la base de l’approbation d’un ETF. Sans ces deux éléments, un ticker sur le site de la DTCC n’est qu’un échafaudage : une porte vide sans maison derrière.

Les véritables gardiens

Pour atteindre le premier jour de cotation d’un ETF crypto, deux approbations principales sont requises dans un ordre spécifique. Tout d’abord, la bourse souhaitant lister l’ETF doit obtenir l’approbation d’un dépôt Rule 19b-4. Ce dépôt demande à la SEC l’autorisation de modifier une règle de la bourse pour lister le nouveau produit.

Cette étape a souvent été un obstacle pour les ETF crypto. La SEC évalue s’il existe un “marché de taille significative” pour détecter et dissuader la manipulation, ou si un arrangement alternatif de surveillance existe pour atteindre le même objectif.

Cette norme a été au cœur de l’affaire Grayscale, forçant la SEC à clarifier les critères. Cela a conduit à l’approbation des ETF spot Bitcoin et Ethereum en 2024.

Les ordres de la SEC ont indiqué que les accords de surveillance avec des marchés comme le CME traitent la question de la manipulation. Pour Ethereum, les bourses pouvaient utiliser l’analyse de corrélation pour démontrer que les prix des contrats à terme et du spot évoluent ensemble.

Une fois l’approbation 19b-4 obtenue, l’émetteur de l’ETF doit soumettre une déclaration d’enregistrement S-1, détaillant la structure du fonds, le dépositaire, la tarification, les risques et les frais. La SEC examine ce document et peut poser des questions complémentaires, comme ce fut le cas avec l’ETF Ether. Aucune négociation ne peut commencer tant que le S-1 n’est pas déclaré effectif.

En résumé, la bourse doit d’abord obtenir l’approbation de la cotation (19b-4), puis l’émetteur doit obtenir l’approbation de l’offre (Formulaire S-1). Ce n’est que lorsque les deux approbations sont accordées qu’un ETF peut faire ses débuts.

En 2025, la SEC a introduit un cadre de cotation générique conçu pour simplifier ces deux étapes d’approbation pour les ETF d’actifs numériques qui ressemblent étroitement à des produits déjà approuvés. Bien que cela ait certainement raccourci le calendrier, les bourses doivent toujours démontrer la liquidité et la fiabilité des prix du marché sous-jacent. Pour des tokens comme LINK, satisfaire aux deux exigences d’approbation reste difficile.

Pourquoi c’est important

Si un ETF LINK parvient finalement à franchir toutes ces étapes, cela pourrait transformer la manière dont les natifs crypto comme les investisseurs traditionnels s’exposent aux actifs numériques.

Pour la personne moyenne, cela signifierait acheter du LINK dans le même compte de courtage où elle détient des actions Apple ou un fonds S&P 500.

Pas de configuration de portefeuille, pas de phrases de récupération, pas de courbe d’apprentissage. La déclaration fiscale serait également simplifiée : des formulaires 1099 au lieu des tableaux Excel bricolés auxquels la plupart des utilisateurs en auto-conservation sont confrontés chaque mois d’avril.

Cependant, la commodité a un prix. Les détenteurs d’ETF paient des frais de gestion et peuvent subir des écarts de suivi, ce petit mais persistant écart entre le prix de l’ETF et la valeur réelle du coin sur le marché. Au début, les spreads peuvent être larges si le volume de transactions est faible.

Il y a aussi un coût conceptuel : les investisseurs en ETF n’utiliseront pas LINK dans la DeFi, ne le stakeront pas (du moins pas encore), ni ne voteront sur des propositions de gouvernance. Ils détiendront une exposition, pas une utilité.

Les conseillers considéreront probablement les ETF altcoins comme une classe d’actifs de niche dans un portefeuille diversifié, n’allouant peut-être que quelques points de pourcentage du total des actifs, en fonction de la volatilité plus risquée.

Liquidité et mécanique sous-jacente

Les ETF utilisent des participants autorisés et des teneurs de marché pour maintenir les prix en ligne avec leur valeur liquidative. Pour LINK, des marchés moins liquides signifient que de grandes créations ou rachats pourraient affecter les prix ou la liquidité DeFi.

Si un ETF détient une quantité significative de LINK, cela pourrait réduire la liquidité sur les bourses et les pools de staking, entraînant des fluctuations de prix plus marquées en période de stress sur les marchés. C’est pourquoi la SEC examine de près les processus de conservation et de création-rachat.

Le staking ajoute de la complexité. Si un ETF stake du LINK, la SEC exigerait probablement plus de divulgations sur les risques similaires à BSOL, ce qui rendrait la chose plus difficile mais tout à fait plausible.

Le rôle de la DTCC est opérationnel, gérant le règlement et la tenue des registres. Lorsque LINK est apparu dans ses données, cela signifiait simplement qu’un ETF potentiel était en préparation pour une éventuelle approbation.

Décrypter les véritables signaux

Pour distinguer les véritables avancées ETF des rumeurs, concentrez-vous sur les étapes officielles du processus : seuls les dépôts réglementaires réels, et non les captures d’écran, indiquent une avancée significative vers le lancement d’un ETF.

• Une approbation 19b-4 sur le site de la SEC ou dans le Federal Register signifie qu’une bourse peut légalement lister le produit.
• Un S-1 déclaré effectif sur EDGAR signifie que l’émetteur peut effectivement offrir des parts au public.
• Les inscriptions DTCC et NSCC indiquent que le back-office est prêt si les deux événements se produisent, mais pas avant.
• Toute discussion de la SEC sur la surveillance ou l’analyse de corrélation, comme celles citées dans les ordres d’approbation d’Ethereum, révèle l’orientation de la réflexion de l’agence.

Le marché dispose désormais d’un modèle clair, grâce à Bitcoin, Ethereum, Solana et désormais XRP ; cependant, chaque nouvel actif devra passer ses propres tests de liquidité et d’intégrité. Ce qui importe le plus pour les investisseurs, c’est que la structure permettant de rendre l’exposition aux altcoins grand public est désormais en place. La prochaine phase déterminera qui pourra en profiter.

Les tickers DTCC peuvent susciter de l’enthousiasme, mais ils ne sont qu’une étape dans le processus ETF. Le processus ne s’achève que lorsque les deux approbations de la SEC, 19b-4 et S-1, sont officiellement accordées.

Lorsque cela se produira, cela sera évident à travers des dépôts officiels, et non des captures d’écran, marquant le véritable début du calendrier ETF.

La probabilité qu’un ETF Chainlink soit lancé en 2025 était d’environ 30 %, mais après le lancement aujourd’hui de XRPC par Canary Capital, le calendrier pourrait bien être avancé.

Donc, gardez un œil sur l’un des dépôts mentionnés ci-dessus si vous êtes impatient d’investir dans un ETF LINK.

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