Le prochain « cygne noir » : « la grande transaction de remboursement des droits de douane », Wall Street et les investisseurs individuels parient dessus

Les investisseurs individuels participent à ce jeu via des marchés de prédiction émergents tels que Kalshi et Polymarket.

Auteur : Ye Zhen

Source : Wallstreetcn

Un affrontement juridique susceptible de forcer le gouvernement américain à rembourser des dizaines de milliards de dollars de droits de douane est en train de donner naissance à un marché de spéculation unique.

La secrétaire au Trésor des États-Unis, Janet Yellen, a récemment reconnu lors d'une interview que si la Cour suprême jugeait qu'une partie des droits de douane imposés par l'administration Trump était illégale, le Trésor américain pourrait être contraint de rembourser « environ la moitié des droits de douane », qualifiant cela de « terrible » coup pour le Trésor. Lorsqu'on lui a demandé si le gouvernement était prêt à effectuer ces remboursements, Yellen a répondu : « Si la Cour le dit, nous devrons le faire. »

Cette déclaration intervient alors que deux juridictions inférieures ont déjà jugé que l'administration Trump manquait d'autorisation légale pour imposer certains droits de douane en vertu de l’International Emergency Economic Powers Act. L'affaire a été portée devant la Cour suprême, avec une audience orale prévue le 5 novembre.

Selon les données de l'U.S. Customs and Border Protection, à la date d’août de cette année, plus de 70 milliards de dollars de droits de douane contestés avaient été perçus. Si la décision finale venait à annuler cette politique, la réaction en chaîne aurait un impact profond sur les finances américaines et les entreprises importatrices.

Face à une telle incertitude, le marché n’a pas attendu. Des produits structurés de Wall Street aux plateformes de prédiction en ligne, un mécanisme de « pricing » autour du résultat du jugement sur les droits de douane s’est déjà formé. Les investisseurs misent de l’argent réel sur la possibilité que le Trésor américain procède à un « remboursement massif et sans précédent des droits de douane ».

Le pari des géants de Wall Street : création d’un marché de réclamations de remboursement de droits de douane à grande échelle

Wallstreetcn avait précédemment mentionné que, pour les investisseurs professionnels de Wall Street, ce pari prend la forme d’une transaction financière plus traditionnelle et de grande ampleur.

Selon les médias, des banques d’investissement telles que Jefferies et Oppenheimer s’emploient activement à organiser une transaction spéciale : mettre en relation des importateurs ayant payé des droits de douane élevés avec des investisseurs en quête de rendements élevés (principalement des hedge funds).

La logique centrale de la transaction est que les importateurs, confrontés à des tensions de trésorerie, vendent à l’avance à prix fortement réduit à des investisseurs le droit de réclamer un remboursement de droits de douane qu’ils pourraient obtenir à l’avenir. Un document de présentation d’Oppenheimer indique que ce schéma permet de « supprimer l’incertitude du résultat et d’obtenir immédiatement un paiement garanti, sans attendre la décision finale de la Cour ».

Selon les rapports, les investisseurs achètent généralement ces droits de réclamation à un prix de 20 à 40 cents pour chaque dollar. Cela signifie que si la décision de la Cour suprême leur est favorable, ils obtiendront un rendement plusieurs fois supérieur à leur investissement initial.

La plupart des transactions se situent entre 2 millions et 20 millions de dollars, quelques-unes dépassant 100 millions de dollars. Les documents d’Oppenheimer montrent que son équipe a organisé depuis 2021 plus de 1,6 milliard de dollars de transactions similaires autour des droits de douane initiaux.

Il est à noter que Cantor Fitzgerald, une banque d’investissement dirigée par le fils de la secrétaire américaine au Commerce, Ruthenik, avait également envisagé d’organiser de telles transactions plus tôt cette année. Mais selon des rapports d’août, la société a mis fin à cette activité avant d’exécuter toute transaction.

Le calcul des particuliers : de petits paris sur les marchés de prédiction

Contrairement aux transactions personnalisées de plusieurs millions de dollars des investisseurs institutionnels, les investisseurs individuels participent à ce jeu via des marchés de prédiction émergents. Sur des plateformes comme Kalshi et Polymarket, chacun peut placer de petits paris sur des questions telles que « la Cour suprême maintiendra-t-elle les droits de douane ».

Le prix des contrats sur ces plateformes est considéré comme un reflet direct de la probabilité d’un événement selon le marché. Selon Matt Levine, chroniqueur chez Bloomberg, le prix des contrats concernés tourne autour de 40 cents, ce qui se traduit directement par la probabilité implicite du marché — soit environ 40 % de chances que la politique tarifaire soit maintenue par la Cour suprême.

Cependant, les limites de cette méthode sont également très évidentes.

À ce jour, le volume total des transactions sur les contrats concernés chez Kalshi ne dépasse pas 250 000 dollars, et chez Polymarket, moins de 400 000 dollars. Les analyses indiquent que la liquidité de ces marchés est extrêmement faible, et qu’ils sont totalement incapables de répondre aux besoins des investisseurs institutionnels souhaitant couvrir des risques de plusieurs millions de dollars. Ainsi, dans cet événement, les marchés de prédiction servent davantage de baromètre de l’opinion ou de l’émotion publique que d’outil efficace de transfert de risque.

Le succès ou l’échec dépend du jugement de la Cour suprême

Le sort de tous ces paris dépendra finalement du jugement de la Cour suprême.

Les analyses estiment que la décision de la Cour dépendra non seulement de l’interprétation des textes de loi, mais aussi de la vision des juges sur le pouvoir exécutif. Trump a toujours privilégié les recettes générées par les droits de douane et considère qu’un remboursement forcé serait une « catastrophe » pour le pays.

Même si la Cour suprême juge finalement les droits de douane illégaux, le processus de remboursement ne sera pas de tout repos. Les experts en douanes et commerce préviennent que le remboursement des taxes sera un « cauchemar logistique ». L’U.S. Customs and Border Protection ne rembourse qu’aux importateurs enregistrés, et pour de nombreux petits et moyens importateurs qui traitent le dédouanement et le paiement des droits via des transporteurs commerciaux comme FedEx et UPS, fournir les documents détaillés pour chaque expédition afin de demander un remboursement sera un processus extrêmement complexe.

Cela ajoute également une couche supplémentaire de risque d’exécution pour les investisseurs ayant déjà acheté des droits de réclamation.