Texte intégral du discours d'Arthur Hayes en Corée : guerre, dette et bitcoin, opportunités dans la frénésie d'impression monétaire

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Arthur Hayes a assisté au sommet KBW 2025 en Corée et a prononcé un discours thématique, dans lequel il a présenté le phénomène potentiel de « folie d’impression monétaire » qui pourrait survenir aux États-Unis à l’avenir. Il a analysé ses racines historiques, les facteurs politiques qui le motivent ainsi que les mécanismes concrets par lesquels il pourrait se réaliser. Il a également expliqué pourquoi, en tant qu’investisseurs crypto, nous devrions nous en préoccuper.

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Arthur Hayes

Opinion :

Arthur Hayes : Il y a ici de nombreux problèmes mathématiques liés au marché monétaire. Je sais que cela ressemble un peu à une carte du marché monétaire, on peut regarder la situation du Japon. Mais, les gars, c’est pour cela que nous sommes ici. Alors, avec le contrôle de la courbe des taux que les États-Unis s’apprêtent à mettre en œuvre, à combien pourrait s’élever le prix du bitcoin ? Ce chiffre, vous savez, est manifestement absurde : 3,4 millions de dollars. Aujourd’hui, je me tiens devant vous, est-ce que je crois qu’en 2028, nous aurons un bitcoin à 3,4 millions de dollars ? Je dirais probablement non. Mais ce qui m’intéresse, c’est la direction que cela prend et l’ampleur potentielle que cela pourrait atteindre. J’espère donc que nous atteindrons un million, d’autres l’espèrent aussi, c’est très bien, mais je reste très sceptique. Ce n’est pas seulement un chiffre arbitraire basé sur une adaptation mentale, mais il est fondé sur la quantité de bons du Trésor qui seront émis. À quoi ressemblera la situation lorsque Trump et son équipe quitteront leurs fonctions à la fin de 2028 ? J’ai consulté mon terminal Bloomberg, j’ai étudié combien de bons du Trésor arriveraient à échéance pour que ces gens puissent baisser les taux d’intérêt, puis j’ai ajouté le déficit fédéral estimé à 2 000 milliards de dollars de maintenant à 2028. C’est à peu près l’estimation du Congressional Budget Office pour le déficit budgétaire. Cela nous donne un chiffre : 15,3 billions de dollars de nouveaux bons du Trésor devront être émis au cours des trois prochaines années. La deuxième partie concerne la création de crédit « factice ». Combien de prêts seront accordés aux petites et moyennes entreprises à travers les États-Unis ? C’est un chiffre difficile à prévoir. Il n’est pas facile d’estimer la croissance du crédit bancaire. La méthode la plus prudente consiste à prendre comme référence les données de la période COVID-19. Pendant la pandémie, Trump a lancé ce qu’il a appelé le QE 4 Poor People, et selon les données hebdomadaires publiées par la Fed, les autres dépôts et passifs dans les comptes bancaires ont fortement augmenté, ce qui correspond à une augmentation de 2,523 billions de dollars du crédit bancaire au cours de cette période. Si l’on suppose que Trump dispose encore d’environ trois ans pour continuer à stimuler le marché, cela équivaut à 7,569 billions de dollars de nouveaux prêts bancaires. Ainsi, l’augmentation totale du crédit de la Fed et des banques commerciales s’élève à 15,229 billions de dollars. L’élément le plus incertain de ce modèle est de supposer combien le bitcoin augmentera pour chaque dollar de crédit supplémentaire. Je prends encore la période COVID comme référence : à l’époque, la pente de la hausse en pourcentage du bitcoin par rapport à chaque dollar de croissance du crédit était d’environ 0,19. Vous multipliez cette pente par la croissance du crédit de 15,229 billions de dollars, puis par le prix de référence du bitcoin de 115 000 dollars. C’est ainsi que nous arrivons à la conclusion qu’en 2028, le prix du bitcoin pourrait atteindre environ 3,4 millions de dollars, ce dont je suis presque certain à 100 % que cela n’arrivera pas. Mais je pense que c’est un cadre de réflexion pour comprendre la création de crédit qui va de la Fed au Trésor, puis du système bancaire au financement de la réindustrialisation des États-Unis. Nous savons ce qui s’est passé pendant la pandémie de COVID-19 lorsque cette politique n’a été poursuivie qu’un an. Que se passera-t-il si elle dure trois ans ? Lorsque la Fed et le Trésor travaillent ensemble, impriment de l’argent et, selon leurs propres termes, envoient l’économie américaine au « Valhalla », nous verrons le prix du bitcoin dépasser un million de dollars.