Le krach de 300 milliards de dollars en septembre dans la crypto redéfinit la gestion des risques alors que des espoirs de reprise pour le quatrième trimestre émergent
Les marchés crypto ont perdu 300 milliards de dollars en valeur entre le 18 et le 28 septembre, alors que les traders surendettés ont subi 7,3 milliards de dollars de liquidations forcées durant cette période, exposant les vulnérabilités structurelles du marché avant un mouvement haussier attendu au quatrième trimestre.
La capitalisation totale du marché a chuté de 4,2 trillions de dollars à 3,9 trillions de dollars alors que les positions des traders étaient fermées de force. Le 21 septembre a marqué le pic de destruction avec plus de 3,6 milliards de dollars liquidés, selon les données.
La cascade a commencé lors d’un week-end à faible liquidité, lorsque Bitcoin a perdu près de 900 millions de dollars en positions à effet de levier, déclenchant des moteurs de liquidation automatiques qui ont créé une pression de vente auto-renforcée.
Un autre krach le 25 septembre a fait passer Bitcoin de 118 000 dollars à 109 000 dollars, tandis qu’Ethereum est passé sous le seuil critique de support de 4 000 dollars pour la première fois depuis août.
Les ratios de levier ont atteint un point de rupture
L’open interest sur les contrats à terme Bitcoin a atteint près de 86 milliards de dollars avant le krach, Binance voyant 400 millions de dollars d’open interest s’évaporer le 21 septembre, tandis qu’OKX a enregistré la plus grande liquidation unique de 12,74 millions de dollars en Bitcoin.
Hyperliquid a vu un trader perdre 29 millions de dollars sur une seule position Ethereum lors du krach du 25 septembre. La concentration de l’effet de levier signifiait que lorsque Bitcoin n’a pas réussi à franchir la résistance des 118 000 dollars et est passé sous le support des 112 000 dollars, les cascades de liquidation sont devenues inarrêtables.
Les moteurs de liquidation des plateformes ont automatiquement fermé les positions en difficulté, faisant baisser les prix et déclenchant des liquidations supplémentaires dans une spirale descendante qui s’est auto-alimentée pendant plusieurs jours.
Ethereum a subi des pertes individuelles importantes de 2,2 milliards de dollars entre le 18 et le 28 septembre.
La confusion autour de la Fed amplifie le stress du marché
La baisse de taux de 25 points de base de la Federal Reserve le 17 septembre a été qualifiée par le président Jerome Powell de « coupe de gestion des risques » plutôt que le début d’un assouplissement durable, notant que l’inflation « a augmenté et reste quelque peu élevée » à 2,9 % par an.
Le message mitigé, consistant à baisser les taux en raison de la faiblesse du marché du travail tout en restant vigilant sur l’inflation, a laissé les traders incertains quant à savoir si la Fed cherchait à orchestrer un atterrissage en douceur ou si elle était en retard sur la courbe.
De plus, les données révisées sur l’emploi publiées le 9 septembre ont révélé une croissance de l’emploi inférieure de 911 000 jusqu’en mars, ajoutant une pression sur le paysage économique américain. Parallèlement, l’inflation de base a accéléré à 3,1 %, suscitant des craintes de stagflation qui ont historiquement déclenché des comportements d’aversion au risque.
La volatilité des marchés traditionnels s’est transmise directement à la crypto alors que les corrélations se sont resserrées. Le S&P 500 a enregistré sa première semaine de perte en quatre semaines, avec Oracle chutant de 16 % par rapport à ses récents sommets. Les ETFs Bitcoin spot négociés aux États-Unis ont enregistré 360 millions de dollars de sorties rien que le 22 septembre.
Il y a également la menace imminente d’un shutdown gouvernemental le 30 septembre à la fin de l’exercice fiscal. Bien que les shutdowns brefs aient historiquement eu un impact limité sur les marchés, la tension fiscale actuelle et le contexte macroéconomique mondial pourraient amplifier ces risques.
Pendant ce temps, les responsables de la Banque centrale européenne (BCE) ont surpris les marchés le 11 septembre en maintenant les taux inchangés pour la deuxième réunion consécutive à 2 %, mettant fin à huit baisses consécutives.
La présidente Christine Lagarde a souligné que la politique était « au bon endroit » avec une inflation conforme à l’objectif, supprimant une autre source potentielle de liquidité que les traders anticipaient.
Progrès réglementaires au milieu de l’effondrement du marché
Le timing du krach a coïncidé avec la publication par le Trésor de son Advance Notice of Proposed Rulemaking en septembre pour le GENIUS ACT, sollicitant les commentaires du public sur les détails de mise en œuvre.
Le président de la SEC Paul Atkins et la présidente par intérim de la CFTC Caroline Pham ont publié une déclaration commune le 2 septembre clarifiant que les plateformes enregistrées ne sont pas interdites de faciliter le trading spot crypto.
Les agences ont annoncé des efforts complets d’harmonisation réglementaire, avec des plans pour des « exemptions d’innovation » d’ici la fin de l’année qui permettraient des lancements de produits immédiats.
Le 17 septembre, la SEC a révélé sa norme d’inscription générique tant attendue pour rationaliser l’approbation des ETFs crypto aux États-Unis.
Les banques européennes ont formé un consortium le 25 septembre pour lancer un stablecoin euro conforme à MiCA d’ici 2026, avec ING, UniCredit et sept autres visant à défier la domination du dollar américain dans les stablecoins.
Malgré le désendettement, la clarté réglementaire permet une adoption institutionnelle à long terme.
Les espoirs de reprise persistent
Malgré la destruction de septembre, le marché conserve une perspective haussière pour le quatrième trimestre sur la base d’indicateurs convergents.
Les probabilités sur Polymarket d’une baisse de taux de 25 points de base en octobre restent supérieures à 80 %, alors que les analystes continuent de prévoir trois baisses cette année.
De plus, la norme d’inscription générique de la SEC pourrait ouvrir la voie à des ETFs altcoins, plus de 100 dossiers attendant l’approbation du régulateur.
Selon des rapports du 29 septembre, la SEC demande déjà aux émetteurs de retirer leurs dossiers pour les ETFs XRP, Litecoin, Solana, Cardano et Dogecoin. Cette exigence est due au fait que les ETFs doivent être approuvés selon les nouvelles normes génériques.
La deuxième baisse de taux, associée à des développements réglementaires significatifs, pourrait renforcer le quatrième trimestre à partir d’octobre.
Pour ceux qui ont survécu à septembre, le prochain trimestre offrira de nouvelles opportunités pour mettre en œuvre une gestion des risques efficace et tirer parti d’un mouvement haussier potentiel.
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