La presión inflacionaria persiste, aumentan las expectativas de subas consecutivas de tasas por parte de la Reserva Federal, y el riesgo de inversión en IA incrementa las preocupaciones sobre la estabilidad financiera.

Según pudo saber Zhitong Caijing APP, con la aceleración de la inflación en EE.UU., funcionarios de la Reserva Federal han lanzado esta semana intensas señales de tono agresivo, reforzando aún más las expectativas del mercado de una suba de tasas en diciembre y abriendo la puerta a un nuevo aumento en enero del año próximo. La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Daly, declaró el viernes que la Fed probablemente necesite subir más las tasas, especialmente dado que la inflación en el sector de servicios es preocupante y las empresas tienen cada vez más dificultades para absorber el alza de costes a través de la reducción de márgenes. Al mismo tiempo, el último informe semestral sobre estabilidad financiera de la Fed advierte que el auge de la inversión en inteligencia artificial (AI) está manteniendo las valorizaciones en la bolsa en niveles elevados, y que los riesgos asociados al retorno de esas inversiones y el financiamiento podrían poner en jaque la estabilidad financiera.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de octubre publicado esta semana mostró no solo señales de aceleración de la inflación en EE.UU., sino también una expansión de los aumentos de precios sobre una gama más amplia de bienes y servicios de consumo diario. Esto incrementa notablemente la urgencia de un mayor endurecimiento de la política monetaria por parte de la Fed.

En los últimos tres meses, el IPC subyacente, que excluye los precios más volátiles de alimentos y energía, subió intermensualmente alrededor de un 0,3%, claramente por encima del 0,2% mensual (o menos) que la Fed considera necesario para alcanzar su meta de inflación anual del 2%.

Daly, durante un evento de perspectivas económicas realizado el viernes en la Universidad de Nevada, campus Las Vegas, expresó que actualmente considera que la Fed debe seguir subiendo la tasa de política, especialmente teniendo en cuenta que la inflación en servicios va en la dirección equivocada y ya hay señales de que las presiones inflacionarias son persistentes. “Probablemente tengamos que subir las tasas. Voy a discutirlo en la reunión de diciembre y en todas las futuras reuniones con mis colegas, y juntos tomaremos la decisión que creamos más apropiada según la cambiante situación económica.”

Indicó que cada vez más productores informan que ya no tienen margen para absorber el aumento de costes comprimiendo márgenes, por lo que están considerando trasladar esos mayores costos a los consumidores. Esto es precisamente lo que la Fed busca evitar, que se genere una nueva ola de presión inflacionaria.

Como otros funcionarios de la Fed, Daly está particularmente preocupada por la inflación en servicios (excluyendo el componente de vivienda), ya que habitualmente tiene una persistencia elevada y, si la tendencia alcista de precios continúa, podría ser más difícil de contener con política monetaria.

Daly comentó que tanto minoristas como firmas de servicios profesionales pueden decidir repercutir en los clientes los mayores costos de adquirir tecnología, pagar más por la energía u otros insumos, lo que puede seguir impulsando los precios del sector servicios.

Las declaraciones más recientes de Daly refuerzan la creciente preocupación interna de la Fed sobre las perspectivas inflacionarias.

El presidente de la Fed de Nueva York, Williams, mencionó que la inflación actual es “demasiado alta” y la Fed aún tiene trabajo por hacer. El presidente de la Fed de Chicago, Goolsbee, describió los últimos datos de inflación como “bastante inquietantes”. La presidenta de la Fed de Dallas, Logan, dijo que la Fed podría necesitar subir las tasas a un ritmo mayor del que había anticipado, mientras que el gobernador Waller fue incluso más allá y propuso que en diciembre podría ser necesario un alza de 50 puntos básicos de una sola vez.

Olu Sonola, jefe de investigación económica de EE.UU. en Fitch Ratings, afirmó: “Un aumento de 25 puntos básicos en diciembre está prácticamente asegurado. La cuestión real es cuánto tardará en darse la próxima suba, y cuántas serán necesarias en total”.

Esta semana, de los 19 miembros de la Fed que participan en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), cerca de la mitad pronunció discursos públicos, incluyendo aproximadamente la mitad de quienes tendrán derecho a voto en las reuniones de diciembre y enero. Aunque el rumbo de mayores subas es ampliamente aceptado, persisten diferencias internas sobre la velocidad y el nivel final de las tasas.

A diferencia de Waller, que se mostró abierto a un alza única relevante, la presidenta de la Fed de Cleveland, Mester, reiteró su preferencia por aumentos más pequeños pero más frecuentes. El presidente de la Fed de Filadelfia, Harker, opinó que una estrategia de ajuste gradual es lo más adecuado. El presidente de la Fed de Richmond, Barkin, también dijo que las tasas deben subir más, pero el ritmo de suba debería ser cauto.

Los últimos datos económicos publicados el viernes aumentaron la preocupación del mercado por la inflación. El índice de precios al productor de octubre mostró el mayor incremento interanual desde 2022 en EE.UU., con grandes aumentos en costos de transporte y almacenamiento, evidenciando que las presiones sobre los precios siguen siendo generalizadas en la economía.

Como parte de estos datos se utiliza para calcular el índice de precios al gasto en consumo personal (PCE), el preferido de la Fed, los números recientes apuntan a que los indicadores de inflación podrían seguir bajo presión al alza.

Michael Reid, jefe de investigación económica de EE.UU. de Royal Bank of Canada, comentó que la Fed parece cada vez más preocupada por un repunte de la inflación, y trataría de adelantarse subiendo el ritmo de aumentos, incluso podría elevar el nivel final que consideran necesario en este ciclo alcista de tasas.

Bajo el impacto de los datos y comentarios agresivos de funcionarios de la Fed, varias instituciones de Wall Street ajustaron al alza sus pronósticos de futuras subas. Bank of America ahora espera que la Fed suba las tasas en las próximas tres reuniones de política monetaria de forma consecutiva; Santander US Capital Markets prevé que la Fed subirá en diciembre y marzo próximo.

La expectativa en los mercados financieros también cambió notoriamente. Los inversores ya han incorporado a precios la probabilidad de subas de 25 puntos básicos en diciembre, enero y marzo, mientras que antes de esta semana solamente se preveía alzas en diciembre y marzo.

Si la Fed aumenta tasas en las reuniones previstas entre el 8 y 9 de diciembre y entre el 26 y 27 de enero, será la primera vez desde 2023 que subiría tasas en dos reuniones consecutivas.

La seguidilla de declaraciones de funcionarios de la Fed generó gran volatilidad en el mercado de bonos de EE.UU. El martes, tras los discursos agresivos de Waller y Logan y los datos inflacionarios por encima de lo esperado, el rendimiento del bono a dos años —más sensible a la política monetaria— escaló 19 puntos básicos en un día hasta 4,75%, logrando el mayor avance desde abril de 2025, cuando la política de aranceles de Trump sacudió los mercados mundiales.

Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide, comentó que las señales de política transmitidas por los responsables de la Fed resultan algo confusas y han detonado gran volatilidad en el rendimiento de los bonos. Ante la ausencia de comentarios del presidente Powell sobre el futuro de la política monetaria, son las intervenciones de otros funcionarios las que están aportando información clave.

No obstante, a pesar de las crecientes presiones inflacionarias, algunos funcionarios de la Fed siguen temiendo que mayores costos de financiamiento agraven problemas en ciertos sectores de la economía estadounidense, siendo el inmobiliario uno de ellos. Datos de esta semana muestran que en octubre las ventas de viviendas existentes cayeron al menor nivel en 16 años, reflejando la fuerte presión sobre el sector bajo tasas altas.

La presidenta de la Fed de Boston, Collins, reconoció el viernes que tasas más altas pueden deteriorar aún más la asequibilidad de viviendas, pero destacó que, a largo plazo, la estabilidad de precios es aún más importante para el sector inmobiliario y la economía en general. Aseguró que el rumbo hacia un ajuste adicional ya está claro, pero evitó pronunciarse por ahora sobre hasta dónde deberían subir las tasas y a qué ritmo.

Más allá del sector inmobiliario, la capacidad de los consumidores estadounidenses para mantener el nivel de gasto, pese al alza de precios y de tasas, es otro aspecto fundamental que evalúa la Fed al determinar sus próximos pasos de política.

Daly afirmó que hasta ahora el gasto de los consumidores estadounidenses ha mostrado una resistencia sorprendente, sin evidencias claras de retroceso. Sin embargo, con la llegada de la temporada de compras de fin de año, estará muy atenta a la evolución de las ventas en los próximos uno a tres meses para ver si la gente reduce gastos por los precios más altos.

Daly comentó que en Las Vegas ya se escucha que la fuerza del gasto comienza a ceder, y ese tipo de señales también aparecen en otros estados, no solo en Nevada.

Dado que el consumo representa la mayor parte de la actividad económica en EE.UU., un eventual recorte de gastos por parte de los consumidores podría afectar el crecimiento y plantear nuevos desafíos para la Fed al determinar su ritmo de subas de tasas.

Al mismo tiempo, la Fed observa los riesgos financieros que podría traer el boom de inversiones en AI y cómo esa dinámica se cruza con un contexto de política monetaria más restrictiva. El informe semestral de estabilidad financiera publicado el viernes advierte que la presión sobre las valorizaciones de activos estadounidenses se mantiene elevada, y los altos niveles en las bolsas se explican en parte por el optimismo sobre el desarrollo de la inteligencia artificial. Sin embargo, el temor de los inversores ante grandes gastos de capital y nuevos endeudamientos por parte de tecnológicas ya empezó, en cierta medida, a moderar ese optimismo.

En los últimos años, con empresas tecnológicas y startups de AI invirtiendo fuertemente en centros de datos, chips y otras infraestructuras, también crecen las dudas sobre el modelo de financiamiento del sector. En especial, la práctica de financiamiento circular donde proveedores de tecnología y startups de AI invierten en las empresas del otro, compran equipos y firman acuerdos sobre capacidad computacional, genera preocupación sobre la viabilidad de estos retornos y el financiamiento futuro.

El vicepresidente de la Fed a cargo de la supervisión financiera, Bowman, advirtió a comienzos de esta semana que si los retornos de las inversiones en AI no cumplen con lo que espera el mercado, los precios de las acciones podrían precipitarse y causar un golpe a la actividad económica de EE.UU. Bowman destacó que una caída bursátil podría debilitar la resiliencia del gasto de los consumidores, y que tasas más altas pueden intensificar los problemas en los sectores más sensibles a los intereses, como el inmobiliario y la inversión en pequeñas empresas.

El informe de estabilidad financiera de la Fed también cita encuestas entre hacedores de política, asociaciones comunitarias y participantes del mercado, para identificar eventos de riesgo que podrían amenazar el sistema financiero en el futuro.

Los encuestados consideran que, a medida que avanza la tecnología de AI, el riesgo de ciberataques en los mercados financieros está aumentando. La AI bajó la barrera técnica para que estados y actores no estatales lancen ciberataques complejos, y los daños propios que pueden causar los modelos de AI también son motivo de preocupación. Además, la corrección de precios de “risky assets”, mayores tasas de interés a largo plazo y la cuestión de la sostenibilidad de la deuda fiscal fueron destacadas como riesgos que podrían amenazar la estabilidad financiera en el corto plazo.

La Fed subraya que este informe de estabilidad financiera no constituye una predicción sobre la economía o los mercados, sino que busca identificar posibles vulnerabilidades del sistema financiero.

Por el momento, la Fed sigue enfrentando el desafío de equilibrar el combate a la inflación con la prevención de riesgos económicos y financieros. En septiembre de este año, el banco central subió sus tasas 25 puntos básicos, ubicando su rango objetivo para la tasa de fondos federales entre 3,75% y 4%; en la reunión de octubre mantuvo dicha tasa sin cambios.

El presidente de la Fed, Powell, no ha pronunciado discursos públicos desde la conferencia de prensa posterior a la reunión de política monetaria de octubre. Está previsto que participe el lunes próximo en un evento sobre AI y productividad, pero el mercado espera en general que mantenga su postura de no dar indicios claros sobre el futuro cercano de la política monetaria.

Cabe destacar que la resiliencia del crecimiento económico de EE.UU. podría dar a la Fed margen para más subas de tasas. Los datos publicados la semana pasada mostraron una aceleración relevante del empleo en octubre y una leve baja del desempleo. Antes de la reunión de política monetaria de diciembre, la Fed recibirá un nuevo reporte laboral y otro indicador de inflación correspondiente a octubre.

Robert Sockin, economista jefe de EE.UU. en PGIM, considera que, en un contexto de fuerte expansión económica e inflación elevada, optar por una estrategia de subas graduales sería un error de política. La experiencia histórica muestra que si el banco central no actúa con suficiente contundencia a tiempo para frenar la inflación, finalmente podría verse obligado a endurecer la política monetaria a mayor velocidad y con incrementos más grandes.