Anthropic inicia su roadshow tan pronto como este martes; tras la ola de ventas en IA, el precio de IPO enfrenta una prueba importante

Mientras las acciones conceptuales de IA sufrieron fuertes ventas la semana pasada, la esperada salida a bolsa de Anthropic está a punto de entrar en la etapa formal de roadshow. Esta estrella del sector de la IA podría iniciar la promoción de su IPO tan pronto como este martes, con el objetivo de salir al mercado antes del Día de Acción de Gracias en Estados Unidos. Sin embargo, las preferencias de riesgo respecto a los activos de IA ya han cambiado, y la fijación de precio y la demanda por parte de los inversores enfrentarán una dura prueba.

Tras la caída generalizada la semana pasada de las acciones relacionadas con la cadena de valor de la IA, según informó Visión de Wall Street, el viernes pasado algunos inversores potenciales mencionaron que la valoración de Anthropic ya se ha reducido a aproximadamente 1,2 a 1,3 billones de dólares, e incluso algunos consideran hasta 1,1 billones de dólares, una rebaja notable frente a las expectativas previas de mercado que oscilaban entre 1,4 y 1,5 billones, y mucho menor que la valoración máxima de 2 billones que alguna vez se discutió.

Esto significa que Anthropic no solo enfrentará el desafío de completar una IPO de tamaño gigante, sino también el interrogante de cuánta prima está dispuesto a pagar el mercado público por el potencial de crecimiento de las empresas de IA de vanguardia.

Fin de la espera: el roadshow podría comenzar el martes y la salida a bolsa antes de Acción de Gracias sigue siendo el objetivo

El cronograma de la IPO de Anthropic está entrando en una fase clave.

Según informó Bloomberg el lunes 9 de noviembre, Anthropic podría comenzar el marketing formal de su IPO tan pronto como el 10 de noviembre. De acuerdo con los reglamentos de la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC), las empresas pueden arrancar oficialmente el proceso de marketing ante inversores al menos 15 días naturales después de presentar públicamente el registro de IPO. Anthropic presentó su formulario S-1 el 26 de octubre, por lo que este martes marca la primera ventana posible para iniciar el roadshow.

Si el proceso avanza sin contratiempos, Anthropic podría fijar el precio y debutar en Nasdaq durante la semana del 16 de noviembre, logrando salir a bolsa antes del feriado del 26 de noviembre por Acción de Gracias. La empresa planea cotizar en el mercado Global Select de Nasdaq bajo el código ANT.

El tamaño de la financiación de esta IPO también ha captado la atención. Según Bloomberg, Anthropic aspira a igualar o incluso superar el récord de financiación establecido por SpaceX en su salida a bolsa. SpaceX recaudó 86.200 millones de dólares en junio, convirtiéndose en una de las IPO más grandes de la historia. Por su parte, Reuters informó previamente que Anthropic podría intentar alcanzar los 100.000 millones.

Goldman Sachs y Morgan Stanley actúan como coordinadores globales de la operación, junto a 20 bancos más. Sin embargo, iniciar el roadshow no significa que las condiciones de la emisión estén definidas; el rango de precios, cantidad de acciones e importe a recaudar serán finalmente determinados según la respuesta del mercado.

Las ventas masivas de IA afectan la confianza: clave mantener la ventana para IPO

El reto del IPO de Anthropic no solo es la diferencia de opinión de los inversores sobre la valoración de la empresa, sino también el cambio en la preferencia de riesgo de toda la cadena de IA.

Informes de este lunes señalan que las fuertes fluctuaciones en el mercado la semana pasada llevaron al "índice de miedo" —el índice de volatilidad de CBOE (VIX)— a superar 25.00 y llegar a valores por encima de 28.00 el jueves pasado, cerrando en su nivel más alto en siete meses desde finales de marzo.

Matt Kennedy, estratega senior de Renaissance Capital, señala que cuando el VIX está por encima de 25, las empresas suelen considerar posponer sus IPOs. Sin embargo, tanto el tamaño como la narrativa de la emisión de Anthropic son distintos a una IPO típica, por lo que el contexto de mercado podría afectar de modo diferente el plan de salida a bolsa.

La semana pasada, las acciones de IA sufrieron ventas concentradas, con el índice Nasdaq 100 cayendo más del 6% el jueves y el valor de mercado de todos sus componentes evaporándose por unos 2,3 billones en un solo día. Proveedores de infraestructura de IA, empresas de computación en la nube y de semiconductores fueron duramente golpeadas, y los inversores comenzaron a reevaluar la sostenibilidad del gasto en capital para IA y si la construcción de data centers generará retornos suficientes.

Aparte de la volatilidad del mercado, la expansión de la infraestructura de IA enfrenta incertidumbre política y regulatoria. Tras las elecciones de medio término en EEUU, el avance democrático ha generado preocupaciones sobre un refuerzo en la regulación de la construcción de centros de datos. Además, en algunos estados, los resultados de votaciones que limitan el desarrollo de data centers han puesto en el foco las dificultades que podrían enfrentar las empresas de IA para conseguir capacidad de cómputo y construir infraestructura en el futuro.

No obstante, el lunes 9 de noviembre, el mercado mostró cierta recuperación. El VIX bajó hasta aproximadamente 20.11 durante la jornada, el S&P 500 subió más de un 2% al mediodía, y el índice Philadelphia Semiconductor repuntó más de un 6%. La volatilidad se moderó, ofreciendo una ventana relativamente favorable para que Anthropic inicie su roadshow.

Kennedy de Renaissance Capital opina que el IPO de Anthropic podría diferir de una salida estándar, y el punto clave es si el precio de emisión logrará la aceptación del mercado. Para la compañía, el actual contexto no necesariamente la forzaría a retrasar la oferta, pero los inversores podrían ser más exigentes respecto al descuento y valoración del IPO.

El rápido crecimiento de ingresos no esconde la presión para ser rentable: inversores esperan datos de octubre

Otro gran tema de debate sobre la valoración es si Anthropic puede demostrar que su crecimiento en ingresos es suficiente para respaldar una valoración de tal envergadura.

Según la versión enmendada del prospecto presentada el 2 de noviembre ante la SEC, los ingresos de Anthropic en el tercer trimestre ascendieron a 16.956 millones de dólares, un incremento interanual del 1.127% y un aumento de aproximadamente el 47% respecto al segundo trimestre. En los tres primeros trimestres del año, los ingresos sumaron 33.242 millones de dólares, impulsados principalmente por la expansión con clientes corporativos.

Sin embargo, ya se observan señales de desaceleración. Los ingresos del segundo al tercer trimestre crecieron un 144%, pero en el siguiente la tasa bajó al 47%. Aunque el ritmo sigue siendo impresionante, para una empresa valorada en más de un billón de dólares, los inversores se centran más en la durabilidad del crecimiento y en si los ingresos adicionales pueden convertirse en beneficios.

En el tercer trimestre, Anthropic registró una pérdida operativa de 567 millones de dólares, mientras que en el segundo trimestre reportó una ganancia operativa de 974 millones. El resultado neto negativo llegó a 23.291 millones, un aumento del 92% respecto al año anterior. Según la compañía, el giro a la pérdida operativa se debió principalmente a unos 5.000 millones en costes temporales de adquisición de capacidad computacional, y a unos 2.000 millones en gastos no efectivos relacionados con el plan de donaciones para empleados.

A los inversores les ha llamado aún más la atención que la suma total de compromisos en la adquisición de capacidad y gastos de infraestructura alcanza los 895.400 millones, de los cuales cerca de la mitad deben cumplirse antes de finales de 2030. El compromiso masivo de capacidad computacional a largo plazo implica que la empresa deberá seguir invirtiendo significativas sumas de capital, lo que aumenta el desafío de equilibrar el crecimiento del negocio y el flujo de caja.

Reuters informó el jueves pasado que los inversores todavía esperan los datos de ingresos de Anthropic para el mes de octubre. En la última actualización del prospecto, la empresa aún no ha desvelado esa cifra, y algunos potenciales inversores quieren usar ese dato para juzgar si la empresa puede revertir la tendencia de desaceleración reciente.

Para Anthropic, el desempeño de ingresos en octubre, el volumen de uso por parte de clientes corporativos y la capacidad para controlar costes computacionales serán puntos de consulta clave durante el roadshow para los inversores.

Las IPOs gigantes ponen a prueba el mercado de capitales en IA: la fijación de precio de Anthropic impactará la valoración del sector

La importancia de la IPO de Anthropic va más allá de su propia financiación.

Como una de las primeras empresas centradas en desarrollar modelos de IA de frontera que busca llegar al mercado público, la valoración fijada por Anthropic servirá como referencia clave para toda la industria. Particularmente ahora, cuando la inversión en infraestructura de IA se expande rápidamente y las valoraciones tecnológicas están siendo cuestionadas, el entusiasmo del mercado por la salida a bolsa de Anthropic podría afectar cómo los inversores valoran otras compañías de IA.

Si Anthropic logra iniciar el roadshow según lo previsto, tras la volatilidad de mercado, y consigue una demanda sólida, se podría demostrar que el mercado aún está dispuesto a destinar grandes sumas de capital a empresas de IA con modelos líderes y capacidad de monetización significativa. Por el contrario, si la empresa debe rebajar considerablemente la valoración de emisión o retrasar la salida a bolsa, esto podría aumentar los temores sobre la capacidad de financiamiento del ecosistema de IA.

Las divisiones entre inversores reflejan dos perspectivas en el mercado: por un lado, la demanda por modelos avanzados como Claude sigue creciendo rápidamente y el espacio de monetización de IA está lejos de haberse agotado; por otro lado, la adquisición de capacidad computacional, la construcción de data centers y el suministro de energía requerirán una inversión de capital enorme y sostenida, quedando sin resolver si las empresas de IA pueden lograr retornos acordes a esa escala.

En definitiva, el verdadero foco de esta IPO de Anthropic no es solo si puede lograr una valoración superior al billón de dólares, sino a qué precio está dispuesto el mercado, tras el ajuste de las acciones de IA, a pagar por el crecimiento de largo plazo de las empresas punteras de IA.

Esta semana, el roadshow dará una primera respuesta importante.