¿Los pequeños inversores también pueden apostar contra la deuda de IA? Aparecen los ETF de CDS de alto apalancamiento, pero los analistas bajan las expectativas

La aplicación de noticias financieras Zhitong Noticia Financiera ha notado que dos firmas de inversión están buscando lanzar fondos cotizados en bolsa (ETF) que permitan a los inversores minoristas apostar por las preocupaciones sobre el posible incumplimiento crediticio de empresas de IA—justo en el momento en que las operaciones con IA atraviesan una de las ventas masivas más intensas de los últimos años.

Tuttle Capital Management y Defiance ETFs ya han presentado solicitudes ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), proponiendo lanzar fondos vinculados respectivamente a los credit default swaps (CDS) de CoreWeave Inc. (CRWV.US) y Oracle (ORCL.US), mientras que Defiance también prepara un fondo asociado a Meta Platforms Inc. (META.US).

Estos derivados, usualmente utilizados por instituciones para cubrirse contra riesgos de incumplimiento, también serán empaquetados en ETF de alto apalancamiento, ligados a una serie de empresas profundamente expuestas al auge de la infraestructura de IA, incluidas fabricantes de chips.

Estos productos buscan aprovechar las crecientes preocupaciones de que las empresas en el centro de la fiebre crediticia de IA están asumiendo deudas más allá de su capacidad de pago. Con el índice Nasdaq cayendo hasta un 15% desde su máximo de octubre, los costos para asegurar la deuda emitida por empresas como CoreWeave y Oracle han alcanzado nuevos máximos, beneficiando a los inversores que apuestan por el deterioro de su situación crediticia.

Todd Sohn, estratega jefe de ETF en Baird Strategas, comentó: “Siempre hay un ETF diseñado para un momento particular,” “pero este es bastante complejo, porque los CDS no son herramientas comunes y ya se ha intentado antes.”

El riesgo crediticio en inteligencia artificial alcanza un máximo histórico

En efecto, no es la primera vez que Wall Street intenta llevar los credit default swaps a un público más amplio. Estos derivados ganaron notoriedad durante la crisis financiera de 2008, cuando los inversores los utilizaban para apostar en contra de deudas vinculadas a hipotecas. Sin embargo, cuando ProShares lanzó los primeros ETF de CDS en 2014, estos productos tuvieron dificultades y acabaron cerrando.

A diferencia de los anteriores fondos que seguían el mercado general de CDS, estos nuevos productos están orientados a empresas específicas y al auge de la IA, que enfrenta un escrutinio cada vez mayor. Estos ETF competirán con posiciones en corto y opciones, herramientas que los inversores minoristas ya pueden utilizar para apostar en contra de acciones.

Tuttle Capital planea lanzar cinco ETF gestionados activamente, que en la práctica permitirán a los inversores minoristas comprar protección crediticia apalancada sobre empresas vinculadas a la IA. El diseño de cada fondo es: subirá si las condiciones financieras del emisor se deterioran y los diferenciales de crédito se amplían, mientras que bajará si la perspectiva mejora y los diferenciales se reducen. Defiance planea lanzar cuatro ETF de estructura similar.

En ciertos casos, los inversores podrían perder dinero—aun cuando las acciones de la empresa caigan en picada—porque el costo sostenido de mantener la protección de CDS podría comerse los rendimientos antes de que ocurra un evento suficientemente grave como para dañar el crédito de la empresa.

Tanto en suba como en baja, la volatilidad puede amplificarse varias veces, ya que los gestores de fondos planean utilizar financiación apalancada para potenciar los retornos.

Pánico por IA

En las últimas semanas, el mercado de operaciones con IA ha colapsado, y los inversionistas están cada vez más preocupados de que la enorme inversión en IA pueda tardar años en recuperarse, mientras que la abrumadora victoria demócrata en el Congreso aumenta la probabilidad de una regulación más estricta. La demanda de herramientas de protección ha llevado el precio de los CDS ligados a los principales proveedores de servicios en la nube y a los fabricantes de chips a máximos históricos—hace un año, casi no existían estos instrumentos.

Oracle es el proveedor de nube a gran escala con la calificación crediticia más baja, considerado ampliamente como un “barómetro” del riesgo de deuda de IA. El mes pasado, a medida que el riesgo crediticio en el sector tecnológico escalaba y el mercado temía que un frenesí de endeudamiento tras los resultados financieros sobrecargaría un mercado de bonos ya frágil, sus CDS a cinco años alcanzaron un récord histórico. Posteriormente, Oracle reveló que se comprometería a aumentar solo 10 mil millones de dólares de deuda neta hasta el año fiscal 2030, lo que alivió en parte la ansiedad de los inversionistas.

Mientras tanto, CoreWeave ha recaudado financiamiento para su desarrollo a través de transacciones multimillonarias, operando tanto en los mercados estadounidenses de deuda de alto rendimiento como de préstamos. Los contratos vinculados a esta “nueva nube” comenzaron a negociarse hace un año y alcanzaron nuevos máximos el mes pasado, luego de que la empresa mencionara obtener un gran fondo de aseguradoras, lo que inquietó a los inversionistas. Actualmente, los precios de estos swaps descuentan una probabilidad de incumplimiento superior al 60% en los próximos cinco años.

La deuda emitida por Oracle y Meta tiene calificación crediticia de grado de inversión. CoreWeave tiene una calificación B según S&P Global Ratings.

Volumen de negociaciones en récord

El volumen de CDS vinculados a las diez empresas más grandes de servicios en la nube y fabricantes de chips está en su punto más alto, haciendo de estos contratos uno de los más negociados en el mercado estadounidense fuera del sector financiero.

Según el análisis de datos de depósitos realizado por Jigar Patel, estratega de crédito de Barclays, los CDS de Oracle son el contrato de nombre individual más activo en el mercado de EEUU hasta el momento, alcanzando un volumen récord de 47.600 millones de dólares, mientras que en lo que va del año al 30 de octubre la cifra era de solo 8.700 millones. El volumen de transacciones de CoreWeave es de 4.600 millones, habiendo sido tan solo 145 millones anteriormente.

El analista de investigación de la industria James Seyffart señala que, debido a la complejidad de estos productos, es poco probable que los nuevos ETF vinculados a CDS conquisten a los operadores minoristas, aunque la situación podría cambiar si la venta masiva de IA se intensifica.

Seyffart afirmó: “Cualquiera que haya leído sobre la crisis financiera global sabrá lo que son. ¿Pero realmente comprarían un ETF basado en eso? Posiblemente, pero soy escéptico,” “Sin embargo, por más nicho que sea, un producto que surge en el momento y lugar correctos puede generar un efecto bola de nieve.”