Premio Nobel advierte: la crisis de deuda de Francia podría ser "demasiado grande para ser rescatada" y la zona euro enfrenta una crisis "explosiva"

El ganador del Premio Nobel de Economía 2008, Paul Krugman, lanzó una advertencia: las finanzas públicas de Francia continúan deteriorándose y están en camino hacia la "insostenibilidad fiscal", y es posible que ya hayan pasado de ser "demasiado grandes para caer" a "demasiado grandes para ser rescatadas", una situación sumamente peligrosa. Si estalla una crisis, supondría una grave amenaza para la estabilidad de toda la eurozona.

Krugman escribió en su blog de Substack esta semana que el problema de la deuda de Francia no es solo un asunto nacional; su membresía en la eurozona podría detonar una "crisis explosiva de deuda" y causar impactos devastadores a la integración europea.

El ex presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, respondió en una entrevista instando a todas las fuerzas políticas de Francia a "tomar acciones concretas que demuestren que Francia es un participante responsable en los mercados", para restaurar la confianza del mercado, lo cual es el requisito previo para activar los mecanismos de asistencia del Banco Central Europeo.

Los bonos soberanos franceses han estado bajo presión recientemente y el diferencial de los bonos a 10 años respecto a los alemanes ha subido al nivel más alto desde la crisis de deuda europea de 2011-2012. El viernes, los bonos franceses repuntaron levemente y el rendimiento a 10 años descendió 3 puntos básicos hasta el 4,86%.

Krugman señaló que Francia se encuentra en una superposición de múltiples dificultades fiscales.

Hasta ahora, la deuda de Francia ha alcanzado los 3,6 billones de euros (aproximadamente 4 billones de dólares), representando el 119% del PIB, el nivel más alto desde la creación del euro. Sin embargo, el gobierno no solo no ha logrado controlar la deuda de manera efectiva, sino que ha seguido agravando la carga mediante grandes déficits presupuestarios y enfrenta una presión creciente por los intereses de la deuda.

Desde la perspectiva de Krugman, la raíz del problema en Francia radica en la política de la edad de jubilación. La edad para acceder a la pensión en Francia es una de las más bajas entre las principales economías de Europa Occidental, y Marine Le Pen, favorita para las próximas elecciones presidenciales, incluso promete permitir que algunos trabajadores se jubilen a los 60 años.

Krugman escribió que, en realidad, Francia está otorgando grandes subsidios a los mayores a expensas de otros grupos. Al mismo tiempo, se han producido protestas estudiantiles en muchas partes del país, motivadas por la escasez de docentes, aulas saturadas y la antigüedad de los edificios escolares. "La aparición de grandes manifestaciones estudiantiles a nivel nacional no es de sorprender", escribió.

Krugman detalló el posible canal de transmisión por el que Francia podría desencadenar una crisis de deuda soberana en la eurozona y lo comparó con la crisis ocurrida entre 2009 y 2012.

Describió la lógica de este círculo vicioso: si los inversores dejan de comprar bonos soberanos de países de la eurozona, aumenta la preocupación de que el gobierno no pueda pagar sus deudas; el pánico ante un posible default conduce a una mayor salida de capitales y a un aumento de los tipos de interés, lo que agrava aún más la crisis.

Krugman señaló que la famosa frase "cueste lo que cueste" del entonces presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, en 2012, logró estabilizar el mercado en gran medida porque los países del sur de Europa acompañaron con "fuertes recortes de gastos".

El problema actual de Francia radica en que, dado su continuo alejamiento de la responsabilidad fiscal, la asistencia del Banco Central Europeo sería "extremadamente costosa" y altamente polémica en el plano político.

Citando datos del mercado de credit default swaps (CDS), dijo que la probabilidad implícita de default de Francia es actualmente de solo el 1,2%, pero considera que esta cifra es "demasiado baja", y el repentino aumento del precio de los CDS en sí mismo es "sumamente preocupante".

Ante la preocupación externa, tanto el Banco Central Europeo como funcionarios franceses ya han respondido, pero con posturas claramente divididas.

Esta semana, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo a los ministros de finanzas de la eurozona que la entidad está monitoreando de cerca la dinámica de los mercados financieros y cuenta con herramientas para responder a la volatilidad desordenada. El ministro de Finanzas de Francia, Roland Lescure, afirmó que Francia está "muy lejos" de necesitar la intervención del BCE.

Trichet, en la entrevista, no comentó directamente la evaluación de Krugman, pero subrayó que el BCE dispone de varios mecanismos, incluyendo el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MES) y el Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI).

El TPI fue creado en 2022 con el objetivo de mantener la estabilidad en caso de fragmentación de los mercados dentro de la eurozona, pero hasta ahora no se ha activado. Trichet indicó claramente que la condición para activar el TPI es que el gobierno francés solicite ayuda, y la postura oficial actual de Francia es que no lo necesita.

Trichet hizo un llamamiento a todas las fuerzas políticas francesas: "Exhorto a todas las fuerzas políticas, sean cuales sean sus posiciones, a reconocer que ha llegado el momento de demostrar que Francia es un participante responsable en los mercados". Enfatizó que la tarea principal de Francia es "convencerse a sí misma de que está en el camino correcto", lo cual es también una condición necesaria para activar el TPI.