¡Quién se adelanta frente a la inflación, se beneficia! Los fondos mundiales de deuda apuestan por bonos australianos y alemanes, y la Reserva Federal junto al Banco de Inglaterra son considerados “rezagados”.
Los fondos globales de bonos están recompensando a quienes tomaron medidas temprano respecto a la inflación.
Según el informe de Finanzas Inteligentes APP, los países que han respondido rápidamente al aumento de la inflación de este año están ganando el favor de los inversores en bonos; mientras que aquellos que han actuado con lentitud, posiblemente acaben pagando el precio con tasas de interés más altas. Jupiter Asset Management y Candriam, entre otras gestoras de fondos, están comprando bonos del gobierno australiano, apostando a que las cuatro subidas de tasas desde febrero indican que este ciclo está llegando a su fin. Por su parte, UBS Asset Management y la francesa Carmignac Gestion SA están adquiriendo bonos alemanes, anticipando que, a medida que el Banco Central Europeo actúe de manera más proactiva y demuestre mayor capacidad que la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra para contener las presiones inflacionarias, los rendimientos de los bonos alemanes bajarán.
La lógica es sencilla: los bancos centrales que actúan antes observan los efectos antes, lo que limita la magnitud de cualquier endurecimiento adicional que puedan necesitar. A diferencia de la última ola inflacionaria de 2021 y 2022 —cuando primero optaron por esperar y luego endurecieron la política de manera simultánea y agresiva—, este año las acciones han sido escalonadas. Esto les da a los inversores la oportunidad de apostar por caminos divergentes.
“Todo este año gira en torno a la inflación y la credibilidad de los bancos centrales”, señaló Mark Nash, gestor de fondos de renta fija en Jupiter Asset Management. “Quienes tomen la decisión correcta se beneficiarán”.
La transmisión de la política monetaria tiene demoras, por eso el endurecimiento por parte del Banco Central Europeo aún no se ha trasladado completamente a la economía real, lo que también explica por qué la inflación en Europa sigue siendo alta. Michele Bullock, presidenta del Banco de la Reserva de Australia, lo señaló el martes, apuntando que las subidas de tasas pueden tardar de 12 a 18 meses en mostrar efectos plenos.
La postura del Banco Central Europeo es la razón clave por la que Carmignac compra bonos alemanes a cinco años —prefiriéndolos sobre los de otros países desarrollados—. En los últimos meses, la curva de rendimiento de los bonos alemanes se ha aplanado más que la de otros países, superando el aplanamiento de otros miembros del G-10 y enviando señales de que se espera un enfriamiento de la inflación futura.
“Yo distingo a los distintos bancos centrales: el Banco Central Europeo por un lado, la Reserva Federal y el Banco de Japón por el otro”, afirmó Guillaume Rigeade, codirector de renta fija de la gestora francesa. “El Banco Central Europeo fue muy claro en marzo y abril: dijeron, ‘esto es un shock de inflación’.”
La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, declaró esta semana que el aumento en los rendimientos de los bonos ralentizará el crecimiento y restringirá el impacto inflacionario de los elevados costes energéticos aún más de lo previsto el mes pasado —cuando el banco realizó la segunda subida de tasas desde junio—. Los responsables de política deben anticipar posibles efectos secundarios de este tipo “porque, cuando aparecen, ya es un poco tarde”.
Kevin Zhao, de UBS Asset Management, ha estado comprando bonos alemanes a 30 años y bonos australianos, bajo el argumento de que los bancos centrales que comienzan antes a subir tasas necesitarán endurecer menos en el futuro. Mientras tanto, mantiene posiciones cortas en bonos estadounidenses, estimando que el impulso económico estadounidense, liderado por la IA, requerirá más subidas de tasas por parte de la Reserva Federal.
“Durante un shock de oferta, un banco central proactivo es positivo para la inversión en bonos, porque reduce el riesgo de que la inflación se descontrole”, destacó Kevin Zhao.
Tras la subida de tasas de esta semana, el Banco de la Reserva de Australia se ha convertido en el primer banco central importante en elevar las tasas por encima del nivel máximo alcanzado durante la pandemia. Después de que Bullock expresara su esperanza de que las cuatro subidas de tasas de este año sean suficientes para contener la inflación, los bonos australianos subieron.
Nash, de Jupiter Asset Management, sobrepondera los bonos australianos en todos sus fondos de renta fija y esta semana redujo posiciones en estrategias de aplanamiento de la curva para apostar por los títulos a dos años —después de que el banco central australiano insinuara estar cerca del final del ciclo de endurecimiento—. Ha sido cauto respecto a comprar bonos estadounidenses, convencido de que la Reserva Federal va “más lenta” que Australia o Europa. Así y todo, la venta masiva de bonos este mes empujó el rendimiento de los bonos estadounidenses a dos años al nivel más alto en más de dos años, lo que lo llevó a comprar, argumentando que el mercado está valorando en exceso la cantidad de subidas de tasas en los próximos meses.
Jamie Niven, gestor sénior de renta fija en Candriam, prefiere los bonos australianos sobre los de Nueva Zelanda y Estados Unidos. Además, ha reducido su exposición a bonos del Reino Unido, aduciendo que el Banco de Inglaterra, que aún no ha subido las tasas, tendrá que apresurarse a hacerlo.
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