Bitcoin es una 'compra relativa fuerte' con la venta casi saturada, según K33
Vetle Lunde, jefe de investigación de K33, afirmó que el marcado bajo rendimiento de bitcoin frente a las acciones ha generado una desconexión significativa respecto a los fundamentos, lo que representa una fuerte oportunidad de compra relativa a largo plazo. Lunde considera que la reciente venta masiva de bitcoin está cerca de su zona de saturación, respaldada por señales de capitulación impulsadas por el pánico tanto en los mercados spot como en los flujos de ETP.
La reciente caída del 36% de bitcoin desde sus máximos históricos ha llevado al mercado a lo que K33 describe como una sobrerreacción impulsada por el sentimiento, con la firma de investigación y corretaje argumentando que la actual dislocación está generando un punto de entrada atractivo a largo plazo.
En un nuevo informe, Vetle Lunde, Jefe de Investigación de K33, señaló que bitcoin ha tenido un rendimiento inferior al Nasdaq en el 70% de las sesiones durante el último mes — un patrón poco común que solo se ha visto en contadas ocasiones desde 2020 — y ahora es un 30% más débil en relación al índice que lo que era el 8 de octubre.
Los últimos tres períodos notables en los que bitcoin quedó tan rezagado respecto al Nasdaq coincidieron con shocks claramente específicos del mundo cripto — las ventas de Mt. Gox y el gobierno alemán en julio de 2024, grandes salidas de Grayscale en enero de 2024 y efectos de contagio en junio de 2022 — períodos en los que también se debilitó la correlación, señaló Lunde.
Correlación de 30 días de BTC con Nasdaq y períodos de bajo rendimiento sostenido. Imagen: K33.
El último tramo de bajo rendimiento relativo surgió a partir del evento de desapalancamiento del 10 de octubre, con el precio de bitcoin en relación al índice QQQ cayendo a su nivel más bajo desde noviembre de 2024. Dicho de otra manera, bitcoin ha retrocedido completamente toda la fortaleza relativa ganada después de las elecciones en EE.UU., y ahora se encuentra por debajo de niveles clave que no se veían desde 2021 y principios de 2024, dijo Lunde.
Sin embargo, esta vez, las correlaciones se han disparado, con bitcoin siguiendo de cerca los movimientos de las acciones pero sufriendo caídas más pronunciadas en los días bajistas y recuperaciones más débiles en los días alcistas — un patrón que, según K33, refleja una presión de venta persistente en un entorno generalmente adverso al riesgo.
No obstante, Lunde enfatizó que la estructura actual del mercado de bitcoin es materialmente diferente a la de ciclos anteriores, citando iniciativas cripto de bancos de primer nivel habilitadas por la Clarity Act y próximos catalizadores regulatorios que podrían ampliar el acceso a la criptomoneda líder.
"Vemos la cotización relativa actual de BTC frente a otros activos de riesgo como una desconexión significativa respecto a los fundamentos subyacentes, y consideramos a BTC una fuerte compra relativa a los precios actuales para cualquier inversor enfocado en el largo plazo", afirmó.
BTC/Nasdaq. Imagen: K33.
Señales de pánico y saturación
Lunde también argumentó que la venta masiva parece estar cerca de su zona de saturación, respaldada por una actividad de trading extrema durante la caída intradía de bitcoin a un mínimo de $80,500 el 21 de noviembre. Los volúmenes spot alcanzaron los $14.3 mil millones ese día — el sexto valor más alto de 2025 — con 169,523 BTC negociados — el cuarto mayor volumen spot denominado en BTC del año.
Antes de octubre, todas las ocasiones en que el volumen spot diario superó los $10 mil millones ocurrieron cerca de máximos o mínimos locales, dijo Lunde. Sin embargo, este patrón ha reaparecido cuatro veces durante la actual venta masiva, reflejando una intensa demanda de compra en torno a nuevas áreas de soporte, agregó, aunque hasta ahora solo ha resultado en alivios temporales.
En CME, Lunde también observó un aumento contracorriente en las primas de los contratos a corto plazo durante la caída — un patrón visto previamente durante el proceso de formación de suelo de bitcoin entre febrero y abril — aunque la estructura de plazos más amplia sigue comprimida. El interés abierto en CME se encuentra en mínimos de siete meses cerca de 132,000 BTC, reflejando un bajo apetito por el riesgo, señaló.
Los datos de derivados ilustran aún más el posicionamiento del mercado. El interés abierto en futuros perpetuos alcanzó un máximo anual de casi 325,000 BTC durante la venta masiva antes de retroceder a unos 300,000 BTC a medida que las tasas de financiamiento se volvieron negativas. Lunde interpretó la caída como un cierre agresivo de posiciones largas y una mejora respecto al régimen de apalancamiento sobrecalentado de la semana pasada, aunque el interés abierto sigue elevado.
Mientras tanto, los flujos de ETP han mostrado signos de estrés. Las salidas diarias superiores a 10,000 BTC son poco frecuentes, habiéndose producido solo cuatro veces este año. Sin embargo, dos de ellas ocurrieron solo este mes, incluida una salida de 13,302 BTC el 20 de noviembre — la segunda mayor de 2025. En los últimos 30 días de negociación, las salidas netas superaron los 62,000 BTC — alcanzando niveles no vistos desde mediados de marzo.
BTCUSD vs. Flujos diarios de BTC ETP. Imagen: K33.
No obstante, Lunde describió el aumento de los rescates como "pánico elevado" y típico de entornos donde el sentimiento supera temporalmente a los fundamentos. K33 redujo el riesgo cuando bitcoin cotizaba a $95,000 el 15 de noviembre, pero volvió a entrar con capital parcial a $83,200 a medida que el pánico se intensificó.
"Sin embargo, seguimos siendo reacios a reingresar a BTC con toda la fuerza mientras el interés abierto nominal en los perps siga elevado y el patrón típico de BTC sea formar una recuperación en forma de W", agregó Lunde.
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